На головну сторінку   Всі книги

1.2. Аналіз зарубіжного досвіду по регулюванню діяльності банків на ринку цінних паперів

При значних успіхах розвитку російського банківського сектора, сприйнятті ним великого числа банківських інновацій, разом з тим, загальні об'єми банківських операцій, є загалом невеликими в порівнянні з індустріально розвиненими країнами.

Аналіз зарубіжного досвіду по регулюванню діяльності банків на ринку цінних паперів придбаває особливу актуальність в зв'язку з процесом підготовки вступу Росії в ВТО, і визначає важливість вивчення зарубіжного досвіду банківського менеджменту по широкому колу аспектів, в тому числі діяльність зарубіжних комерційних банків, що стосується на ринку цінних паперів.

Загалом коло джерел, по яких може бути вивчений досвід в сфері діяльності зарубіжних комерційних банків на ринку цінних паперів, включає в себе досить вузьке коло джерел [13, 46, 55, 68, 72, 77, 115, 135, 145, 154, 155, 156, 157, 158]. При цьому варто відмітити, що інформація, приведена в даних джерелах, повторюється, тому важка часто визначити першість джерела. На основі узагальнення інформації, представленій у всіх вказаних джерелах, визначимо основні характерні риси і особливості діяльності зарубіжних банків на ринку цінних паперів.

У різних країнах роль, що відводиться банкам на ринку цінних паперів, різна і зумовлена різними підходами до розв'язання питання відношення останніх до корпоративних цінних паперів. У різних країнах давалися і по теперішній час даються різні відповіді відносно участі банків на ринку цінних паперів.

Прийнято виділяти дві моделі ринку цінних паперів (американську і німецьку), в основі для яких була заборона або, навпаки, дозвіл банкам провести операції з акціями за свій рахунок.

Розглянемо німецьку модель ринку цінних паперів. Сучасний стан ринку цінних паперів Німеччини значною мірою визначається характером її кредитно-фінансової системи, яка істотно відрізняється від подібної системи США. У протилежність США, де комерційні банки були відділені від інвестиційних банків і брокерських установ і в ролі кредиторів реального сектора економіки в основному виступають інституційні інвестори, банківські установи Німеччини мають універсальний характер, тобто суміщають депозитно-позикову, емісійну і інвестиційну діяльність.

Структура розподілу акціонерного капіталу в Німеччині (в %)

Таблиця 1.4 1980 м. 1990 р. 1999 р. Фізичні особи 7 11 15 Великі банки, концерни, страхові суспільства, держава (в особі земельних урядів, муніципальних органів і т. д.) 72 59 56 Інвестиційні фонди 10 11 13 Інші 11 19 16 Джерело-. Fack FU Shareholder value Uberlegunden zu emem unstruktenen Thema Bonn, 2000 s 58 Deutsche Bundesbank Kapitalmarktstatictic Februar 2004. ss 8-9, 16-17.

У Німеччині банки мають можливість без обмежень володіти акціями нефінансових корпорацій. Більш того в Німеччині донедавна тільки банки могли безпосередньо здійснювати операції з цінними паперами. Для Німеччини характерний також високий рівень концентрації акціонерного капіталу в руках великих інвесторів, передусім банків. Серед тисячі компаній, акції яких котируються на біржі, дійсно розпиляна власність тільки 60-70 компаній. У кінці 90- х років структура розподілу акціонерного капіталу в Німеччині виглядала таким чином (табл. 1.4).

Основними держателями акцій в Німеччині є банки, концерни і держава. За вказаний період структура розподілу акціонерного капіталу істотно не змінилася, однак, спостерігається тенденція зростання частки акцій, що знаходяться у власності фізичних осіб. У США в тому ж році у володінні фізичних осіб знаходилося біля 40 % акцій. І половина належала пенсійним і численним інвестиційним фондам. Всі вищепоказані чинники привели до формування своєрідної структури учасників ринку цінних паперів, відмінної від англосаксонских країн. Посередниками на ринку цінних паперів Німеччини виступають виключно банківські установи. Роль небанківських посередників на ринку Німеччині малопомітна.

Кількість банків Німеччини

Таблиця 1.5 Роки Кількість Роки Кількість 1957 13359 1990 4180 1962 12690 1998 3403 1967 10859 1999 3167 1972 7199 2000 2911 1977 6007 2001 2696 1982 5873 2002 2567 Джерело: Deutsche Bundesbank; Kapitalmarktstatictic

Februar 2004. ss. 8-9, 16-17; Bankenstatistic, Marz, 2004 ss.99-104.

З 1957 по 2002 рр. кількість банків Німеччини значно знизилося, однак банківські активи збільшилися в декілька разів (табл. 1.5). Як і інших країнах в банківській системі Німеччині активно протікають процеси концентрації.

У залежності від своєї спеціалізації банки грають різну роль на ринку цінних паперів.

Центральний банк Німеччини здійснює грошово-кредитну політику і є його головним емісійним органом, але на відміну від інших країн він не здійснює функцію нагляду над іншими банківськими установами. Цю задачу раніше виконувала Федеральна наглядова палата при Міністерстві фінансів. Зараз вона є частиною єдиного регулятора фінансового ринку BAFIN. На фондовому ринку Центральний банк є посередником лише по державних облігаціях і здійснює по них розрахунки.

Кількість банків Німеччини

Таблиця 1.6 Групи банків 2001 2002 2003 Універсальні банки 314 304 354 Земельні банки 13 13 13 Ощадні банки 562 534 519 Кооперативні банки 1795 1621 1490 Іпотечні банки 31 28 25 Ощадні каси 31 29 28 Інші 165 167 163 Всього 2911 2596 2592 Джерело: Deutsche Bundesbank; Bankenstatistic, Marz, 2004 ss. 104.

У кожній з федеральних земель існує Земельний банк, виступаючий як центральний банк для всіх ощадних банків цієї землі, а гарантом по внесках в ці ощадні банки є уряд федеральної землі. Крім центрального банку в Німеччині функціонують універсальні і спеціалізовані (ощадні, кооперативні і іпотечні) банки (табл. 1.6)

Універсальні банки організують емісії паперів, виступають як посередники в операціях з цінними паперами, надають послуги в області злиття і поглинання і все це нарівні з видачею кредитів і залученням коштів на депозити.

Серед спеціалізованих банків на фінансовому ринку помітне місце займають ощадні банки, частка яких в активах банківської системи складає біля 40%. У Німеччині в 2003 р. нараховувалося 519 ощадних банків. На ринку цінних паперів ощадні банки виступають емітентами і інвесторами в державні цінні папери і займаються андеррайтингом (купівля нових емісій цінних паперів у емітента і подальший перепродаж їх інвесторам) і торгівлею на біржі.

У Німеччині в 2003 р. кооперативних банків нараховувалося 1490. Найбільший кооперативний банк DG Bank виконує роль головного банку. Як і ощадні, кооперативні банки належать своїм членам- працівникам однієї галузі або сфери діяльності.

Іпотечні банки також поміщаються в Німеччині помітну, надаючи іпотечні позики за рахунок ресурсів, що залучаються шляхом випуску спеціальних іпотечних облігацій. Іпотечні банки також кредитують державні органи за рахунок емісії спеціальних публічних, облігацій.

Розглянемо правове поле на якому діють німецькі банки. Німецьке біржове право поділяє ринок на три сегменти: офіційний ринок, регульований ринок і позабіржовий оборот.

Офіційна торгівля - це ринок цінних паперів, допущених спеціальним органом фондової біржі до котировання на біржі. Операції ведуться через т. н. «курсових» або «офіційних» маклерів, що призначаються Порадою біржі.

Для регульованої торгівлі характерні полегшені умови допуску на біржу і менш суворі обов'язки по публікації звітів, чим для офіційної торгівлі.

Вільна торгівля - це торгівля цінними паперами, не допущених на офіційну і регульовану торгівлю. Цей вигляд торгівлі не регулюється «Біржовим законом», але підлягає нагляду з боку німецької Біржової ради.

Регульована і вільна торгівля йде через так званих вільних» маклерів, які, на відміну від «курсових», крім здійснення посередницьких операцій, можуть здійснювати операції і за свій рахунок.

Одним з основних законів, що здійснюють регулювання німецького ринку цінних паперів, є закон «Про торгівлю цінними паперами».

Головна ідея закону складається в тому, що для нормального функціонування ринку цінних паперів вирішальне значення має довір'я інвесторів, і він створює необхідні правові умови, що забезпечують таке довір'я.

Законом визначені поняття инсайдерской інформації, инсайдеров і відповідальність за використання цієї інформації.

Инсайдером є будь-яке обличчя, яке як член спостережливого або виконавчого органу компанії-емітента, акціонера компанії-емітента або співробітника компанії-емітента володіє інформацією не доступною для широкої публіки, опублікування якої здібно викликати значні зміни курсів цінних паперів.

Закон розрізнює первинних і повторних инсайдеров. До первинних відносяться обличчя, які по своїй посаді мають право на отримання инсайдерской інформації (співробітники правлінь компаній, секретарі, аудитори, юристи і т. п.). Повторним є будь-яке обличчя, що володіє таким правом. При цьому неістотно від кого і яким чином воно отримує інформацію. Це обличчя не має права використати її ні в своїх власних, ні в чужих цілях.

Під дію норм про контроль за діяльністю инсайдеров в Німеччині попадають всі цінні папери, допущені на біржову або у вільну торгівлю, в тому числі і похідні інструменти, такі як права на підписку, придбання і відчуження цінних паперів. Крім того, під дію цих норм підпадають термінові контракти на рентні індекси і індекси акцій.

Первинним инсайдерам забороняється повідомляти инсайдерскую інформацію неправомочним особам або на основі своєї обізнаності здійснювати операції з цінними паперами, давати ради на купівлю або продаж цінних паперів. Порушення цієї заборони инсайдерами загрожує їм штрафом або позбавленням свободи на термін до п'яти років.

Потрібно відмітити, що до инсайдерской інформації відносяться всі факти, не доступні широкій публіці, здатне у випадку їх опублікування значно вплинути на курси цінних паперів. Інтерпретація цих положень закону є правом юристів. Оцінка або аналіз цінних паперів, заснована на загальновідомих і доступних фактах, не є инсайдер-даними, хоч вони також можуть значно вплинути на курс цінних паперів.

Закон «Про торгівлю цінними паперами» встановлює порядок розкриття інформації компаніями-емітентами. Закон зобов'язує емітентів цінних паперів негайно опубліковувати будь-який новий факт, який може змінити фінансове положення компанії і вплинути значний чином на курс її цінних паперів. Такого роду фактами можуть бути зміна розмірів статутного капіталу, нові інвестиційні рішення, зміна методів управління компанією. Перед опублікуванням таких даних компанія зобов'язана проінформувати про це біржове правління і федеральний регулюючий орган Німеччини.

Іншою нормою нового Закону «Про торгівлю цінними паперами» є обов'язок компаній повідомляти всі відомості, що стосуються змін в кількості і структурі голосуючих акцій. Покупці і

продавці великих пакетів акцій німецьких компаній у разі перевищення певного ліміту купівлі/продажу повинні повідомляти про це і самі компанії, і федеральний регулюючий орган. Доручення на купівлю великих пакетів акцій що перевищують допустимі ліміти, можуть бути відкликані федеральним регулюючим органом (звичайно це робиться в зв'язку з антимонопольним законодавством).

Наступним по значенню законом на ринку цінних паперів Німеччини є «Біржовою Закон», прийнятий 22 червня 1996 року. «Біржовий закон» встановлює порядок нагляду за діяльністю біржових органів, за збереженням комерційної таємниці, організацією біржової торгівлі і стягуванням комісійних; визначає порядок встановлення біржової ціни і функції курсових маклерів.

Особливий розділ закону присвячений порядку допуску цінних паперів на біржову торгівлю з офіційною котировання. У ньому визначаються як правила цього допуску, так і порядок відмови в ньому, регулюються обов'язки емітента в опублікуванні основного і проміжного звітів, встановлюється відповідальність за публікацію неправильних або неповних даних, приведених в звітах, емісійних проспектах або інших належних публікації матеріалах. У випадку, якщо в проспектах на продаж цінних паперів виявляться такого роду дані, то відповідальність за ці порушення несуть видавець проспекту і особа, що дала доручення на його публікацію. Вони зобов'язані відшкодувати збиток, понесений власниками цих цінних паперів. Але претензії на відшкодування збитку дійсні тільки для операцій, укладених на території Німеччині, і тільки протягом п'яти років після проведення емісії або біржового введення цих цінних паперів.

Нарешті, спеціальні розділи «Біржового закону» присвячені питанням термінової торгівлі, регулюють допуск цінних паперів на біржову торгівлю з неофіційною котировання, визначають порядок встановлення біржової ціни і допуску у вільну торгівлю.

Додатково до «Біржового закону» в Німеччині діє урядова Постанова 1996 р. «Про порядок допуску цінних паперів на фондові біржі». Воно певною мірою конкретизує положення «Біржового Закону» про умови допуску цінних паперів на біржі з офіційною котировання, про правове положення емітентів, мінімальну суму, необхідну для допуску цінних паперів, про умови допуску цінних паперів з правом конвертації і т. п.

Іншими законами, що визначають діяльність ринку цінних паперів Німеччини, є спеціальні закони про боргові зобов'язання і про акції. Це - закон «Про спільні права держателів боргових зобов'язаннях», закон «Про боргові зобов'язання у іноземній валюті», закон «Про іпотечні листи і родинних ним боргових зобов'язаннях публічно-правових кредитних інститутів» і інші.

У 2002 р. в Німеччині була проведена реформа всіх видів наглядових органів, які були об'єднані в єдину організацію. Три федеральні наглядові організації: Федеральне відомство по нагляду за діяльністю кредитних установ, відомство по нагляду за діяльністю страхових компаній і відомство по нагляду за торгівлею цінними паперами були об'єднані в Федеральне управління по нагляду за фінансовими послугами. Таким чином, була створена єдина і ефективна наглядова структура, центри якої знаходяться в Бонне і у Франкфурте-на-Майне.

Нова організаційна структура посилює ефективність нагляду; внаслідок чого німецький фінансовий ринок стає більш привабливим для інвесторів.

Раніше роздроблена наглядова система стає інтегрованою системою, яка охоплює весь фінансовий ринок. На міжнародних ринках, консолідований єдиний контроль дозволяє краще захищати інтереси національних компаній. Разом з тим учасники ринку отримують

одного центрального партнера, при роботі з яким скорочуються тимчасові і організаційні витрати.

Федеральне управління по нагляду за фінансовими послугами було створене як самостійна суспільна установа, що отримала великі повноваження в бюджетних і організаційно-правових питаннях. Ця установа фінансується за допомогою податкових надходжень і відрахувань від інститутів, над якими здійснюється контроль. Контроль за витратами Федерального управління по нагляду за фінансовими послугами здійснюється адміністративними радою, в яку входять представники учасників ринку, німецького Бундестага і представники різних федеральних міністерств. Крім цього існує правовий контроль і контроль за діяльністю адміністративних органів, здійснюваних Міністерством фінансів.

Всередині Федеральне управління по нагляду за фінансовими послугами будується за секторальному принципом. Здійснюється нагляд за банківською діяльністю, страхуванням і торгівлею цінними паперами. При цьому сектор банківського нагляду контролює дотримання платоспроможності, достатність забезпечення власним капіталом і системи управління ризиків кредитних інститутів.

Аналогічно йому сектор контролю над портфельними керівниками контролює торгівлю цінними паперами і деривативами з метою попередження инсайдерской торгівлі, здійснює переслідування по подібних операціях, контролює забезпечення прозорості на ринку цінних паперів, і т. д. Третій сектор контролює діяльність страхових компаній.

У всіх трьох секторах здійснюється єдиний контроль за фінансовими конгломератами, боротьба з відмиттям грошей, координація спільної міжнародної роботи, подальше посилення заходів по захисту споживачів і обробка претензій споживачів в області фінансових послуг. Все це посилює ефективність контролю, при цьому необхідний раніше обмін даними між відомствами відпадає.

Характерні риси еволюції банківської системи США. Характер розвитку банківської системи США протягом більшої частини XX в. і формування її сучасного вигляду в принциповому плані були зумовлені реформами 30-х років, які заклали законодавчі основи стійкості банківської системи і істотно вплинули на подальший розвиток не тільки банків, але і інших фінансових інститутів. Розділення сфер діяльності комерційних і інвестиційних банків під дією вимог Закону Гласс-Стигалла 1933 р. багато в чому зумовило принципи інституційної організації американського фінансового ринку. Причини і наслідки прийняття цього закону отримали докладне освітлення у вітчизняній економічній літературі.

Основою діяльності комерційних банків і інших кредитних установ, за якими було закріплене право приймати депозити, стало проведення депозитно-позикових операцій. Їм було заборонено виступати в якості андеррайтеров і вести інші операції з акціями і облігаціями корпорацій. Можливості інвестування комерційних банків в цінні папери були обмежені державними облігаціями і інструментами грошового ринку. Таким чином, держава захищала кошти вкладників, не дозволяючи комерційним банкам вести з ними фінансові операції з високим рівнем ризику. Комерційні банки перетворилися в інститути, призначені головним чином для проведення розрахунково- платіжних операцій, зберігання шляхом зберігання депозитів і кредитування фірм і населення.

Комерційним банкам належить виключно важлива роль в сучасній економіці США. При широкій різноманітності фінансових інститутів і фінансових інструментів, що пропонуються ними, комерційні банки виступають ключовою ланкою в проведенні будь-яких фінансових операцій. Забезпечення розрахунків по всіх видах господарської діяльності, депозитарних і інших послуг подібного роду служить важливою функцією комерційних банків.

Характеризуючи діяльність американських банків, необхідно особливо виділити, що їм належить важлива роль в обслуговуванні державного боргу США. Комерційні банки, нарівні з інвестиційними і деякими іншими кредитно-фінансовими інститутами, є великими держателями зобов'язань державного боргу. Разом з ФРС і Казначейством вони утворять комплекс основних інститутів, що забезпечують фінансування дефіциту державного бюджету США і державного боргу країни.

Операції банків з державними цінними паперами на фондовому ринку США мають величезне значення для американської економіки, передусім внаслідок їх великих масштабів і системної ролі ставки відсотка по цих облігаціях на фондовому ринку країни. Банки виступають головними партнерами ФРС в її операціях на відкритому ринку, за допомогою яких ФРС проводить регулювання грошової маси і впливає на рівень інфляції і економічної активності. Концентруючи в своїх інвестиційних портфелях великі пакети державних облігацій, проводячи їх масовану купівлю або продаж у власних інтересах, комерційні і інвестиційні банки можуть впливати істотний чином на вартість державних облігацій на ринку цінних паперів і тим самим можуть допомагати ФРС в досягненні цілей її кредитногрошовий політики або протидіяти її зусиллям.

Особливе місце в кредитно-фінансовій системі США займають інвестиційні банки, які по американській термінології прийнято називати "investment banks" або "investment banking firms". Інвестиційні банки не мають права приймати депозити, вони створюються на кошти засновників. Хоч в назві цих інститутів присутній термін «банк», по суті вони являють собою інвестиційні компанії, які виконують функції андеррайтера, інвестора, ділера, консультанта, а також

цілий ряд інших функцій, пов'язаного з участю в операціях на ринку цінних паперів.

Сучасні інвестиційні банки являють собою диверсифицированние фірми з широким набором операцій, що тягнуться далеко за межі ринку цінних паперів. Серцевиною їх діяльності як і раніше є участь в установі акціонерних компаній, в розміщенні за їх дорученням нових випусків акцій, а також посередництво в залученні довгострокового капіталу бізнесом і державою шляхом випуску цінних паперів. Саме андеррайтинг вважається головною відмінною рисою діяльності інвестиційних банків, хоч в сучасних умовах вони здійснюють і багато інших видів діяльності.

Відмінність сфер діяльності, в яких спеціалізуються комерційні і інвестиційні банки, породжує не тільки конкуренцію між ними, але і активна взаємодія як необхідні складові елементи фінансової системи. Зокрема, можливості і масштаби діяльності інвестиційних банків в якості андеррайтеров сильно залежать від їх доступу до кредиту з боку комерційних банків, за рахунок якого звичайно фінансується порядку 80-90% вартості операції по викупу акцій у емітента при проведенні андеррайтингових операцій. Організація емісійних операцій, які проводять інвестиційні банки, відкриває обширні сфери діяльності для комерційних банків як реєстратори, депозитаріїв і т. п.

У останні десятиріччя набирає силу процес універсалізація діяльності фінансових інститутів США. У ході цього процесу відбувається активна диверсифікація областей діяльності, яку проводять як комерційні, так і інвестиційні банки. У результаті відбувається зближення характеру діяльності цих інститутів, і між ними стає менше відмінностей. Організаційно вказані процеси здійснюються через створення і розвиток спеціалізованих установ

в рамках холдинги, що дозволяє формально додержати обмежувальні вимоги законодавства і в той же час активно освоювати нові ніші на фінансовому ринку.

Протиріччя між тенденцією до диверсифікації і протистоячою їй тенденцією до спеціалізації дозволяються в сучасних умовах завдяки організаційним можливостям фінансових груп, в рамках яких створюються і розвиваються нові компанії для роботи на окремих сегментах фінансового ринку, як тільки там виявляються можливості для успішної експансії, і одночасно ліквідовуються, або продаються компанії, що не витримали конкуренції. По цих причинах відмінність між комерційними і інвестиційними банками; хоч і продовжує до певної міри зберігатися, багато які розмежувальні лінії між ними перестали існувати. Характерними в цьому відношенні стали події останніх років. Скориставшись можливостями, що відкрилися після прийняття Закону про фінансову модернізацію, фінансові холдинги активно включилися в операції ринку цінних паперів. Активізація цього ринку з середини 2002 р., що співпала із закінченням періоду економічного застою, була відмічена різким зростанням доходів фінансових груп, отриманих ними від надання інвестиційних послуг. За даними американської консалтинговой фірми Фрімен, сукупний розмір комісійних, отриманих банками за надання інвестиційних послуг, склав за 2-й квартал 2003 г, більше за 9,9 млрд. долл. в порівнянні з 7,8 млрд. долл. в першому кварталі.

Представлений в таблиці 1.7 список першої десятки світових фінансових холдингов по розмірах доходів від інвестиційної діяльності відображає позиції фінансових груп США в цьому секторі і свідчить про значне усунення відмінностей між комерційними і інвестиційними банками в США.

Розглянемо правове поле на якому діють американські банки. У США склалася дворівнева система регулювання ринку цінних

паперів: 1-й рівень - це органи державного регулювання, передусім Комісія з Цінних Паперів і Бірж і спеціальні органи регулювання в штатах, 2-й рівень - саморегулирующиеся організації професійних учасників ринку цінних паперів.

Таблиця 1.7

Доходи фінансових холдингов від інвестиційних послуг, млн. долл. Назва холдингу млн.

долл. Назва холдингу млн. долл. 1. Citigroup 755 6. UDS 548 2. Goldman Sachs 642 7. C5FB 460 3.J.P. Morgan Chase 578 8. Deutsche Bank 440 4. Morgan Stanley 575 9. Lehman Brothers 353 5. Merrill Lynch 567 10. Bank of America 249 Всього 10 холдингов 5165 Всього по сектору 9926 Джерело: «Відомості», 22 липня 2003 р. по даним Financial Times

Основними нормативними актами, регулюючими обіг цінних паперів в США, є «Закон про цінні папери» 1933 р. і «Закон про фондові біржі» 1934 р.

Закон про цінні папери регулює питання, пов'язані з випуском цінних паперів. Його основоположною ідеєю є розкриття формації для інвесторів. Основними його положеннями є обов'язкова реєстрація цінних паперів що пропонуються для публічного продажу в Комісії з Цінних Паперів і Бірж (КЦББ). Не потрібно реєстрації цінних паперів держави (федерального уряду, штатів, муніципалітетів), інструментів що випускаються на термін менш 270 днів; випусків на суму менше за 5 мільйонів доларів. Основна мета цього закону - заборонити спотворення, махинації і інш. подібні дії на ринку цінних паперів, встановити і зберігати

«чесні і рівноправні принципи торгівлі, які будуть сприяти розвитку відкритого і справедливого ринку».

Закон вимагає, щоб инсайдери (керівники, директори і власники більше за 10% акцій) регулярно передавали КЦББ і фондовій біржі інформацію про кількість цінних паперів, що є у них і операції з цінними паперами тих емітентів, чиїми аффилированними особами вони є.

Для обмеження зловживання внутрішньою інформацією закон вимагає, щоб инсайдери повідомили своїм компаніям про доходи, які були отримані ними від операцій з цінними паперами, якщо вони істотні протягом шести місяців. Инсайдерам заборонено здійснювати «короткий продаж», або продаж без покриття цінних паперів компаній. Комісія з Цінних Паперів і Бірж може накласти штраф не тільки на самого инсайдера, але і на обличчя або організацію які його контролювали. Інформація про операції инсайдеров, викриті КЦББ, доступна для всіх бажаючих і постійно відбивається в ЗМІ. Крім того, «Закон про фондові біржі» передбачає винагороду інформаторів.

У Америці також широко застосовуються статистичні моделі, що дозволяють виявити незаконні операції по цінних паперах. На найбільших торгових майданчиках (Американська Фондова Біржа, Нью - Йоркська Фондова біржа) створені спеціально обладнані приміщення (Stock Watch), що знаходяться в них співробітники біржі відстежують аномалії в русі курсів акцій. При раптовій зміні ціни або об'єму продажу тих або інакших акцій, комп'ютер видає звуковий сигнал, після чого з'ясовуються очевидні причини цих змін (наприклад, оголошення про виплату дивідендів або відкрита публікація про плани компанії). При відсутності таких причин службовці мають право вимагати від керівника біржею припинити торгівлю тими або інакшими акціями.

Комерційним банкам і їх дочірнім компаніям, внаслідок прийняття Акту Гласса - Стіголла в 1933 р., було заборонено видавати гарантії по розміщенню цінних паперів корпорацій, т. е. займатися андеррайтингом; виконувати доручення клієнтів на їх купівлю-продаж, здійснювати інвестиції в корпоративні цінні папери. Заборона не розповсюджувалася на державні цінні папери.

Таким чином (аж до скасування Акту Гласса-Стиголла) банки не були учасниками ринку корпоративних цінних паперів. На цьому ринку діяли біля 8200 різних спеціалізованих компаній: брокерських фірм, інвестиційних банків.

Фірми, що виконують всі види послуг - це найбільші брокерско- диллерские компанії типу «Мерілл Лінч», «І. Ф. Наттон», «Дін Уїттер Рьейнолдз», «Пруденшнал Бак», і інш. Їх також називають «full service firm», «wire house».

Фірми, працюючі тільки з великими клієнтами і що не займаються роздрібними операціями, носять назву інвестиційних банків - «Морган Стенлі», «Саломон Бразерз», «Голдман Закс», «Дональдсон Лафкин», «Беар Стернз».

Існує вельми численна група установ, що виконують тільки одну операцію - виконання заявки за дорученням клієнта з супутніми процедурами по клірингу, зарахуванню цінних паперів на рахунок клієнта. Це так звані дисконтні будинки. Оскільки ці фірми не надають консультаційних послуг, розміри комісійних у них на 25-60% нижче, ніж у повноцінних брокерсько-ділерських фірм.

Оскільки заборона не розповсюджувалася на операції банків з державними цінними паперами, американські комерційні банки є найбільшими покупцями деяких з них (як федерального уряду так і місцевих органів влади), а також активними учасниками андеррайтингових синдикатів по муніципальних облігаціях.

Однак, в листопаді 1999 року був підписаний Закон «Про модернізацію фінансових послуг», або Акт «Грама - Ліча - Біллі». Закон дозволяє формувати фінансові компанії, які надавали б весь спектр посередницьких послуг на фінансовому ринку. Т. е. було дозволене об'єднання банків, брокерських фірм і страхових компаній в так звані фінансові холдинги. Однак компанія може стати фінансовим холдингом, тільки якщо всі її дочірні фірми задовольняють вимогам законодавства по достатності капіталу, якості менеджменту і пр., отримавши відповідний дозвіл Ради директорів Федеральної резервної системи.

Визначено, що загальне управління здійснюється Федеральною резервною системою, а функціональне управління банківської, страхової і брокерської діяльності відповідними регулюючими органами (КЦББ, Федеральна корпорація страхування депозитів і інш.). Комісія з цінних паперів і бірж по колишньому визначає, які інструменти є цінними паперами і які операції підлягають регулюванню. Законом встановлено, що компанії вхідні в фінансовий холдинг підкоряються загальному законодавству про цінні папери. Федеральної комісії з страхування депозитів заборонено «допомагати» брокерським і страховим компаніям, вхідним до складу фінансового холдингу.

Встановлено, що фінансові холдинги щорічно проходять оцінку контролюючих органів і ним привласнюється рейтинг. Організація може отримати дозвіл на перетворення в фінансовий холдинг, тільки якщо всі компанії її складові мають не менш ніж задовільну оцінку. Фінансові компанії зобов'язані публічно розкривати матеріали рейтингу.

Таким чином, аналіз розвитку регулювання ринків цінних паперів за рубежем дозволив зробити наступні висновки:

в зарубіжній практиці існують дві концепції ринку цінних паперів (американська і німецька), основою для яких є заборона або,

навпаки дозвіл комерційним банкам провести операції на ринку цінних паперів. Однак, в останні роки спостерігається тенденція до компромісу між цими двома концепціями. Але збереглося ще досить багато відмінностей в системі регулювання ринків цінних паперів цих країн.

за рубежем в законодавстві, регулюючим діяльність комерційних банків на ринку цінних паперів, велика увага приділена встановленню і збереженню чесних і рівноправних принципів торгівлі, визначенню поняття инсайдерская інформація, инсайдеров, відповідальність за використання инсайдерской інформації.

фахівці зазначають, що спостерігається тенденція до ослаблення адміністративного контролю і адміністративних обмежень на діяльність банків. Центр тягаря переноситься на регулювання доступу до ринків, регулювання руху інформаційних потоків, крім того, з'являються вимоги до внутрішніх систем управління. Анкетування: - перший етап процедури оцінки і відбору претендентів. Будь-які:  Анкетування: - перший етап процедури оцінки і відбору претендентів. Будь-які спотворення інформації в анкеті є основою для звільнення працівника в будь-який момент, коли це з'ясується. Аналіз анкетних даних в поєднанні з іншими методами відбору виявляє
Анкета: Про себе любимого...: Все починається з любові... до себе. А саме, з власного Профайла:  Анкета: Про себе любимого...: Все починається з любові... до себе. А саме, з власного Профайла (хоч слово Анкета, якось звичніше...). Так ось, анкета схоже резюме: з одного боку, треба представити себе у вигідному світлі, з іншою, - правильно розставити ловчую мережу: не
§ 3. Animal і a quae collo dorsove domantur: Слідом за Ф Де Висшером [108] критерій розподілу речей на res (папсірі й:  § 3. Animal і a quae collo dorsove domantur: Слідом за Ф Де Висшером [108] критерій розподілу речей на res (папсірі й res пес mancipi слід бачити в тому, що до res mancipi д-гиосятся «animalia quae collo dorsove domantur» - тварини, які приручаються під ярмом або під сідлом (дослівно: шиєю
60. Англо- саксонська правова сім'я: основні характеристики.:  60. Англо- саксонська правова сім'я: основні характеристики.: Англосаксонская правова сім'я або англо-американська правова система-правова сім'я, об'єднуюча правові системи Великобританії і колишніх британських володінь (колоній), в тому числі країн Співдружності націй, і США. У основі національних правових
10. АНГЛІЙСЬКЕ ПРАВО В ПЕРІОД СЕРЕДНЬОВІЧЧЯ: Витіснивши римлян з Британських островів під час Великого переселення:  10. АНГЛІЙСЬКЕ ПРАВО В ПЕРІОД СЕРЕДНЬОВІЧЧЯ: Витіснивши римлян з Британських островів під час Великого переселення народів, англи і сакси, подібно іншим німецьким племенам, принесли з собою своє родове право, вмісне характерне для німецького родового суспільства право примирення. Фрагменти
37. Англійська революція і державне право Англії в 1640-1660:  37. Англійська революція і державне право Англії в 1640-1660 м. м. Протекторат О. Кромвеля. «Знаряддя управління».: 1642 р.- спор між королем і парламентом. Карл I скликає парламент з метою дістати гроші. Парламент погоджується при умові видачі лорда Страффорда (фаворит короля) для суду по «Біллю про немилість». → Король погоджується і обіцяє лорду
2.3. Андеррайтинг контрагента: ключові дані для аналізу, істота:  2.3. Андеррайтинг контрагента: ключові дані для аналізу, істота перевірки, перелік джерел даних: Зайва довірливість - джерело зайвих прикрощів. Едуард Севрус Андеррайтинг контрагента