Головна   Всі книги

9.9.4 Оцінка міри ризику інвестиційних проектів з використанням цінової моделі ринку капіталу

Розглянуті нами вище методи аналізу індивідуальних проектних ризиків не враховують ризику всього портфеля, не даючи тим самим можливості відповісти на питання: які проекти слід би прийняти, а які відкинути з позиції портфельного підходу до відбору інвестиційних проектів.

У цьому випадку повинен бути сформульований спеціальний критерій прийнятності і один з тих, що найбільш використовуються з них дає вже відома нам цінова модель ринку капіталу.

Для початку пригадаємо, що рівняння лінії прибутковості ринку цінних паперів виражає взаємозв'язок ризику і доходу таким чином:

ri = Г + (rf- Г)^

де ri - необхідна ставка прибутковості;

r - безризикова ставка;

rf - очікувана прибутковість ринкового портфеля;

pi - коефіцієнт бета;

(rf - Г) pi - премія за ризик.

Відмітною особливістю використання цінової моделі ринку капіталу у разі оцінки інвестиційних проектів є акцентування уваги аналітиків на взаємозв'язку очікуваної додаткової прибутковості ринкового портфеля не з додатковою очікуваною прибутковістю звичайних акцій, а з очікуваною додатковою прибутковістю інвестиційного проекту, що аналізується.

Коефіцієнт pi в тому випадку буде відповідати куту нахилу характеристичної прямої, що формалізує взаємозв'язок між додатковою прибутковістю i-го інвестиційного проекту і додатковою прибутковістю ринкового портфеля.

Передбачимо, що деяка фірма (яка може бути розглянута як «портфель активів») зі середнім ризиком Рр = 1,1, аналізує можливість фінансування за рахунок власного капіталу конкретних інвестиційних проектів.

Допустимо також, що безризикова ставка прибутковості рівна 8%, а очікувана прибутковість ринкового портфеля - 12%.

У цьому випадку необхідна прибутковість інвестицій, компенсуюча середній ризик фірми (портфеля), або вартість власного капіталу фірми, складе

rp = Г + (rf -r).pp = 8 + (12-8).1,1 = 12,4%.

Графічна модель, що ілюструє використання відомою нам лінії прибутковості ринку капіталу для аналізу ефективності капіталовкладень, що намічуються фірмою, приведена на мал.

9.9.

Лінія прибутковості ринку капіталу

А

Безризикова

ставка прибутковості

0

1,1

1,5

Ризик, b

Рис. 9.9. Аналіз ефективності капіталовкладень

Критерієм прийнятності інвестиційного проекту, що розглядається є перевищення (або принаймні рівність) його очікуваної прибутковості над необхідною прибутковістю, що обчисляється по ціновій моделі ринку капіталу.

Зокрема, якщо очікуваний коефіцієнт окупності капіталовкладень для конкретного проекту лежить вище «за лінію прибутковості ринку капіталу», цей проект (на мал. 9.9 це проект А) може бути прийнятий.

У той же час проект В, незважаючи на те, що очікувана прибутковість по ньому перевищує рівень відповідного показника по проекту А, повинен бути відкинуть, оскільки різниці, що є в рівнях прибутковості недостатньо для того, щоб покрити його набагато більш високий ризик.

Необхідно відмітити, що використання цінової моделі ринку капіталу для оцінки інвестиційних проектів зв'язане з подоланням певних труднощів. У умовах, коли реальні активи не виставляються на відкриті торги, дуже складно обчислити «бета» способом, запропонованим раніше, для акцій, що знаходяться у вільному звертанні.

Розв'язанням проблеми тут може бути використання даних по коефіцієнтах «бета» для аналогічних проектів, показники систематичного ризику яких близькі до тих, якими характеризується проект, що розглядається. Пошук таких проектів-представників звичайно ведеться по конкретних галузях.

Замість того щоб визначати показники необхідної прибутковості для конкретних проектів, деякі компанії класифікують проекти по групах з приблизно однаковим ризиком, а потім застосовують до всіх проектів, включених в певну групу, одну і ту ж необхідну прибутковість, обчислену по ціновій моделі ринку капіталу. Перевага такого підходу полягає в тому, що знайти проект- представник для певної групи проектів істотно простіше, ніж для окремих проектів. 1.10.4 Оцінка фінансової стійкості: Одна з найважливіших характеристик фінансового становища підприємства -:  1.10.4 Оцінка фінансової стійкості: Одна з найважливіших характеристик фінансового становища підприємства - стабільність його діяльності в світлі довгострокової перспективи. Вона пов'язана із загальною фінансовою структурою підприємства, мірою його залежності від кредиторів і інвесторів. Так,
1.10.2 Показники оцінки майнового положення: Сума господарських коштів, що знаходяться в розпорядженні підприємства.:  1.10.2 Показники оцінки майнового положення: Сума господарських коштів, що знаходяться в розпорядженні підприємства. Цей показник дає узагальнену вартісну оцінку активів, що рахуються на балансі підприємства. Це облікова оцінка, не співпадаюча з сумарною ринковою оцінкою активів підприємства.
10.9.5 Синтез паритетних умов світових фінансових ринків:  10.9.5 Синтез паритетних умов світових фінансових ринків: Розглянутий нами вище базовий міжнародний паритет є витонченим набором простих рівноважних відносин між цінами на товари і послуги, процентними ставками, а також реальним і терміновим курсами валют, складаючи все разом могутню теоретичну
10.9.3. Дискусійні питання про форми кредиту:  10.9.3. Дискусійні питання про форми кредиту : У цей час в учбовій і нормативно-правовій спеціальній літературі розглядаються: грошова, товарна і змішана (товарно-грошова) форми кредиту і ряд інш. форм [516]. Доречно відмітити, що навряд чи можна розглядати такі форми кредиту,
10.8.3 Управління трансляційний (консолідованим) валютнимриском:  10.8.3 Управління трансляційний (консолідованим) валютнимриском: Консолідований валютний ризик виникає при зведенні фінансових балансів дочірніх компаній транснаціональної компанії. Здійснюючи міжнародні операції, дочірні компанії мають активи і пасиви, номинированние у валютах, відмінних від валюти
10.7.2. Кредитна документація, що представляється банку на початковому і:  10.7.2. Кредитна документація, що представляється банку на початковому і подальших етапах кредитування: Всяка економічна, в тому числі кредитна, операція вимагає певного документального оформлення. Усні переговори, які веде клієнт з банком, на початковому, попередньому етапі, так чи інакше закінчуються уявленням в кредитне
10.15. Вивіряння залишків по ЛС/ЛСК в кінці операційного дня:  10.15. Вивіряння залишків по ЛС/ЛСК в кінці операційного дня: У кінці кожного операційного дня співробітником КЦ здійснюється вивіряння залишків на зведених рахунках, відкритих в автоматизованій банківській програмі, і на особових рахунках банківських карт в програмному комплексі Пластикові карти. При вивірянні по

© 2018-2022  epr.pp.ua