Головна   Всі книги

Аналіз дисконтованого грошового потоку

Вартість фінансових активів залежить від потоків грошових коштів, очікуваних внаслідок використання цих активів. Процес оцінки майбутніх грошових потоків називається аналізом дисконтованого грошового потоку (Discounted Cash Flow, DCF).

Оскільки практично всі фінансові рішення зв'язані з оцінками грошових потоків, що прогнозуються, аналіз DCF має виключно важливе значення. Уперше концепція аналізу DCF була розроблена Джоном Берром Уїльямсом. Майрон Дж. Г ордою перший застосував цей метод для управління фінансами корпорацій, а також популяризовал його використання в дослідженнях ціни капіталу.

Аналіз DCF заснований на понятті тимчасової цінності грошей. Аналіз DCF може бути проведений в чотири етапи.

1. Розрахунок грошових потоків, що прогнозуються. Для деяких видів активів, наприклад облігацій, розрахунок потоків, що прогнозуються є відносно нескладною справою, оскільки рух грошових коштів визначається контрактом, і обіцяний грошовий потік співпадає з реальним при умові виконання емітентом своїх зобов'язань.

16

2. Оцінка міри ризику для грошових потоків. При оцінці грошового потоку, що прогнозується, як правило, повинна враховуватися і міра потенційного ризику, властивого даному потоку.

3. Включення оцінки ризику в аналіз. Наступною стадією аналізу DCF є включення оцінки міри ризику в аналіз. Застосовують один з двох методів обліку міри ризику: 1) метод безризикового еквівалента (Certainty Equivalent Approach, ЦЕ) або 2) метод скорректированной на ризик ставки дисконту (Risk-Adj usted Discount Rate, RADR). При використанні методу CE очікувані грошові потоки безпосередньо коректуються з урахуванням міри ризику - чим вище ризик, тим нижче за значення елементів скорректированного грошового потоку. Метод RADR означає, що міра ризику враховується не шляхом коректування грошового потоку, а за допомогою зміни ставки дисконту - чим вище ризик, тим вище і скорректированная ставка дисконту.

4. Визначення приведеної вартості грошового потоку. Заключною стадією аналізу є визначення приведеної вартості грошового потоку. Важливу роль в аналізі DCF грає концепція альтернативних витрат (упущених можливостей), або ціна шансу. Вживана при аналізі DCF для інвестицій ставка дисконту повинна відображати альтернативні витрати.

Вважається, що ставка дисконту повинна відображати дохід, який міг би бути отриманий при інвестуванні коштів в найкращий з можливих альтернативних проектів, що мають однакову міру ризику. Наприклад, якщо при визначенні чистого приведеного ефекту (Net Present Value, NPV) проекту, що аналізується приведений грошовий потік розраховується на основі ставки дисконту, чисельно рівній ціні капіталу фірми, то можна затверджувати, що в цьому випадку застосовується концепція альтернативних витрат: замість інвестування коштів в даний проект фірма могла б вкласти їх в цінні папери (звичайно в акції або облігації), що мають в сукупності ту ж міру ризику, що і проект, і отримати дохід, відповідний ціні капіталу фірми. При будь-якому аналізі DCF необхідно використати ставку дисконту, що враховує альтернативні витрати. Така ставка, як правило, повинна відображати вплив наступних трьох чинників.

1. Міра ризику конкретного грошового потоку. Ставка дисконту повинна відображати міру ризику, властивого потокам, що аналізуються: чим вище цей ризик, тим вище повинне бути її значення. Наприклад, для будь-якого моменту часу ставка дисконту, що використовується для оцінки облігацій корпорацій, буде вище, ніж ставка, що використовується для оцінки облігацій державної позики, ставка, вживана при дисконтуванні грошових потоків, пов'язаних із запуском звичайних акцій фірми (-

17

виденди плюс приріст капіталу), будуть вище, ніж ставка, вживана для розрахунків по облігаціях цієї ж фірми.

2. Переважаючий рівень показників прибутковості. Ставка дисконту повинна відображати середню прибутковість, що склався в економіці.

3. Періодичність грошових потоків. Останнім чинником є періодичність потоків, т. е. тимчасової інтервал, на якому розглядаються дані потоки, - рік, півріччя або інший проміжок часу. Звичайно ставка дисконту, а також значення грошового потоку приводяться в річному численні. У таких випадках немає необхідності вносити які- небудь поправки на періодичність. Однак якщо при аналізі грошового потоку тимчасової інтервал відрізнений від року (наприклад півріччя), цей факт повинен відбитися на величині ставки дисконту.

2.3. Аналіз фінансових результатів страхової організації:  Аналіз фінансових результатів страхової організації: У практичній діяльності в процесі аналізу фінансових результатів страхової компанії використовується горизонтальний аналіз. Горизонтальний (трендовий) аналіз прибутку базується на вивченні динаміки окремих її показників у часі. У процесі
6.3. АНАЛІЗ ФІНАНСОВИХ ПОКАЗНИКІВ ПІДПРИЄМСТВА: Аналіз фінансових показників підприємства проходить по декількох:  6.3. АНАЛІЗ ФІНАНСОВИХ ПОКАЗНИКІВ ПІДПРИЄМСТВА: Аналіз фінансових показників підприємства проходить у декількох напрямах: аналіз структури фінансової звітності: звіту про фінансові результати, - активів,-пасивів; аналіз руху грошових коштів; аналіз ліквідності і фінансової
Аналіз фінансової стійкості і платоспроможність організації.:  Аналіз фінансової стійкості і платоспроможність організації. Оцінка імовірності банкрутства.: Аналіз фінансової стійкості - аналіз стану рахунків підприємства на предмет його платоспроможності. Аналіз стійкості підприємства проводиться на основі побудови балансу неплатоспроможності, який включає в себе
18. Аналіз фінансової стійкості і платоспроможність організації.:  18. Аналіз фінансової стійкості і платоспроможність організації.: Фінансове становище підприємства оцінюється, передусім, його фінансовою стійкістю і платоспроможністю. Платоспроможність відображає здатність підприємства платити по своїх боргах і зобов'язаннях в даний конкретний період часу.
Аналіз фінансової діяльності як інструмент управління фінансовим:  Аналіз фінансової діяльності як інструмент управління фінансовим плануванням: Яка б модель планування ні застосовувалася на підприємстві, початковою інформацією фінансового планування служать результати аналізу фінансової діяльності підприємства за попередній період або за декілька попередніх періодів. Аналіз
Аналіз фінансової поведінки працюючого населення:  Аналіз фінансової поведінки працюючого населення: Коньшина Н. Н. студентка 3 курсу факультету інформатики і економіки Науковий керівник: Маркевич И. В., канд. екон. наук, доцент каф. економіки Пермський державний гуманітарно-педагогічний університет (м. Пермь) Фінансова поведінка населення
Аналіз економіко-політичної сфери.: Тут необхідно представити систему показників, які можуть:  Аналіз економіко-політичної сфери.: Тут необхідно представити систему показників, які можуть вплинути на діяльність фірми: динаміка галузевих економічних показників області, в Росії, індекс інфляції, ставка рефінансування, чисельність безробітних, середня