На головну сторінку   Всі книги

Визначення ринкової ставки відсотка

Існує два пояснення формування ринкової ставки відсотка:

як результат взаємодії попиту і пропозиції на кредитному ринку і 2) за допомогою ринку облігацій.

Ринкова ставка відсотка і кредитний ринок.

Для з'ясування механізму кредитного ринку особливе значення має зіставлення тимчасових переваг кредиторів і позичальників. Кредитори, складаючи свої плани витрат і заощаджень, виходять з того, щоб максимізувати результат не просто в даний момент часу, але і на певному тимчасовому горизонті. Їх рішення знаходяться в прямій залежності від зміни процентних ставок на кредитному ринку. Зростання процентних ставок буде означати, що прибутковість заощаджень зростає. При дуже високому рівні процентних ставок навіть ті, хто орієнтований на поточне споживання, визнають доцільним робити зберігання в формі фінансових інструментів. При високій ставці відсотка фірми також виявлять, що продуктивність капіталу відносно низька і ним вигідніше стати кредиторами. Пропозиція кредиту збільшиться. При пониженні процентних ставок ситуація буде зворотна, пропозиція кредиту поменшає.

З іншого боку, попит на кредит знаходиться в зворотній залежності від процентних ставок. При зниженні процентних ставок велика частина населення зробить вибір на користь збільшення поточного споживання за рахунок позик. З точки зору фірм з'явиться більше число інвестиційних проектів, для реалізації яких є значення залучати позиковий капітал. Якщо врахувати також той факт, що держава є великим позичальником і йому вигідніше робити позики під низькі процентні ставки, то можна затверджувати, що попит на кредит зросте при зниженні процентних ставок і, навпаки, поменшає при їх підвищенні.

Таким чином, ринкова ставка відсотка встановиться внаслідок взаємодії попиту і пропозиції на кредитному ринку. При надлишковій пропозиції кредиту кредитори вимушені будуть знижувати процентну ставку і відповідно скорочувати об'єм пропозиції. При дефіциті позикових коштів конкуренція між позичальниками підніме ставку і скоротить об'єм попиту. Процес буде продовжуватися доти, поки ринок не досягне рівноваги, при якій ні у кредиторів, ні у позичальників не буде стимулів для зміни своєї поведінки.

Ринкова ставка відсотка і ринок облігацій. Модель ринку облігацій має звичайний вигляд, якщо розглядається залежність попиту і пропозиції від ціни облігацій. Чим вище ціна облігацій в даний момент вре- щени, тим менше облігацій готові придбати покупці. І навпаки, продавці готові запропонувати більше облігацій, якщо ціна на них зростає. Відомо, що ціна облігацій змінюється в зворотному відношенні до зміни процентної ставки. Тому об'єм попиту на облігації знаходиться в прямій, а їх пропозиція - в зворотній залежності від процентної ставки (крива попиту має позитивний нахил, крива пропозиції має негативний нахил). Насправді тут немає суперечності, оскільки пропозиція облігацій показує, який об'єм попиту на позики. Аналогічно криву попиту на облігації можна розглядати як об'єм пропозиції позик (мал. 15.1).

Рис. 15.1. Графічне зображення рівноваги на кредитному ринку

Два способи пояснення процентних ставок (кредитного ринку і ринку облігацій), по суті, еквівалентні. Їх використання залежить від цілей дослідження і зручності викладу, наприклад, питань проведення грошово-кредитної політики.

Ставка відсотка як ціна кредиту виконує важливу функцію розподілу грошового і відповідно реального капіталу між економічними агентами - приватними особами, фірмами. Грошові кошти прямують в такі вкладення, прибутковість або норма прибутку яких є в порівнянні з процентною ставкою досить високою. Наприклад, якщо фірма передбачає, що норма прибутку від розширення виробничих потужностей становитиме 12%, а необхідні позикові кошти можуть бути залучені по ставці 10%, то фірма може вдатися до позики і здійснити цей інвестиційний проект. Якщо ж очікувана норма прибутку становитиме тільки 8%, то для фірми буде невигідно розширювати виробництво. У цьому випадку вона не зможе покрити витрати по залученню позики. Таким чином, прибуткові фірми мають можливість розширятися, а недостатньо прибуткові і неефективні вимушені згортати свою діяльність.

Процентна ставка розподіляє споживання у часі. Можливість отримати кредит надається тим споживачам, чиї доходи і переваги поточного споживання вище.

Ринкові ставки відсотка на будь-який вигляд активів змінюються. Інакшими словами, загальний рівень процентних ставок може підвищуватися і знижуватися. Ці зміни відбуваються внаслідок великого числа чинників, що впливають на попит і пропозицію кредиту. До найважливіших з них відносяться

рівень ДОХОДІВ І стан ділової активності, рівень цін і темпи інфляції, політика уряду і пропозиція грошей, стан платіжного балансу, а також чинники, безпосередньо пов'язаний з ор. ганизацией і структурою фінансових ринків.

У термінах моделей кредитного ринку і ринку облігацій коливання процентних ставок пояснюються зсувами кривих попиту і пропозиції. Зсуви кривих означають, що величина попиту (або пропозиції) стає інакшою при кожному заданому значенні процентної ставки у відповідь на зміни якої-небудь з вищеназваних чинників. Внаслідок зсувів встановлюється нове рівноважне значення ставки відсотка і об'ємів кредитування економіки.

До основних чинників попиту на кредити відносяться: а) очікувана норма прибутку; б) очікувана інфляція; в) державний борг. Чинники пропозиції кредитів визначаються: а) рівнем добробуту і доходів; б) очікуваною прибутковістю активів; в) ризиками; г) ліквідністю. Розглянемо, як вони діють.

Очікувана норма прибутку. Витрати фірм на купівлю нових капітальних благ і підтримку товарно-матеріальних запасів залежать від прибутковості інвестиційних проектів. Якщо фірми чекають збільшення прибутку в майбутньому, то об'єм інвестицій, що плануються збільшиться і збільшиться попит на кредит. І навпаки, очікування зниження норми прибутку будуть означати зниження об'єму інвестицій, що плануються, і попит на кредит поменшає. Необхідно відмітити, що прямий характер залежності норми прибутку і попиту на кредит не означає безпосередній характер зв'язку. Інвестиції можуть здійснюватися за рахунок внутрішніх джерел або залучення коштів. Тому, розглядаючи вплив даного чинника, необхідно зробити традиційне для економістів припущення про «інші рівні умови».

Очікувана інфляція. Зростання інфляційних очікувань позичальників при незмінності номінальних процентних ставок означає, що реальні процентні ставки знижуються. Отже, підвищується вигідність заимствований. Попит на кредит зростає.

Об'єм державних заимствований. Для покриття дефіциту державного бюджету уряд бере позики і розміщує державні облігації. Регіони також роблять запозичення для покриття своїх витрат. При цьому об'єм державних заимствований може бути так великий для будь-якого значення процентних ставок (як це було в Російській Федерації до серпневої кризи 1998 р.), що стає найважливішою детерминантой кредитного ринку.

Рівень добробуту. Зростання добробуту, рівня доходів і відповідно заощаджень в економіці веде до зростання пропозиції кредиту. Населення збільшує об'єм заощаджень, що надаються банкам, банки активніше кредитують економіку, збільшується об'єм купівель облігацій. У період економічного спаду падіння доходів приводить до скорочення об'ємів пропозиції кредиту.

Очікувана прибутковість активів. При прийнятті рішення про надання кредиту або купівлі боргових цінних паперів мають значення припущення кредиторів відносно змін їх прибутковості в майбутньому.

Якщо кредитори розраховують, що в майбутньому процентні ставки зростуть і, отже, знизиться прибутковість облігацій, що придбаваються в поточному періоді, то пропозиція кредиту поменшає при будь-якій з можливих ставок відсотка. На рішення кредиторів вплинуть також очікування змін прибутковості акцій і реальних активів - автомобілів, нерухомості і т. п. Якщо прогнози майбутнього стану фондових ринків передбачають зростання курсів акцій і, відповідно, підвищення прибутковості, пропозиція кредиту поменшає. До такого ж результату приведуть очікування зростання цін на реальні активи. Підвищення цін, наприклад на нерухомість, дасть більш високі доходи від приросту капіталу, а значить і більш високу прибутковість. При даній ставці відсотка надання кредиту виявиться відносно менш вигідною справою в порівнянні з купівлею нерухомості, і пропозиція кредиту поменшає. Таким чином, пропозиція кредиту виявляється безпосередньо пов'язаною з очікуваними темпами інфляції.

Ризик. Якщо кредитори не упевнені в майбутніх темпах інфляції і, отже, не знають, на якому рівні встановляться процентні ставки, вони ймовірніше усього зажадають більш високі відсотки, щоб покрити ризик кредитування, особливо в довгостроковому періоді. Відношення кредиторів до ризику, пов'язаного з тим, що реальні доходи будуть нижче очікуваних, також буде впливати на пропозицію кредиту і загальний рівень процентних ставок.

Ліквідність. Пропозиція кредиту може збільшитися в зв'язку з підвищенням міри ліквідності боргових фінансових інструментів - векселів, корпоративних облігацій, державних облігацій і т. д. У цьому випадку мова йде про те, що легкість, швидкість і дешевизна оформлення операцій по купівлі-продажу паперів може при інших рівних умовах змінити пропозицію кредиту.

Тепер подивимося, як зміни в попиті і пропозиції вплинуть на ринкові процентні ставки (мал. 15.2). Передбачимо, що позичальники чекають збільшення темпу інфляції і зниження реальних витрат запозичення. При даній ставці ie відсотка попит на кредит здатний перевершити пропозиція. Крива попиту на кредит зсувається вправо, з положення DD в положення DD \ Перевищення попиту буде чинити тиск у бік підвищення процентної ставки.

З іншого боку, припущення кредиторів про збільшення темпів інфляції і, відповідно, зниженні в майбутньому прибутковості їх активів приведуть до зниження пропозиції кредиту при даній ставці відсотка, що посилить надлишковий попит. Крива пропозиції зсувається вліво, в положення S'S\Часть позичальників в такій ситуації позбавляється можливості отримати кредит. Інша частина вимушена брати кредит по більш високій в порівнянні з діючою ставкою відсотка. Інвестиційні проекти, що не забезпечують досить високої норми прибутку, не будуть реалізовані. Споживачі вимушені будуть робити вибір між скороченням використання кредитних карток або виплатою більш високих відсотків. Кредитори підвищують ставки по кредитах. У результаті на ринку встановиться новий більш високий рівень процентних ставок it. При цьому рівноважний об'єм кредиту в економіці може не змінитися в порівнянні з попереднім станом ринку. Зміна в об'ємі кредитування залежить від того, на скільки

співпадають очікування кредиторів і позичальників відносно майбутніх темпів інфляції.

Рис. 15.2. Зсуви попиту і пропозиції і ринкову ставку відсотка

Теорія ринку кредиту добре пояснює вплив інфляційних очікувань на рівень процентних ставок. Проте вона не дає однозначної відповіді на питання, що станеться з процентними ставками при пожвавленні економічної активності, коли підвищується рівень добробуту населення і фірми чекають підвищення норми прибутку. У такій ситуації попит і пропозиція кредиту розширяються. Однак в залежності від того, що розширяється в більшому об'ємі - попит або пропозиція, можливо як підвищення, так і зниження процентних ставок.

Більш очевидним можлива зміна рівня процентної ставки стає при аналізі за допомогою теорії переваги ліквідності. У її рамках зміна рівня номінальних процентних ставок пояснюється дією трьох чинників: 1) доходу; 2) рівня цін; 3) пропозиції грошей.

Згідно з теорією переваги ліквідності об'єм попиту на деньга знаходиться в зворотній залежності від процентних ставок. Під попитом на гроші потрібно розуміти попит на реальні грошові залишки, скорректированние на рівень цін. При заданому значенні процентних ставок попит буде змінюватися, якщо змінюється національний дохід, удосконалюється техніка проведення платежів, співвідношення грошових і негрошових розрахунків в економіці. Якщо вийти з припущення, що банківська система стабільна і надає фірмам і населенню сучасні технічні можливості, такі, як електронні платежі і банкомати, то найважливішим чинником, що впливає на попит, стане зміна рівня доходу. З підвищенням економічної активності і доходів попит на реальні грошові залишки зростає, оскільки учасникам економічної діяльності потрібно більше грошей для проведення більшого числа і об'єму операцій.

З іншого боку, процентні ставки не впливають на пропозицію грошей. Об'єм пропозиції залежить від двох чинників: 1) грошово-кредитної політики центрального банку і 2) зміни рівня цін. Центральний банк може збільшити або зменшити номінальну грошову масу незалежно від зміни процентних ставок. Рівень цін також вплине на грошову пропозицію. Якщо ціни підвищаться, то пропозиція реальних грошових залишків поменшає.

Розглянемо, як зміни в попиті і пропозиції грошей вплинуть на рівень процентних ставок. Зростання доходів приведе до того, що попит на гроші підвищиться. При заданому рівні процентних ставок і пропозиції грошей попит на гроші перевищує пропозицію. Економічні агенти починають коректувати свої фінансові портфелі, продаючи облігації. Ціни на облігації падають, і процентні ставки підвищуються до нового рівноважного рівня. Якщо центральний банк збільшує пропозицію грошей, то при заданому рівні процентних ставок попит на гроші буде менше пропозиції. Коректування портфелів приведе до зростання попиту на облігації і інші негрошові фінансові активи, їх ціни зростають, і процентні ставки знижуються. Зміна рівноважної процентної ставки внаслідок зміни номінальної грошової маси при незмінних цінах називається ефектом ліквідності. Підвищення загального рівня цін приведе до скорочення пропозиції грошей в реальному вираженні. Попит на гроші виявляється вище за пропозицію, і той же механізм коректування діє у бік підвищення процентних ставок. Зміна процентних ставок внаслідок зміни рівня цін називається ефектом реальних грошових залишків.

Розглянуті нами моделі дають інструменти для прогнозування процентних ставок. Проте прогнози майбутньої зміни процентних ставок вельми складні. По-перше, складно провести вимірювання, особливо такого чинника, як очікування інфляції. По-друге, всі чинники діють одночасно і разнонаправленно. По-третє, не існує абсолютній незалежності одних чинників від інших, внаслідок чого можливі різні ефекти. Так, збільшення пропозиції грошей може викликати зростання загального рівня цін. Процентні ставки підвищаться замість того, щоб знизитися. Ефект реальних грошових залишків «перекриє» ефект ліквідності. Формування інфляційних очікувань внаслідок збільшення грошової пропозиції також буде сприяти підвищенню процентних ставок.

Термін або тривалість кредиту. Звичайно довгострокові кредити приносять більш високий процентний дохід, чим короткострокові. ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ:  ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ від 15 серпня 2003 р. № 11-17: М. звернувся до суду з позовом до ТОВ «ЖБК-2МС» про відновлення на роботі, стягненні заробітної плати за час вимушеного прогулу, компенсації моральної шкоди і стягненні витрат по оплаті послуг представника в сумі 3 тис. рублів. У заяві позивач
ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ:  ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ від 16 грудня 2005 р. № 20-36: Р. звернувся до суду з позовом до Служби судових приставов Головного управління Міністерства юстиції Російській Федерації по Республіці Дагестан про відновлення на роботі, стягненні заробітної плати за час вимушеного прогулу і компенсації морального
ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ:  ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ від 30 травня 2008 р. № 78-5: Судова колегія по цивільних справах Верховного Суду РФ розглянула у відкритому судовому засіданні по наглядовій жалобі С. на рішення Красногвардейського районного Санкт-Петербурга від 12 грудня 2005 р., визначення судової колегії по цивільних
ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ:  ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ № 49-509: Ш. працював в ВАТ «Уфімський нафтопереробний завод» оператором газокаталитического виробництва. Наказом від 5 грудня 2004 р. він був перекладений на посаду начальника установки газокаталитического виробництва, а наказом від 24 лютого 2005 р.
ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ:  ВИЗНАЧЕННЯ СУДОВОЇ КОЛЕГІЇ ПО ЦИВІЛЬНИХ СПРАВАХ ВЕРХОВНОГО СУДУ РФ від 24 червня 2005 р. № 26-2: Ц. звернулася до суду з позовом до Уряду Республіки Інгушетія, Міністерства молодіжної політики, спорту і туризму Республіки Інгушетія про відновлення на роботі, стягненні заробітної плати за час вимушеного прогулу, компенсації морального
Визначення і структура оборотних активів: Оборотні кошти - активи підприємства, що відновляються з:  Визначення і структура оборотних активів: Оборотні кошти - активи підприємства, що відновляються з певною регулярністю для забезпечення поточної діяльності, вкладення в які, як мінімум, однократно обертаються протягом року або одного виробничого циклу, якщо останній
Визначення ставки дисконтування.: «Ставка дисконту - коефіцієнт, що використовується для розрахунку поточною:  Визначення ставки дисконтування.: «Ставка дисконту - коефіцієнт, що використовується для розрахунку поточної вартості грошової суми, що отримується або що виплачується в майбутньому». Ставка дисконтування повинна відображати взаємозв'язок «ризик - дохід», а також різні види ризику, властивий цією