Головна   Всі книги

Фінансові і інвестиційні компанії

До фінансових компаній відносять компанії, що формують свої кошти шляхом випуску короткострокових комерційних векселів, акцій, облігацій або шляхом запозичення у банків для надання стисло- і середньострокових кредитів на споживчі і комерційні потреби.

Часто вони надають кредити з високою мірою ризику. На відміну від комерційних банків, що акумулюють невеликі суми грошових коштів на депозитах і що надають великі позики, фінансові компанії запозичають великі суми і видають невеликі позики. Як правило, це інститути з високою часткою позикового капіталу (розміри позикового капіталу можуть на порядок перевищувати об'єми власного капіталу).

Виділяють три вигляду фінансових компаній: торгові, споживчі і компанії по роботі в сфері бізнесу.

Торгові фінансові компанії надають клієнтам кредити на купівлю товарів у певних роздрібних продавців або виробників. Природно, ці компанії безпосередньо конкурують з комерційними банками в сфері споживчого кредиту. Головна перевага торгових фінансових компаній полягає в тому, що сторони швидко на місці купівлі оформляють кредит, т. е. спрощують для клієнта питання отримання кредиту.

Компанії споживчого кредиту працюють в сфері високого ризику. Він можуть надати кредит тим особам, які не можуть їх отримати в банку. Рівню ризику відповідає і процентна ставка цих компаній, яка, природно, вище, чим в банку. Ці компанії можуть бути як незалежними, так і належати банкам.

У останні десятиріччя збільшується число фінансових компаній по роботі в сфері бізнесу. Вони здійснюють факторингові операції, займаються лізинговим фінансуванням компаній і т. п.

Фінансові компанії можуть створюватися в різних організаційно-правових формах, таких, як партнерства, корпорації на правах приватної власності, відкриті акціонерні компанії, дочірні підприємства, належні холдинговим компаніям комерційних банків, компанії по страхуванню і т. д. Завдяки своїй великій гнучкості фінансові компанії успішно пристосовуються до зовнішньої середи, що швидко змінюється.

У Росії фінансові компанії поки переважно представлені лізинговими і факторинговими організаціями, які часто створюються у вигляді дочірніх структур комерційних банків.

У кредитній системі розвинених країн особливе місце належить інвестиційним фондам, які функціонують в основному в формі інвестиційних компаній закритого і відкритого типу, пайових фондів. У різних країнах існують спеціальні інвестиційні фонди, що мають вузьку спеціалізацію. Наприклад, в США діють Установи по інвестиціях в нерухомість, які фактично є різновидом інвестиційних компаній закритого типу, що займаються виключно вкладеннями в нерухоме майно, взаємні фонди грошового ринку і інш.

Інвестиційні фонди акумулюють ресурси інвесторів і вкладають їх в інструменти грошового ринку і ринок капіталів або в спеціалізовані активи, такі, як нерухомість. Як правило, інвестиційні фонди спеціалізуються на довгострокових інвестиціях, випускаючи фінансові зобов'язання різних номіналів, що дозволяє їм швидко продавати і купувати фінансові зобов'язання, для яких вже існує ринок, або викупити свої акції (інвестиційні паї) по їх поточній ринковій ціні.

Інвестиційні фонди дозволяють економити на масштабах операцій при управлінні інвестиціями і на трансакционних витратах, використовуючи переваги знижених тарифів по крупномасштабний операціях.

Інвестиційні компанії виникли в Бельгії в 1822 р. Всі перші інвестиційні компанії були компаніями закритого типу.

Інвестиційні компанії закритого типу являють собою фонд, який продає свої акції, щоб отримати готівку кошти для інвестування, а надалі обмежує кількість акцій, що розміщуються серед фіксованого кола інвесторів. По суті такі фонди діють аналогічно будь-якому підприємству в сфері бізнесу, яке випускає свої акції і надалі здійснює свою основну діяльність. Специфіка цих фондів складається в тому, що вони займаються інвестиціями в обіговій на фондовому ринку цінні папери, а не в реальні активи.

Інвестор, бажаючий купити або продати акції даного фонду, здійснює відповідні операції на повторному ринку. Ціна за 1 акцію фонду визначається на основі співвідношення попиту і пропозиції.

Існують два основних способи оцінки акцій інвестиційних компаній закритого типу. Перший засновується на визначенні чистої вартості активів на одну акцію. Цей показник розраховується шляхом ділення сукупної поточної вартості активів фонду за вирахуванням вартості зобов'язань фонду на кількість розміщених акцій. Другий спосіб базується на ринковій оцінці акцій. Ринкова ціна для інвестиційних компаній закритого типу, як правило, коливається в межах від 5 до 20% нижче чистої вартості їх активів.

Хоч інвестиційні компанії закритого типу були популярні, але вони мали і мають істотний недолік, що полягає в тому, що ринкова ціна могла значно відрізнятися від вартості чистих активів фонду. Інвестор не міг знати величину вартості акцій при її продажу, оскільки вона залежить від ринкових умов і чого склався премії на день здійснення продажу.

Дана нестача інвестиційних компаній закритого типу була усунена при створенні інвестиційних фондів відкритого типу. Вказані фонди, як правило, гарантують інвесторам право погашення деякої частини або всіх акцій інвестора по чистій вартості активів, що доводиться на одну акцію в будь-який день, при умові, що інвестор сповістить фонд про свої наміри погасити акції за певний час до дня, що намічується.

Оскільки більшість інвестиційних компаній відкритого типу (в деяких країнах, в тому числі в США, їх називають взаємними фондами) володіють динамічними активами, вони визначають їх вартість, використовуючи ринкові ціни закриття на кожний день. Коли визначена чиста вартість активів, ціна продажу акцій фонду розраховується додаванням величини навантаження до ціни для виплати торгових комісійних посереднику.

Взаємні фонди готові продавати і купувати свої акції, засновуючись на поточній чистій вартості активів. Для цих компаній не існує обмежень на кількість акцій, що емітуються. Операції продажу виконуються по ціні, встановленій на основі поточної ринкової вартості всіх паперів, що знаходяться в інвестиційному портфелі фонду. При купівлі акцій у інвесторів вони, як правило, гасяться по чистій поточній вартості активів фонду, а загальна кількість розміщених акцій меншає на величину викупу.

У зв'язку з тим що взаємні фонди гарантують викуп своїх акцій на першу вимогу, вони інвестують тільки у високоліквідні активи, обіговій на ринку. Передусім це акції, облігації, які можуть бути швидко продані при виникненні необхідності в отриманні різних коштів для задоволення вимог інвесторів.

Закриті інвестиційні компанії інвестують свої кошти в менш ліквідні активи, які не можуть бути продані швидко і легко без істотної втрати в їх вартості. У той же час цей найбільш прибуткові вкладення, хоч ирискованние.

У США істотний розвиток отримали пайові інвестиційні фонди (трасти). Вони використовуються для інвестицій в активи, які продаються і купуються на ринку з певним набором умов, що оговорюються в трастовому договорі. Папери, що Придбаваються звичайно являють собою урядові ноти або облігації, корпоративні і муніципальні облігації, а також привілейовані акції і інакші інструменти грошового ринку. Оскільки більшість цінних паперів має фіксований дохід, то прибуток (дохід) від інвестиційного траста легко передбачуваний. Пайові інвестиційні трасти характеризуються високою стійкістю і мінімальними ризиками для інвесторів.

На початку 1970-х рр. в США з'явилися взаємні фонди грошового ринку (ВФДР). Виникнення ВФДР пов'язане багато в чому з обмеженнями, що існували в той період на максимальні ставки по депозитах для банків і ощадних інститутів. У взаємних фондах грошового ринку процентна ставка не регулювалася державними органами. Інвестори придбавали паї ВФДР, а процедура вилучення пая перебувала у виписці чека проти рахунку в фонді грошового ринку.

Взаємні фонди грошового ринку інвестують кошти, як правило, в короткострокові активи (в межах 120 днів), що не зазнають значних коливань процентних ставок.

Після скасування в 1982 р. «потолочних» обмежень на виплати по банківських внесках взаємні фонди, хоч і втратили деяку частку фінансового ринку, проте зберігають деякі переваги відносно депозитних інститутів, пов'язані передусім з меншими операційними витратами, і продовжують грати важливу роль в економіці США.

На кінець 1998 р. в США діяло порядку 6800 взаємних фондів і понад 500 інвестиційних компаній. Взаємні фонди в сукупності володіли активами вартістю 5,525 трлн долл. Взаємні фонди, що спеціалізуються на інвестиціях в акції, володіли 54% цих активів; облігаційні і прибуткові фонди мали в своїй власності приблизно 22%, а фонди грошового ринку володіли трохи більше 24% сукупних активів.

Інвестиційні компанії в Росії з'явилися в 1992 р. Вони займалися організацією випуску цінних паперів і їх розміщенням, торгівлею цінними паперами інших емітентів, виконували брокерські функції, консалтинговие послуги з питань інвестування і т. п. Діяльність багатьох з них спочатку будувалася на створенні фінансових пірамід. Фінансові піраміди МММ увійшли у вітчизняну історію фінансових афер. Довір'я в Росії до інвестиційних компаній виявилося підірваним, і багато хто з них перереєструвався в інакші структури.

Особливе місце на ринку цінних паперів Росії займають інвестиційні фонди. Правова основа їх функціонування була визначена в Указі Президента РФ від 7 жовтня 1992 р. № 1186 «Про заходи по організації ринку цінних паперів». По російському законодавству інвестиційним фондом признається будь-яке відкрите акціонерне товариство, яке одночасне:

залучає кошти за рахунок емісії власних акцій;

веде торгівлю цінними паперами;

володіє інвестиційними паперами, вартість яких повинна становити 30 і більше за відсотки від вартості його активів протягом більш чотирьох місяців сумарно в межах одного календарного року.

Найбільше поширення в Росії отримали чекові інвестиційні фонди (ЧИФи), які були покликані акумулювати приватизаційні чеки (ваучери) фізичних і юридичних осіб шляхом обміну своїх акцій на ваучери для подальшого придбання за них акцій приватизованих підприємств. З 1992 по 1994 р. було створено більше за 600 ЧИФов, які акумулювали більше за третину всіх приватизаційних чеків населення країни. Таким чином, формально можна затверджувати, що з поставленою перед ними задачею ЧИФи справилися успішно. Багато Хто з них став володарями великих пакетів акцій приватизованих підприємств, перетворився в солідні фінансові інститути.

Створення ЧИФов можна було б віднести до позитивних аспектів процесу приватизації державного і муніципального майна в Росії, якби одночасно були захищені і інтереси власників ваучерів, що стали акціонерами ЧИФов. На жаль, цього не сталося. Менеджери ЧИФов фактично виявилися непідконтрольними для їх акціонерів з всіма витікаючими звідси наслідками. Якщо в 1993- 1996 рр. ряд ЧИФов виплачували своїм акціонерам символічні дивіденди, то надалі виплати практично припинилися.

Певні надії з створенням механізму захисту інтересів акціонерів ЧИФов зв'язувалися з перетворенням їх в пайові інвестиційні фонди (ПІФи), що являють собою майнові комплекси без створення юридичної особи, довірче управління майном яких здійснюють керуючі компанії. Правовий статус ПІФов був визначений Указом Президента РФ від 26 липня 1995 р. №765 «Про додаткові заходи по підвищенню ефективності інвестиційної політики Російської Федерації». Однак встановлений в Указі Президента порядок перетворення ЧИФов в ПІФи серйозно ускладнив розв'язання даної проблеми. Добровільне перетворення ЧИФов в ПІФи малоймовірно в зв'язку з незацікавленістю в цьому менеджерів ЧИФов.

Пайові інвестиційні фонди в Росії можуть бути освічені:

шляхом реєстрації проспекту емісії інвестиційних паїв [212] керуючою компанією і розміщення інвестиційних паїв серед інвесторів;

за рішенням загальних зборів акціонерів при ліквідації ЧИФа, майно якого передається в довірче управління керуючої компанії;

при реорганізації комерційних організацій (із згоди Федеральної комісії з ринку цінних паперів), які залучали грошові кошти фізичних і юридичних осіб.

Перші ПІФи з'явилися в кінці 1996 р. і були орієнтовані на роботу з державними цінними паперами. Основними інвесторами виступали передусім засновники керуючих компаній; дрібні інвестори не виявили до ПІФам великого інтересу. Надалі ряд ПІФов почали активно працювати з корпоративними цінними паперами. Причому до кінця 1997 р. чотири з п'ятнадцяти ПІФов, що діяли в основному були орієнтовані на роботу з корпоративними цінними паперами. Саме в ці фонди спостерігалася притока інвестицій з боку дрібних інвесторів, що дозволило даній групі ПІФов істотно укріпити свої позиції надалі. Структура інвестицій найбільших ПІФов Росії приведена в табл. 21.9. Як виявляється з таблиці, за 2001 р. сталися істотні зміни в структурі інвестиційного портфеля ПІФов. Вони пов'язані із зменшенням частки вкладень в акції підприємств і збільшенням інших вкладень, до яких відносяться, зокрема, вкладення в корпоративні облігації і неемісійні цінні папери.

Таблиця 21.9

Напряму інвестицій великих ПІФов Напряму На 29.12.00 На 29.12,01

Акції підприємств нафтогазової галузі 56,1* 31,0

Акції підприємств енергетичної галузі 16,2 4,9

Акції підприємств зв'язку 6,9 2.6

Інші акції 5,9 8,3

Гособлігациї 2,2 7.2

Гроші 6,4 9,7

Інше 5,9 37.3

Всього 100 100

Інвестовано в абсолютному вираженні (млн крб.) 156 275

*

В відсотках від загальної суми інвестованих коштів. Джерело: Коммерсант'-Гроші. 2002. №6. 20февр.

Хоч ПІФи поміщаються скромну на ринку цінних паперів, їх сукупні активи швидко зростають. Так, якщо на кінець 1997 р. вони трохи перевищували 200 млн деноминированних рублей1, то на початок 2000 р. вони складали вже біля 37 млрд крб. Дані про вартість активів приведені в табл. 21.10.

Таблиця 21.10

Вартість активів ПІФов, що знаходяться в довірчому управлінні керуючих компаній на 1 січня 2002 р. (млн крб.) Назва керуючих компаній Активи під управлінням Зміни за рік, %

«Лідер» 19 200 +300 1

«НІКойл» 5946 +75,8

«Трійка діалог» 3224 +76,3

«Інвест ЛК» 3040 +99,1

«Піонер Перший» 2700 +40,8

«Альфа-капітал» 1167 +74,7

«Паллада Ессет Менеджмент» 966 +27,5

«Ермак» 251 +52,1

«Дойчер Інвінент Траст» 150

«Индекс-ХХ» 133 +33

«Милком-Инвест» 128 +17,6

«Інстройінвест» 84 +549

«Темплтон» 54 +64

«Оптимум Капітал Менеджмент» 36 +13

«Мономах» 31 -33

«Регіон "газфинанс» 25

«ОФГ Інвест"» 25 +40,7

«РК-Менеджмент» 17 +2_6

«Палацова площа» 16

«Монтес Аурі» 15 +46,3 ¦

Джерело: Коммерсант'-Гроші. 2002. № 6. 20 февр. С. 83.

Аналізуючи перспективи розвитку різних інститутів на фондовому ринку, потрібно визнати, що у ПІФов вони найбільш оптимістичні. Це зумовлюється передусім їх відвертістю, прозорістю, рівністю майнових прав інвесторів і можливостями отримання грошових коштів за належні їм інвестиційні паї. Фінансові посередники на ринку заощаджень: Більшість полісів страхування життя і відповідних:  Фінансові посередники на ринку заощаджень: Більшість полісів страхування життя і відповідних ощадних продуктів продаються через фінансових посередників (financial intermediaries). На практиці під ними розуміють страхових брокерів (insurance brokers), які часто (це нерідко
ФІНАНСОВІ ПОСЕРЕДНИКИ Джеймс Тобін: Financial Intermediaries James Tobin Матеріальне (tangible):  ФІНАНСОВІ ПОСЕРЕДНИКИ Джеймс Тобін: Financial Intermediaries James Tobin Матеріальне (tangible) багатство країни включає природні ресурси, запаси товарів і чисту суму вимог даної держави до іншого миру. У коло товарів входять також будівлі і споруда, обладнання,
фінансові показники: У управлінні і плануванні господарсько-фінансової діяльності:  фінансові показники: У управлінні і плануванні господарсько-фінансової діяльності використовуються (нансовие показники - планові, звітні або розрахункові дані, що характеризують різні сторони діяльності, пов'язаної з освітою і використанням грошових
1.2. ФІНАНСОВІ ВІДНОСИНИ ПІДПРИЄМСТВ: Фінансові відносини підприємств складаються з чотирьох груп. Це:  1.2. ФІНАНСОВІ ВІДНОСИНИ ПІДПРИЄМСТВ: Фінансові відносини підприємств складаються з чотирьох груп. Це відносини: 1) з іншими підприємствами і організаціями; 2) всередині підприємств; 3) всередині об'єднань підприємств, які включають відносини з вищестоящою організацією, всередині
з 3. Фінансові відносини між учасниками операцій з банківськими:  з 3. Фінансові відносини між учасниками операцій з банківськими картками: Фінансові установи (банки, кредитні компанії і асоціації) створюють свої програми використання кредитних карток, прагнучи, з одного боку, відповідати потребам ринку в кредитному обслуговуванні, а з іншою - максимально застрахувати
16. Фінансові операції комерційних банків. Факторинг:  16. Фінансові операції комерційних банків. Факторинг: Факторинг - це різновид торгово-комісійної операції, пов'язаної з кредитуванням оборотних коштів. Факторинг являє собою інкасування дебіторської заборгованості покупця і є специфічним різновидом короткострокового
РОЗДІЛ XI ФІНАНСОВІ КРИЗИ: (Продовження) Криза може бути така, що розглядається як боротьба за:  РОЗДІЛ XI ФІНАНСОВІ КРИЗИ: (Продовження) Криза може бути така, що розглядається як боротьба за збереження мірила цінності. Безсумнівно, він викликається загальним падінням цін, яке є просто інакша назва зростання цінності грошової одиниці. Оскільки звичайно прийнято вимірювати всі цінності