Головна   Всі книги

10.1. Історія російського ринку цінних паперів

Хоч Російська Федерація в останні 10-15 років практично з нуля створює власний ринок цінних паперів, наша країна має вельми цікаву історію в цій сфері, яка була перервана штучним шляхом в 1917 р.

Ринок цінних паперів почав формуватися по указах Петра I, потім він розвивався протягом 200 років, постійно нарощуючи оборот капіталу. Найбільш яскравий етап його розвитку пов'язаний з реформами Столипина-Витте в кінці XIX - початку XX вв.

На початок Першої світової війни Росія поміщалася п'яту в світі по об'єму біржового обороту. Так, до кінця 1912 р. в різних державах світу знаходилися в звертанні цінні папери на загальну суму 850 млрд. фр. франків. Перше місце займала Англія з оборотом 150 млрд. фр. франків. На частку США доводилося 140, Франції - 115, Німеччини - 110, Росії - 35, Австро-Угорщини - 26, Італії - 18, Японії - 16 млрд. фр. франків.

За період з 1 січня 1893 р., коли загальна сума емітованих, гарантованих державою зобов'язань оцінювалася в 2272 млрд. крб., до 1 січня 1912 р., коли вона досягла 5782 млрд. крб., обороти цінних паперів збільшилися на 154%. Ці дані не враховують облігації, випущені банками і торговельно-промисловими підприємствами, які не мали урядової гарантії. Російські комерційні банки активно використали безстрокове кредитування акціонерних товариств під забезпечення цінними паперами. Для цього банки відкривали так звані онкольні рахунки, якими могли користуватися підприємства в залежності від суми капіталізації закладених в банці паперів. За неповні 15 років XX в. (з 1901 по 1913 р.) сума залишків збільшилася в 4 рази (з 206,3 до 849 млн. крб.). Частка негарантованих цінних паперів неухильно збільшувалася, витісняючи гарантовані.

Збільшення оборотів з цінними паперами відбувалося насамперед за рахунок купівлі цінних паперів населенням. Біржі були в багатьох містах Росії. Великі промислові підприємства розповсюджували свої акції серед населення міст, в яких вони знаходилися, і котирували ці акції на великих ринках.

Основою ринку цінних паперів в Росії були державні боргові зобов'язання. Так, роль індикатора, що визначав загальний напрям ціноутворення на ринку, грала 4%-ная державна рента. Нею визначалася мінімальна величина позикового відсотка. Однак, внаслідок недоступності останнього для широкої публіки, мінімальний рівень позикового відсотка в Росії був декілька вище, ніж фактична прибутковість 4%-ний державної ренти, більш або менш наближаючись до прибутковості 4,5% по заставних листах земельних банків.

Акції, що Зверталися на російському ринку і облігації ділилися на іменні цінні папери і цінні папери на пред'явника. Перші з'явилися на російському ринку набагато раніше. Пред'явницькими були купони, що давали право на отримання дивідендів. До 1895 р. Міністерство фінансів не приймало ніяких заяв про втрату купонів, вважаючи, що купон дає право на отримання грошей тому, в чиїх руках він знаходиться. За правилами, прийнятими в 1895 р., якщо власник втраченого паперу на пред'явника міг довести час придбання паперу, час втрати і обставини, при яких довершена втрата, то міністерство могло видати капітал і відсотки по ньому. Згодом біржовий оборот зростав і разом з ним рос попит на пред'явницькі папери. Уряд і промислові компанії були зацікавлені у випуску іменних паперів, які знаходилися б в "твердих" руках. Фінансові і банківські кола на фондовому ринку були зацікавлені в зростанні оборотів.

Державні папери випускалися урядом в обох формах. Так, перша позика 1820 р. була випущена виключно в іменних квитках, позбавлених навіть купонів. З 1906 р. власник пред'явницьких облігацій державних позик міг замінити їх на іменні облігації або так звані посвідчення іменного запису.

Вони давали найвищу гарантію міцності володіння цінним папером, оскільки відсотки по іменному паперу виплачувалися пред'явнику купона, відсотки ж по посвідченню іменного запису виплачувалися тільки тій особі, на ім'я якого було виписане посвідчення, або його повіреному при умові пред'явлення посвідчення і завжди тільки з тієї каси, яка була вказана в посвідченні. Таким чином, посвідчення виводило з категорії пред'явницьких паперів купони іменних. У свідчення іменного запису могли бути записані декілька паперів однієї позики. Перетворення іменних документів в пред'явницькі проводила Державна комісія погашення боргів. Для заохочення розвитку іменних паперів при перетворенні пред'явницьких в іменні всі витрати відносилися на казенний рахунок, а при зворотному перетворенні - на рахунок власника паперів.

Акції по російському законодавству були іменними паперами. Однак в статутах окремих акціонерних компаній робилися виключення на користь паперів на пред'явника, які на початку XX в. стали самими поширеними. А оскільки статут кожного акціонерного товариства в Росії був законодавчим актом, то його положення мали пріоритет перед положеннями загального законодавства.

Таким чином, переважали пред'явницькі папери при наявності вільного вибору між паперами того і іншого типу. У деяких випадках статути передбачали, наприклад, що в перші десять років існування суспільства акції повинні бути іменними, а після закінчення цього терміну - іменними і пред'явницькими; в іншому випадку дві третини всіх акцій повинні були бути іменними, а інші - пред'явницькими.

Курс цінних паперів і репутація російських фондів на біржових майданчиках того часу (як, проте, і зараз) багато в чому визначалися політичною ситуацією (крім промислово-фінансової кризи). Особливо це було помітне в період, коли в Росії розкручувалася спіраль першої російської революції (1905-1907 рр.) і над державою уперше замаячили невизначені перспективи політичної свободи. Курси російських цінних паперів за рубежем, особливо на Паріжськом ринку, почали різко знижуватися. З кінця травня 1906 р. найбільше падіння потерпіли цінні папери позики, розміщеної в квітні. З випускної ціни в 88% номінали вони знизилися спочатку до 75%, потім до 70%, а після розпуску Державної Думи - до 68%. Фінансові групи, що випустили позику, стали вимагати від російського уряду збільшення фінансування, необхідного для підтримки курсу. Російському уряду доводилося приводити в дію різні економічні і політичні механізми, щоб вплинути на курси російських паперів, що котирувалися на західному ринку. Після тижня після розпуску Думи наступило затишшя, на іноземних грошових ринках паніка стихла. Держателі російських фондів припинили їх масовий викид на ринок.

Коли намагаються дати відповідь на питання, чому сьогодні наш ринок цінних паперів випробовує ускладнення в коштах, то потрібно не забувати, що після революції 1917 р. іноземні інвестори в одночасье втратили величезні кошти. Це були найбільші підприємства, побудовані і обладнані на кошти громадян інших держав. У той час скептицизм відносно політичного майбутнього Росії вдавалося подолати, хоч песимісти в кінцевому результаті виявилися праві.

Сьогодні, коли історія повторюється, все набагато складніше. Висловлюється точка зору, що навряд чи вдасться переконати іноземних інвесторів вкладати значні кошти в російські фонди другий раз; на заході історична пам'ять набагато міцніше, ніж в Росії. Для того щоб відновити минулу репутацію вітчизняного ринку цінних паперів, необхідно так само уміло використати дореволюційний досвід. 10.1. МЕТА АУДИТУ: Мета аудиторської перевірки дотримання трудового законодавства і:  10.1. МЕТА АУДИТУ: Мета аудиторської перевірки дотримання трудового законодавства і розрахунків по оплаті купа - оцінка достовірності розрахунків по оплаті труда штатного і позаштатного персоналаи відповідність його нормативним документам, а також підтвердження того, що
101. Суть і значення апеляційного оскарження (инесения:  101. Суть і значення апеляційного оскарження (принесення уявлення). Відмінність від касаційного оскарження.: Традиційно в цивільному судочинстві передбачалися два вигляду контролю за діяльністю судів першої інстанції - касація і нагляд. Апеляція як інститут цивільного процесуального права був відомий дореволюційному законодавству
10.1 Суть страхування. Ознаки і функції.: Страхування (З.) - сукупність особливих перераспределительних:  10.1 Суть страхування. Ознаки і функції.: Страхування (З.) - сукупність особливих перераспределительних відносин між його учасниками в зв'язку з формування цільового страхового фонду за рахунок Д. внесків учасників і в зв'язку з використанням його для відшкодування збитку суб'єктам
10.1. Специфічні види кредитування: Кредит по контокоренту. Контокорент - єдиний активно-пасивний:  10.1. Специфічні види кредитування: Кредит по контокоренту. Контокорент - єдиний активно-пасивний рахунок, по якому здійснюються всі операції банку з клієнтом: видача кредиту, оплата розрахункових документів, зарахування виручки, видача заробітної плати і т. д. У кредит рахунку
10.1. Ринок кредитних ресурсів: поняття, структура, особливості:  10.1. Ринок кредитних ресурсів: поняття, структура, особливості: Збільшення масштабів накопичення грошового капіталу в ринковому господарстві обумовило розвиток кредитного ринку. Кредитний ринок як економічна категорія виражає соціально-економічні відносини, які складаються між власниками вільних
10.1. Правовоєрегулірованієвзіманія налоганадобавленнуюстоимость.:  10.1. Правовоєрегулірованієвзіманія налоганадобавленнуюстоимость. Плательщикналога, об'єкт, податкова база, налоговийпериод, ставка, порядок исчисленияисрокиуплатиналога. Налоговиельготи: Правове регулювання стягування податку на додану вартість здійснюється на основі Закону «Про податок на додану вартість». Платниками податку є юридичні особи Республіки Білорусь, іноземні юридичні особи і міжнародні
101 Повноваження суду апеляційної інстанції. Постанова суду:  101 Повноваження суду апеляційної інстанції. Постанова суду апеляційної інстанції.: Суд апеляційної інстанції, розглянувши в апеляційному порядку справу, має право: 1) залишити рішення світового судді без зміни, жалобу, уявлення - без задоволення; 2) змінити рішення світового судді або відмінити його і ухвалити нове рішення;