Головна   Всі книги

Ще один агентський конфлікт: акціонери і кредитори

Крім конфлікту між акціонерами і менеджерами заслуговує розгляди ще один агентський конфлікт - між акціонерами і кредиторами. Кредитори мають право на частину доходів фірми (в розмірі відсотків і виплат в рахунок погашення основного боргу), а також на активи фірми у разі її банкрутства.

Однак контроль за рішеннями, від яких залежать рентабельність і ризиковість активів фірми, здійснюють акціонери, діючі через менеджерів фірми. Кредитори позичають кошти фірмі під відсотки, ставка яких, серед іншого, залежить:

1) від ризиковість активів, що є у фірми;

2) очікуваної ризиковість майбутніх додаткових активів;

3) існуючої структури капіталу фірми;

4) майбутніх рішень, що зачіпають структуру капіталу фірми.

Такі первинні чинники, що визначають ризиковість грошових потоків фірми і, отже, надійність її боргових зобов'язань; враховуючи ці чинники, кредитори визначають свої значення необхідної прибутковості.

Передбачимо, що акціонери, діючі через менеджерів, примушують фірму взятися за реалізацію нового великого проекту, рівень ризику по якому що вище очікувався кредиторами фірми. Збільшення ризику веде до підвищення необхідної прибутковості за борговими зобов'язаннями фірми, що, в свою чергу, веде до зниження ринкової вартості неоплаченого боргу. Якщо це ризикове вкладення капіталу виявиться успішним, всі його вигоди дістануться акціонерам фірми, оскільки доходи кредиторів є фіксованими і відповідають первинному, більш низькому рівню ризику. Однак у разі невдачі проекту держателям облігацій доведеться взяти на себе частину збитків. З точки зору акціонерів, такі капіталовкладення являють собою безпрограшну гру у «вершки і корінці», що, очевидно, не може влаштовувати кредиторів. Схожим образом передбачимо, що менеджери збільшують частку позикових коштів фірми, прагнучи підвищити дохід на акціонерний капітал.

Якщо старі боргові зобов'язання не мають пріоритету по відношенню до нових, їх цінність знизиться, оскільки на грошові потоки і активи фірми буде домагатися більше число кредиторів. У обох випадках - і при здійсненні ризикових проектів, і при збільшенні заборгованості - акціонери фірми отримують вигоду за рахунок кредиторів фірми.

Потрібно відмітити, що в більшості випадків дії, направлені на максимізацію загальної вартості фірми (ринкової вартості її позикового і акціонерного капіталу), максимізують і ціну її акцій. Однак може виникнути і така ситуація, коли загальна вартість фірми знижується, а ціна її акцій зростає. Таке положення може виникнути в тому випадку, якщо величина позикового капіталу фірми знижується, але частина вартості, що втрачається таким чином передається акціонерам фірми. У цьому випадку загальна вартість фірми може знизитися навіть при зростанні цін акцій і, якщо менеджери будуть віддавати перевагу акціонерам перед держателями облігацій, то можуть виникнути проблеми.

Для того щоб кращим образом служити акціонерам своїх фірм, менеджери повинні вести чесну гру з кредиторами, т. е. дотримувати і букву і дух кредитних угод. Менеджери є агентами і акціонерів і кредиторів фірм і повинні дотримувати баланс між інтересами цих двох груп держателів цінних паперів. Аналогічним образом ті

34

дії менеджерів, які направлені на експлуатацію багатства у інших зацікавлених осіб (stakeholders) - працівників, клієнтів, постачальників і громадськості, внаслідок існуючих обмежень і санкцій зрештою нанесуть збиток акціонерам фірми. Таким чином, можна зробити наступний висновок: в нашому суспільстві менеджери, бажаючі найкращим образом служити інтересам акціонерів, повинні чесно відноситися до всіх сторін, чиє економічне становище зачіпають рішення, що приймаються ними.

2.9. ЯКЩО ВИ НЕ ЗГОДНІ З ОЦІНКОЮ ЗБИТКУ...: А - В ДТП сильно постраждала моя машина (винен не я). ":  ЯКЩО ВИ НЕ ЗГОДНІ З ОЦІНКОЮ ЗБИТКУ...: А - В ДТП сильно постраждала моя машина (винен не я). " Представник страхової компанії винного нарахував вартість ремонту мого авто в три рази менше реального збитку. Де і як я можу оскаржити цей необ'єктивний висновок, і як примусити
Якщо ви «зробили уроки» і добре ПІДГОТУВАЛИСЯ, це відіб'ється на:  Якщо ви «зробили уроки» і добре ПІДГОТУВАЛИСЯ, це відіб'ється на вашому «табелі ділової успішності»: «Запам'ятайте, демонстрація проводиться з однією- єдиною метою: продати касовий апарат. Якщо вам не вдається укласти операцію, то, як би добре, на вашій думку, ви ні провели презентацію, даремно витратили час». Джон Паттерсон«Погані продавці
Якщо ви визнаєте свої негативні сторони, потенційний клієнт:  Якщо ви визнаєте свої негативні сторони, потенційний клієнт відповість вам добром.: Визнати проблему складно, це йде врозріз з корпоративною і людською природою. Багато років в нас вбивали, що сила складається в позитивному мисленні. Думайте позитивно - саме такою була тема нескінченної кількості статей і книг. Тому вам
Якщо Ви не можете перемогти, перенесіть битву на інше поле.:  Якщо Ви не можете перемогти, перенесіть битву на інше поле.: Це військове правило добре діє як в битві, так і в маркетингу. Справи генерала Дугласа МакАртура на початку Другої Світової війни в Тихоокеанській компанії були погані. Він втратив Баатан, Коррегидор і Філіппіни. Він втратив 8 лінійних крейсерів в
ЯКЩО СЛУХОВИЙ АПАРАТ ВИЯВИВСЯ НЕПРИДАТНИМ...: А - Мій родич купив слуховий апарат. Продавець заве- ^ рила,:  ЯКЩО СЛУХОВИЙ АПАРАТ ВИЯВИВСЯ НЕПРИДАТНИМ...: А - Мій родич купив слуховий апарат. Продавець заве- ^ рила, що в ньому він буде чути телефонні дзвінки, але він їх не чув: в апараті був шум. Родич повернув апарат в аптеку, але пройшло вже більше місяця, а гроші не повертають: мол,
ЯКЩО В МАГАЗИНІ ВИПАДКОВО РОЗБИЛА ПЛЯШКУ ГОРІЛКИ: А - В магазині самообслуговування розбила пляшку горілки ™ із-за:  ЯКЩО В МАГАЗИНІ ВИПАДКОВО РОЗБИЛА ПЛЯШКУ ГОРІЛКИ: А - В магазині самообслуговування розбила пляшку горілки ™ через загороджений прохід. Чи Зобов'язана я її сплатити? Лия Михайлівна, Калінінградська обл. У вашій ситуації вина продавців: з їх вини був загороджений прохід. У торговому залі підприємства
Якщо не турбуватися з приводу грошей, то як я можу бути упевнена в:  Якщо не турбуватися з приводу грошей, то як я можу бути упевнена в тому, що мені їх хватити до кінця місяця?: Не турбуватися не означає нічого не робити. Ви завжди повинні робити дії для того, щоб мати необхідні вам гроші, але при цьому не треба турбуватися. Якщо ви будете безупинно турбуватися, то хіба у вас внаслідок цього буде