На головну сторінку   Всі книги

Розділ 16 Пайові інвестиційні фонди

Вже декілька років на російському фінансовому ринку існує спеціальний механізм, що дозволяє непрофесійним інвесторам заробляти на фондовому ринку - пайові інвестиційні фонди (ПИФ), які є найбільш довершеним інструментом для приватних інвестицій в цінні папери.

Фонди акумулюють кошти безлічі інвесторів (пайовиків) за рахунок продажу паїв і передають ці заощадження професійному керівнику.

ПИФ не є юридичною особою, а являє собою сукупність майна, розділену на рівні частки, тобто паї. Активами фондів управляє компанія, що має спеціальну ліцензію ФСФР. Ця керуюча компанія (УК) у відповідності зі спеціальною інвестиційною декларацією вкладає кошти фонду в різні цінні папери, нерухомість, банківські внески і інші фінансові інструменти.

Керуюча компанія на основі майна, акумульованого фондом, створює інвестиційний портфель, склад і структура якого залежать від інвестиційної мети, закріпленої в правилах довірчого управління фондом. Це можливо, збереження реальної вартості капіталу при мінімальному рівні ризику або агресивний приріст капіталу при підвищеному ризику.

Специфіка інвестиційного пая. Інвестор стає пайовиком і приєднується до договору довірчого управління ПИФ через купівлю його паїв і виходить з фонду, припиняючи договір з керуючою компанією, через погашення паїв.

Інвестиційний пай - це іменний цінний папір, що засвідчує право її власника (вкладника) на частку в майні пайового фонду. Дане майно може збільшуватися за рахунок залучення коштів нових пайовиків (продаж паїв) і за рахунок прибутку, що отримується від вкладення коштів фонду на ринку. Майно фонду - активи фонду, а зобов'язання - пасиви.

Специфіка пая як цінного паперу складається в тому, що він не має номінальної вартості. Його ціна визначається вартістю інвестиційного портфеля фонду і розраховується як приватне від ділення вартості чистих активів (СЧА) фонду на кількість паїв.

Умови продажу пая встановлені правилами фонду, і в залежності від цього механізму ПИФ діляться на три вигляду - откригтие, закригтие і интервальние. Відкритий фонд здійснює продаж і викуп паїв і розраховує їх вартість кожний робочий день.

Интервальние фонди приймають заявки на купівлю або погашення паїв і розраховують їх вартість з певною періодичністю, але не менше за раз в рік. Паї закритого фонду можна купити тільки при його формуванні і погасити по закінченні терміну дії договору довірчого управління.

У залежності від переважаючого інструмента інвестицій ПИФ діляться на фонди акцій, фонди облігацій, змішані фонди, індексні фонди, фонди нерухомості і т. д. Інвестор може вибирати фонд згідно з своїми уявленнями про бажану прибутковість і ризик.

Прийом заявок на придбання і погашення інвестиційних паїв може здійснюватися як самої керуючою компанією, так і уповноваженим нею агентом по видачі і погашенню інвестиційних паїв. При подачі заявки на придбання інвестиційних паїв фонду передбачена надбавка, на яку збільшується розрахункова вартість інвестиційного пая. При подачі заявки на погашення інвестиційних паїв фонду передбачена знижка, на яку меншає розрахункова вартість інвестиційного пая. Часто розміри знижок варіюються в залежності від терміну інвестування: чим більше термін, тим менше знижка. Надбавки і знижки використовуються для покриття витрат на організацію процесу продажу і викупу інвестиційних паїв.

Надбавки і знижки УК (або її агент) встановлює за власним розсудом, але згідно із законом вони не можуть перевищувати відповідно 1,5 і 3% вартості пая. Щоб зробити фонд більш привабливим для пайовиків, УК може встановити мінімальний розмір надбавок і знижок або зовсім їх відмінити.

Кожний пай надає власникам однаковий об'єм прав. Не існує відмінностей між власниками інвестиційних паїв, крім як в кількості належних їм паїв і терміні володіння ними.

Вартість пая змінюється відповідно до зміни вартості чистих активів (СЧА) фонду. Вартість пая у відкритих пайових фондах визначається щодня шляхом ділення СЧА на кількість інвестиційних паїв цього фонду, належних інвесторам, а СЧА визначається по формулі

СЧА = Всі активи фонду - Всі зобов'язання фонду. (16.1)

Під активами в цьому випадку маються на увазі фінансові вкладення фонду (в акції, облігації і т. д.), грошові кошти на розрахунковому рахунку, в касі керуючої компанії або на депозиті в банку, дебіторська заборгованість і інш. Під зобов'язаннями розуміються розрахунки з кредиторами і резерви майбутніх витрат і платежів.

Визначення ціни інвестиційного пая. Оцінкою інвестиційного пая займається керуюча компанія, але не внаслідок довільних котировання, а за єдиними і обов'язковими для всіх пайових фондів правилами. Причому розрахунки завжди може перевірити будь-яке зацікавлене обличчя.

Розрахункова вартість одного інвестиційного пая визначається шляхом ділення вартості чистих активів (СЧА) пайового інвестиційного фонду на кількість інвестиційних паїв, вказану в реєстрі власників інвестиційних паїв пайового інвестиційного фонду на той же день:

Вартість пая = СЧА / Число паїв в звертанні. (16.2)

Якщо ринкова вартість цінних паперів в складі активів фонду зростає, то збільшується і вартість пая, а при падінні вартості цінних паперів в активі фонду вартість пая знижується.

Поки пай знаходиться у власника (вкладника), реальних грошей він йому не приносить. На пай не нараховують ні дивіденди, як на акції, ні відсотки, як на облігації. Гроші можна отримати, тільки повернувши його по ціні викупу керуючої компанії. Дохід інвестора буде представлений у вигляді позитивної різниці між ціною викупу пая керуючою компанією і ціною розміщення (придбання інвестором) інвестиційного пая. Якщо різниця виявиться негативною, інвестор несе збитки. Причому ризик втрати грошей внаслідок ринкових чинників або невдалого управління, як і у випадку з акціями, він приймає на себе. Гарантій прибутковості фонду не дає ні держава, ні керуюча компанія.

Ціна купівлі (розміщення) пая для інвестора - це вартість пая на момент купівлі плюс надбавка, розмір якої виражається у відсотках від вартості пая, т. е. ціна, по якій інвестор може придбати пай, перевищує розрахункову вартість пая на розмір надбавки (табл.

16.1).

Таблиця 16.1 Приклад розрахунку ціни інвестиційного пая на момент купівлі інвестиційного пая інвестором Показник Значення показника, крб.

1. Чисті активи фонду 7 000 000

2. Число паїв в звертанні 10 000

3. Вартість пая (стор. 1 / стор. 2) 700

4. Надбавка, що стягується при продажу інвестору - 1% 7

5. Ціна продажу пая інвестору або ціна розміщення (стор. 3 + стор. 4) 707

Ціна продажу (викупу) пая - вартість інвестиційного пая за вирахуванням знижки, розмір якої також визначений даним договором, т. е. ціна погашення менше розрахункової вартості інвестиційного пая на розмір знижки (табл. 16.2).

Таблиця 16.2 Приклад розрахунку ціни інвестиційного пая на момент продажу інвестиційного пая інвестором Показник Значення показника, крб.

1. Чисті активи фонду 7 000 000

2. Число паїв в звертанні 10 000

3. Вартість пая (стор. 1 / стор. 2) 700

4. Знижка при купівлі пая у інвестора (при викупі) - 1,5% 10,5

5. Ціна купівлі пая у інвестора або ціна викупу, погашення (стор. 3 - стор. 4) 689,5

Крім надбавок і знижок до прямих витрат інвестора відноситься також податок на доходи фізичних осіб (НДФЛ), який пайовик сплачує з позитивної різниці між ціною купівлі і продажу паїв тільки після їх продажу (табл. 16.3). У разі відсутності доходу податок, природно, не сплачується. Фізичні особи - резиденти Росії сплачують податок по ставці 13%, нерезиденти - по ставці 30%. Прибутковий податок стягується з доходу, отриманого в ПІФе при будь-якому терміні інвестування. Керуюча компанія зобов'язана втримати і перерахувати до бюджету 13% від чистого доходу, отриманого пайовиком, за вирахуванням всіх виплачених комісій.

Таблиця 16.3 Приклад розрахунку суми податку на доходи фізичних осіб Дані Формула Значення

1 2 3

1. Первинна сума інвестицій, крб. 100 000

2. Розрахункова вартість пая на дату приобре 10 000

тения, крб.

3. Надбавки, % від вартості пая 0

4. Ціна придбання пая, крб. Стор. 2 + стор. 3 х 10 000

х стор. 2

5. Кількість придбаних паїв, шт. 10

6. Кількість паїв, що погашаються, шт. 10

Закінчення табл. 16.3 1

2

3

7. Розрахункова вартість пая на дату погаше 15 Про

про

об

ния, крб.

8. Знижки, % від вартості пая 1

9. Ціна погашення пая, крб.

Стор. 7 - стор. 8 х 14 850

х стр. 7

10. Вартість паїв при погашенні, крб. Стор. 9 х стор. 6 148 500

11. Інвестиційний дохід, крб. Стор. 10 - стор. 1 48 500

12. Ставка податку на дохід, % 13

13. Сума податку, крб. Стор. 12 х стор. 11

6305

14. Сума до видачі, крб. Стор. 10 - стор. 13 142 195

15. Чистий прибуток інвестора, крб. Стор. 14 - стор. 1 42 195

При прийнятті рішення про інвестування коштів в пайові інвестиційні фонди потрібно користуватися деякими рекомендаціями, які можуть збільшити дохід і знизити імовірність збитку до мінімуму. Наприклад, принцип усередненого (безперервного) інвестування полягає в наступному: вкладник інвестує суму не одноразово, а вносить кошти частинами з певною періодичністю. Значення інвестування в паї досить просте: купити паї в нижній точці ринку (т. е. по мінімальній ціні), а продати в найвищій. Різниця між двома котировання, за вирахуванням податків і агентської винагороди, складе дохід інвестора. Однак «піймати» мінімум або максимум практично неможливо навіть професіоналу. Тому, придбаваючи паї з певною періодичністю, інвестор оберігає себе від ризику «неправильного входження» на ринок.

Розрахунок прибутковості паїв. Прибутковість по паях - показник досить суб'єктивний, оскільки не є постійним і залежить від інтервалу, на якому вважається. Як правило, прибутковість по паях у відсотках річних розраховується по наступній формулі:

C2 - C1 -365 - 100%, (16.3)

Cl N

де C2 - котировання пая в день продажу;

С1 - котировання пая на день його придбання;

N - період володіння паями (кількість днів між вдень продажу і купівлі).

Дріб ~n~ означає, що абсолютна прибутковість приводиться до показника прибутковості за один рік (як на банківських депозитах).

Це потрібне для того, щоб потенційному інвестору було легше орієнтуватися. Звичайно в рейтингах в цей показник не закладені відсотки надбавки і знижки (т. е. комісійні відсотки за проведені операції по продажу і купівлі зворотно паїв), а також податок на доходи з фізичних лиць, які, якщо вони є, трохи знижують прибутковість. Параграф 1. Судова влада і правосуддя в цивільному:  Параграф 1. Судова влада і правосуддя в цивільному судочинстві: Отже, цивільне судочинство на сьогоднішній день диференціюється на цивільний і арбітражний процеси, а кожний з них має свою внутрішню диференціацію, проте, багато в чому схожу, але не співпадаючу. Обидва процеси диференціюються по
Параграф 3. Процес як судова процесуальна процедура:  Параграф 3. Процес як судова процесуальна процедура: На думку В. Н. Протасова, процесуальні процедури, т. е. процедури, службовці реалізації матеріального охоронного правовідношення - це і є процес. Він критикував і прихильників широкого розуміння процесу, що ототожнювали процес і будь-яку
Параграф 5. Про галузі процесуального права і види судового:  Параграф 5. Про галузі процесуального права і види судового процесу: У попередньому викладі була зроблена спроба по «зовнішніх межах» розмежувати цивільне судочинство (цивільне процесуальне право)[85] як судову процесуальну процедуру від матеріальних процедур, а також від несудових
Параграф 1. Диференціація і уніфікація в цивільному:  Параграф 1. Диференціація і уніфікація в цивільному судочинстві: до змісту понять: Право - система, що динамічно розвивається. Це твердження є аксіомою правової теорії. Разом з тим, конкретні напрями цього розвитку різноманітні: вони співіснують або зміняють один одну, одні виступають на перший план, інші йдуть в
ПАРАДОКС ВАРТОСТІ: висока споживна вартість товару при низькій міновій вартості:  ПАРАДОКС ВАРТОСТІ: висока споживна вартість товару при низькій міновій вартості (ціні). Наприклад, ціна води.
Парадигма «Ситігруп»: Банки одержувачі допомоги, наприклад «Ситігруп», були задоволені:  Парадигма «Ситігруп»: Банки одержувачі допомоги, наприклад «Ситігруп», були задоволені програмою ТАРП. Платники податків вимушені були сплатити витрати банків, пов'язані з їх нестримною азартною грою в фінансовому казино. Викрам Пандіт, виконавчий директор «Ситігруп»
Панелі інструментів: У термінал вбудовано чотири панелі інструментів. На них у вигляді кнопок:  Панелі інструментів: У термінал вбудовано чотири панелі інструментів. На них у вигляді кнопок продублировани основні команди термінала. Звичайно панелі інструментів розташовуються під головним меню, але вони є плаваючими, і їх можна розташовувати в будь-якій області вікна