Головна   Всі книги

Визначення премій

Важливій детерминантой премії опціону є відношення ціни виконання або до ціни спот, або до ціни форвард. У разі опціону колл готівкова або форвардна ціна, що перевищує ціну виконання, автоматично забезпечує прибуток покупцю опціону.

Якби опціон колл на фунти з ціною виконання 1,40 долл. за 1 ф. ст. купувався, коли ціна спот була б 1,43 долл. за 1 ф. ст., то в цьому випадку покупець опціону міг би отримати прибуток відразу по виконанні опціону, купивши фунти по ціні 1,40 долл. і одночасно їх продавши по ціні 1,43 долл. (прибутком, звісно, не є премія, що виплачується). Якби опціон колл з ціною виконання 1,40 долл. за 1 ф. ст. був куплений при форвардному обмінному курсі 1,45 долл. за 1 ф. ст., то і в цьому випадку залишалося б місце для автоматичного отримання прибутку. Купивши опціон, його держатель міг би продати форвардний контракт на фунти по 1,45 долл. і при необхідності здійснити постачання за цим контрактом, отримавши необхідні фунти стерлінгів за рахунок виконання опціону, купуючи по ціні 1,40 долл. Різниця між готівковою або форвардною цінами і ціною виконання (яка б з них ні була вище) визначає мінімальну вартість премії опціону.

У разі опціону пут готівкова або форвардна ціна нижче за ціну виконання могла б забезпечити можливість автоматичного отримання прибутку. Можна було б дешево купити і продати по більш високій ціні. Різниця між готівковою або форвардною ціною (яка б з них ні була вище) і ціною виконання визначає нижню межу премії.

Валютні опціони, виставлені на торги на Лондонській фондовій біржі і Лондонській міжнародній біржі фінансових фьючерсов, є американськими опціонами, що дають держателю можливості виконати опціон в будь-який час до дати витікання контракту. Це їх головна відмінна риса від європейських опціонів, які допускають виконання опціону тільки в день истечения'контракта.

На розмір премії американського опціону впливає нестійкість обмінного курсу і тривалість часу до дати витікання опционного контракту. Обидва цих чинника впливають на імовірність прибуткового виконання опціону держателем. Наприклад, у разі стерлінгових опціонів колл відносно висока міра нестійкості курсу могла б збільшити імовірність того, що доларова вартість фунта стерлінгів перевищить ціну виконання на якомусь етапі до дати витікання опціону. Ця імовірність може також зрости з продовженням терміну витікання контракту.

Премія опціону може бути поділена на два компоненти, відомих як "внутрішня вартість" і "тимчасова вартість". Внутрішня вартість пов'язана з можливістю отримання прибутку від виконання опціону відразу після його купівлі. У разі опціону колл - це перевищення ціною спот ціни виконання, а для опціону пут - це перевищення ціною виконання ціни спот. Коли має місце внутрішня вартість, то це так званий опціон "з виигришем". Покупець опціону колл може витягнути прибуток від виконання опціону, купивши валюту відносно кедорого і одночасно її продавши по більш високій ціні. Покупець опціону пут виграє від дешевої купівлі валюти на готівковому ринку і продаж її по більш високій ціні за рахунок виконання опціону. Внутрішня вартість забезпечує нижню межу премії, що виплачується за опціон "з виигришем".

Якщо ціна виконання опціону колл вище за ціну спот, то такий опціон називається "з проигришем", і внутрішня вартість рівна нулю. Ціна виконання опціону пут нижче за ціну спот також не забезпечує негайного прибутку, і отже, опціон також "з проигришем", з внутрішньою вартістю, рівною нулю.

Різниця між премією опціону і його внутрішньою вартістю відома як тимчасова вартість. Тимчасова вартість, яка не може бути негативною, відображає нестійкість обмінних курсів на готівковому ринку і тривалість терміну витікання опционного контракту. На мал. 14.2 тимчасова вартість для опціону колл представлена відстанню по вертикалі між межею внутрішньої вартості (ОПС) і пунктирною лінією, що показує розмір премії при кожній ціні спот. Ціна виконання відповідає точці 14.2. Премії опціонів колл і межа внутрішньої вартості

При готівці цінах нижче В внутрішній вартості немає, і отже, межа внутрішньої вартості співпадає з горизонтальною віссю. Вище В внутрішня вартість зростає (цент на цент) із збільшенням ціни спот фунта стерлінгів, і, таким чином, межа внутрішньої вартості підіймається під кутом 45° від точки В. Ета межа внутрішньої вартості встановлює межу розміру премії, яка не може впасти нижче за цю межу.

На мал. 14.3 аналогічним образом показана ситуація з опціоном пут.

Знову ціна виконання відповідає точці В. Прі цінах спот нижче В покупець опціону може купити по ціні більш низкой, ніж та, по якій він має право продати. У цьому випадку межа внутрішньої вартості представлена СБА. Дві криві премій опціонів, позначені X і У. Оні показують вплив мінливості курсів і періоду часу до терміну витікання контракту на тимчасову вартість і, отже, на премію опціону. З збільшенням мінливості курсів і тривалості періоду до витікання контракту зростає тимчасова вартість, і крива премії опціонів підіймається вгору, наприклад від X до 14.3. Вплив очікуваної мінливості курсів і терміну витікання контракту на розмір премії опціонів

Коли ціна виконання рівна ціні спот, такий опціон називається "без виграшу". Тимчасова вартість завжди найбільша, коли опціон "без виграшу". Чим далі опціон "зміщається до виграшу" або "від програшу", тим менше стає тимчасова вартість. Це показане на мал. 14.2 і 14.3 в тенденції до зближення кривої, що характеризує розмір премії опціону, з межею внутрішньої вартості по мірі видалення ціни спот від ціни виконання.

Можна інтуїтивно прийти до пояснення, чому так себе веде тимчасова вартість. По-перше, розглянемо опціон "з проигришем". По мірі того, як опціон "віддаляється від виграшу", імовірність його "руху до виграшу" до витікання терміну контракту меншає, оскільки необхідна зміна курсу спот прогресивно збільшується і, отже, стає менш вірогідним. Таким чином, чим "далі опціон від виграшу", тим менше шансів для його держателя витягнути прибуток від виконання опціону. Цей опціон стає все менш і менш цінним для держателя, тоді як ризик збитків для продавця меншає, і премія, що вимагає відшкодування ризику, стає менше.

У разі опціону "з виигришем" зменшення тимчасової вартості пояснюється по-іншому. Опціон "з виигришем" має внутрішню вартість, і зта внутрішня вартість схильна до зменшення, якщо готівкова ціна прагне перевищити ціну виконання. Покупець опціону вже сплатив внутрішню вартість і тепер ризикує тим, що внутрішня вартість може бути частково або повністю втрачена. Чим з великим "виигришем" опціон при купівлі, тим вище потенційні збитки. Опціон "з виигришем" можна порівняти з опціоном "без виграшу", у якого немає внутрішньої вартості (і отже, немає ризику втрати внутрішньої вартості, вже оплаченої), в той час як він забезпечує ту ж можливість отримання прибутку, що і опціон "з виигришем", внаслідок "руху, що посилюється до виграшу". Покупець опціону "з виигришем" має компенсацію за потенційну втрату внутрішньої вартості за рахунок зниження тимчасової вартості. При цьому компенсація тим вище, ніж велика внутрішня вартість оплачена в премії. З іншого боку, продавець опціону "з виигришем", отримує премію, вмісну внутрішню вартість. Рух ціни спот до рівня ціни виконання (або вище за цей рівень) забезпечить продавцю прибуток, оскільки втрати, понесені продавцем від купівлі і продажу валюти при виконанні опціону, нижче внутрішньої вартості, і отже, утвориться премія. Таким чином, продавець опціону може виграти від зменшення внутрішньої вартості. Цей можливий прибуток відображений в заниженій тимчасовій вартості в. премії, що виплачується продавцю за опціон "з виигришем". Темпи зменшення тимчасової вартості зростають в залежності від того, наскільки далеко опціон заходить в "область виигриЩа", а це збільшує можливість отримання прибутку продавцем.

Тимчасова вартість схильна до зменшення. Іншими словами, тимчасова вартість меншає по мірі наближення терміну витікання опціону. Це відповідає вищенаведеному висловлюванню про те, що тимчасова вартість тим більше, ніж довше період до витікання контракту. Зменшення тимчасової вартості не має постійного темпу. Спочатку темп зменшення повільний, але він прискорюється по мірі наближення терміну витікання контракту. На мал. 14.4 показана траєкторія руху тимчасової вартості.

терміну опціону

Рис. 14.4. Зменшення тимчасової вартості по мірі витікання терміну опціону

Тимчасова вартість пропорційна квадратному кореню з тривалості періоду часу до терміну витікання контракту. Так, тимчасова вартість за 100 днів до терміну витікання контракту буде в 2 рази більше, ніж за 25. Тимчасова вартість за останні 25 днів меншає на стільки ж, на скільки і в перші 75. Цей вигляд зменшення, що прискорюється показаний на мал. 14.4. Визначення і структура оборотних активів: Оборотні кошти - активи підприємства, що відновляються з:  Визначення і структура оборотних активів: Оборотні кошти - активи підприємства, що відновляються з певною регулярністю для забезпечення поточної діяльності, вкладення в які, як мінімум, однократно обертаються протягом року або одного виробничого циклу, якщо останній
2.2. Визначення вартості робіт по єдиним районним одиничним:  2.2. Визначення вартості робіт по єдиних районних одиничних розцінках на будівельні роботи і конструкції (ЕРЕР): Завдання на виконання практичного заняття приведене в Додатку 2. У ньому вказуються варіант, розділ і пункт початкових даних для виконання роботи, склад визначуваних показників, індекси зростання цін, що приймаються на заробітну плату, експлуатацію
ВИЗНАЧЕННЯ ВАРТОСТІ КАПІТАЛУ, що ІНВЕСТУЄТЬСЯ НА ОСНОВІ КАПІТАЛІЗАЦІЇ:  ВИЗНАЧЕННЯ ВАРТОСТІ КАПІТАЛУ, що ІНВЕСТУЄТЬСЯ НА ОСНОВІ КАПІТАЛІЗАЦІЇ ДОХОДУ: Для аналізу обгрунтованості фінансування інвестицій в нерухомість необхідно знати деякі елементи фінансової математики і моделі перетворення доходів від нерухомості в поточну вартість, розгляду яких присвячений даний розділ. Більше
Визначення терміну корисного використання нематеріальних активів.:  Визначення терміну корисного використання нематеріальних активів.: Термін корисної дії нематеріальних активів визначається самою організацією при прийнятті об'єктів до бухгалтерського обліку. Терміном корисного використання нематеріальних активів є виражений в місяцях період, протягом якого організація
2.3. Визначення сучасної і майбутньої величини грошових потоків:  2.3. Визначення сучасної і майбутньої величини грошових потоків: Зміст двох попередніх параграфів був присвячений питанням, що відносяться виключно до одиничних, разових платежів, хоч для фінансового менеджменту найбільший інтерес представляє вивчення грошових потоків. Основні правила процентних
34. Визначення ринкової ставки відсотка: Риночн ставка %-а формується: 1) як результат взаимодейств попиту і:  34. Визначення ринкової ставки відсотка: Риночн ставка %-а формується: 1) як результат взаимодейств попиту і предл-я на кредит ринку 2) за допомогою ринку облігацій. Ринкова ставка % і кредит ринок. Рішення кредиторів залежать від змінивши % ставок на кредит ринку. При високої производит-ть
6. Визначення і рішення суду касаційної інстанції:  6. Визначення і рішення суду касаційної інстанції: Порядок прийняття рішення і постанови визначення судом касаційної інстанції встановлений ст. 343 ГПК. Суд касаційної інстанції приймає рішення і постановляє визначення відповідно до правил, встановлених статтею 19 і розділом 7

© 2018-2022  epr.pp.ua