Головна   Всі книги

3.3. Леверидж і його роль в фінансовому менеджменті

Ідеальні умови для бізнесу - поєднання низьких постійних витрат з високої валової маржой. Операційний аналіз дозволяє встановити найбільш вигідне поєднання змінних і постійних витрат, ціни і об'єму реалізації.

Процес управління активами, направлений на збільшення прибутку, характеризується в фінансовому менеджменті як леверидж (важіль).

Це такий процес, навіть неістотна зміна якого приводить до істотних змін результативних показників.

Існують три вигляду левериджа, які визначаються шляхом перекомпоновки і деталізування статей звіту про фінансові результати (мал. 3.2.).

Взаємозв'язок доходів і левериджа

виробничий (операційний) леверидж Виручка від реалізації (за мінусом ПДВ і акцизів).

Витрати на виробництво реалізованої продукції. + Сальдо доходів і витрат від іншої реалізації і

внереализационних операцій

= Валовий прибуток (прибуток до виплати відсотків і податків).

Відсотки по кредитах.

= Прибуток до оподаткування

Податок на прибуток і інші обов'язкові платежі з прибутку. = Чистий прибуток

Рис. 3.2. Схема взаємозв'язку доходів і левериджа

Виробничий (операційний) леверидж це потенційна можливість впливати на валовий прибуток шляхом зміни структури собівартості і обсягу випуску продукції. Дія операційного важеля (левериджа) виявляється в тому, що будь-яка зміна виручки від продажу продукції завжди породжує значну зміну прибутку. Цей ефект зумовлений різною мірою впливу динаміки постійних і змінних витрат на формування фінансових результатів при зміні обсягу виробництва. Чим вище рівень постійних витрат, тим більше сила впливу операційного важеля. Сила впливу операційного важеля інформує про рівень підприємницького ризику.

Сила впливу операційного важеля розраховується як відношення маржинального доходу до прибутку і показує, скільки відсотків зміни прибутку дає кожний відсоток зміни виручки від реалізації; визначається по формулі:

Зграй = МД / П, де Зграй ~~ сила впливу операційного важеля; МД - маржинальний дохід; П - прибуток.

Приклад 3.2.

Керівництво підприємства "Технологія" має намір за рахунок зростання об'ємів продажу електротоваров збільшити виручку від реалізації на 10% (з 50 ТОВ грн. до 55 ТОВ грн.), не виходячи при цьому за межі релевантного періоду. Загальні змінні витрати складають для початкового варіанту 36 ТОВ грн. Постійні витрати рівні 4 ТОВ грн. Можна розрахувати суму прибутку відповідно до нового об'єму виручки від реалізації продукції традиційним методом або за допомогою операційного важеля.

Традиційний метод:

Початковий прибуток рівний 10 ТОВ грн. (50 ТОВ - 36 ТОВ - 4 ТОВ).

Змінні витрати на запланований обсяг продукції зростуть на 10%, тобто будуть рівні 39 600 грн. (36 000 х 1,1).

Новий прибуток: 55 000 - 39 600 - 4 000 = 11 400 грн.

Метод операційного важеля:

1. Сила впливу операційного важеля: (50 000 - 36 000 / / 10 000) = 1,4. Це означає, що 10% рости виручки повинні принести приріст прибутку на 14% (10 х 1,4), тобто 10 000 х 0,14=1 400 грн.

Значить, маємо однакові результати, використовуючи обидва методи.

Сила впливу операційного важеля, як відомо, залежить від величини постійних витрат. Для підприємств, переобтяжених громіздкими виробничими фондами, високий рівень операційного важеля представляє значну загрозу: в умовах економічної нестабільності, падіння купівельної здатності клієнтів і досить високої інфляції кожний відсоток зниження виручки може обернутися катастрофічним падінням прибутку і входженням підприємства в зону збитків.

Менеджмент такого підприємства є заблокованим, тобто позбавленим варіантів вибору продуктивних рішень. Але все-таки існує вихід: сьогодні консалтинговие центри Української Консалтінгової Мережі пропонують курс "антикризове управління підприємством", оволодівши яким фінансові менеджери зможуть знайти рішення відносно виходу підприємства з кризи. Цей курс був з успіхом опробирован в Хмельницьком Чернівецьким Бізнесом-центрами і Хмельницьким Консалтінговим Центром "Инфо-Лайн". Навчання проходили представники великих промислових підприємств Хмельницького, що знаходяться зараз в несприятливому фінансовому положенні. Внаслідок навчання вони отримали цінні знання і навики для розв'язання конкретних проблем на своїх підприємствах.

Фінансовий леверидж - це інструмент, який впливає на прибуток підприємства шляхом зміни структури і об'ємів довгострокових

пасивів. Дія фінансового важеля полягає в тому, що підприємство, що використовує позикові кошти, змінює чисту рентабельність власних коштів і свої дивідендні можливості. Рівень ефекту фінансового важеля вказує на фінансовий ризик, пов'язаний з підприємством.

Оскільки відсотки за кредит відносяться до постійних витрат, то зростання в структурі фінансових ресурсів підприємства частки позикових коштів супроводиться зростанням сили операційного важеля і підвищенням підприємницького ризику. Категорія, що узагальнює дві попередні, носить назву виробниче-фінансовий леверидж, для якої характерний взаємозв'язок трьох показників: виручки, витрат виробничого і фінансового характеру і чистого прибутку.

Ризики, пов'язані з підприємством, мають два основних джерела:

Сам вплив операційного важеля, сила якого залежить від питомої ваги постійних витрат в загальній їх сумі і визначає міру гнучкості підприємства, генерує підприємницький ризик. Це ризик, пов'язаний з конкретним бізнесом в ринковій ніші.

Нестійкість фінансових умов кредитування, невпевненість власників акцій в поверненні вкладень у разі ліквідації підприємства з високим рівнем позикових коштів, по суті, сама дія фінансового важеля генерує фінансовий ризик.

Рівень приведеного _ Сила впливу Сила впливу

ефекту ~ операційного важеля х фінансового важеля

Приклад 3.3.

Допустимо, що для підприємства "Технологія", про яке йшла мова в прикладі 3.2, сила впливу фінансового важеля рівна 1,5. Сила впливу операційного важеля, розрахованого в прикладі, рівна 1,4. Значить, рівень приведеного ефекту становить 1,5 x1,4 = 2,1. Результат обчислення показує, на скільки відсотків зміниться чистий прибуток при зміні виручки від реалізації продукції на один відсоток.

Дуже важливе те, що з'єднання могутнього операційного важеля з могутнім фінансовим може виявитися руйнівним для підприємства, оскільки підприємницький і фінансовий ризики взаємно множаться, збільшуючи негативні ефекти. Таким чином, задача по зниженню сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, зводиться, головним чином, до вибору одного з трьох варіантів:

1. Високий рівень впливу фінансового важеля в співвідношенні зі слабою силою впливу операційного важеля.

Низький рівень впливу фінансового важеля в співвідношенні з сильним операційним важелем.

Помірні рівні впливу фінансового і операційного важелів. Особистість: - це індивід, що займає певне положення в суспільстві,:  Особистість: - це індивід, що займає певне положення в суспільстві, що виконує певну суспільно корисну діяльність і відмінний своїми властивими тільки йому індивідуально- і соціально-психологічними особливостями.
ЛічноЄ страхування: Відповідно до Цивільного кодексу Російської Федерації (ст. 934):  ЛічноЄ страхування: Відповідно до Цивільного кодексу Російської Федерації (ст. 934) за договором особистого страхування страхувальник зобов'язаний за зумовлену договором плату (страхову премію), що сплачується страхувальником, виплатити одноразово або виплачувати
Особисте страхування: Основу даної галузі складає добровільне страхування життя,:  Особисте страхування: Основу даної галузі складає добровільне страхування життя, види якого передбачають виплату страхової суми страхувальникам або іншим особам в зв'язку з дожитием до зумовленого терміну або події або до пенсійного віку з подальшою
Особиста історія: Уильям Гейтс народився 28 жовтня 1955 року. Він був первістком і:  Особиста історія: Уильям Гейтс народився 28 жовтня 1955 року. Він був первістком і єдиним сином в сім'ї відомого юриста з Сиетла. Його мати також займала видне положення в суспільстві. У нього було дві молодших сестри. Середню освіту отримав в приватних школах.
Особиста банківська карта: Особисті карти є іменними і видаються конкретному фізичному:  Особиста банківська карта: Особисті карти є іменними і видаються конкретній фізичній особі, якій належить право здійснювати операції, пов'язані з використанням цієї карти. Особисті карти можуть бути видані:? фізичній особі, що є резидентом РФ і що має
ЛІБЕРАЛІЗМ Ральф Дарендорф: Liberalism Ralf Dahrendorf Лібералізм - це теорія і практика реформ,:  ЛІБЕРАЛІЗМ Ральф Дарендорф: Liberalism Ralf Dahrendorf Лібералізм - це теорія і практика реформ, що надихала мир протягом двох сторіч. Лібералізм виріс з англійських революцій XVII в., розповсюдився по багатьох країнах на зорі американської і французької революцій XVIII
5.7. Пільгові позики і кредити: У ряді випадків довгострокові позики і кредити видаються на пільгових:  5.7. Пільгові позики і кредити: У ряді випадків довгострокові позики і кредити видаються на пільгових умовах. Низька процентна ставка пільгової позики (в поєднанні з великим його терміном і пільговим періодом) дає боржнику істотну вигоду, а кредитор несе умовну