Головна   Всі книги

ЗАСТОСОВНІСТЬ ТРАДИЦІЙНИХ ПІДХОДІВ ДО ПОБУДОВИ СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ В ОЦІНЦІ БІЗНЕСУ В УМОВАХ РОСІЙСЬКОЇ ЕКОНОМІКИ

Санкт-Петербургский державний університет економіки і фінансів

На сучасному етапі розвитку оцінної діяльності в РФ одній з найбільш актуальних проблем є обгрунтування величини ставки дисконтування, що являє собою норму прибутковості, необхідну розумним інвестором, який засновується на оцінці всіх видів ризиків, пов'язаних з вкладенням коштів в дане (що оцінюється) підприємство, а також враховує рівень прибутковості по альтернативних варіантах інвестування, що є у нього.

Даний інструмент дозволяє врахувати нестабільний характер діяльності компанії (сезонність, циклічність, рання стадія розвитку, передбачувані зміни структури або організаційно-правової форми, випуск цінних паперів, зміна технології виробництва, вихід на нові ринки і т. п.) і привести грошові потоки, що прогнозуються, що генеруються підприємством, що оцінюється, до їх поточної вартості на дату проведення оцінки.

Ставка дисконтування відображає вплив зовнішніх і внутрішніх ризиків, характерних для вкладення коштів в підприємство, що оцінюється, при цьому має місце пряма залежність між величиною ставки дисконтування і загального рівня ризику.

Розрахунок показника, що аналізується повинен враховувати такі чинники, як рівень інфляції, валюта грошового потоку, а також специфічні особливості вітчизняної економіки.

Традиційно, для визначення ставки дисконтування в оцінній практиці використовуються три моделі - САРМ (для власного капіталу), WACC (у випадку якщо в структурі капіталу компанії не менше за 25% доводиться на позикові кошти) і метод кумулятивної побудови.

Модель САРМ по своїй суті може давати коректні результати для підприємств, діючих в умовах ідеального ринку. Тому отриманої внаслідок розрахунків величині ставки дисконтування властиво велика кількість допущень і спрощень, що видаляють її від дійсності і що приводять оцінювач до деяких ідеальних недосяжних умов.

У РФ з відносно високою мірою достовірності модель можна застосовувати лише для тих компаній, які володіють значною вагою на ринку, т. е. для так званих «блакитних фишка»: при умові, що в розрахунках прийняті адекватні значення безризикової і ринкової прибутковості, модель дозволяє досить об'єктивно оцінити прибутковість активу і ставку дисконтування.

Для всіх інших компаній модель непридатна, оскільки не відображає реальної кореляції їх цін з ринком.

Коефіцієнт в для таких компаній близький до нуля, отже, необхідна прибутковість по цих активах буде рівна безризикової, що є нелогічним і не відповідає дійсності: низька ліквідність активів робить їх більш ризикованою в порівнянні з високоліквідними і, тим більше, з безризиковими.

Т. о., модель САРМ для вітчизняних умов з деякою часткою умовності може бути застосовна тільки для невеликого числа підприємств, а її використання як універсальна в оцінці не дозволяє отримувати об'єктивні і адекватні результати.

Модель WACC засновується на ряді допущень і передумов, що полегшують її застосування на практиці, але трохи що спотворюють отриманий в результаті результат.

Модель орієнтується на незмінну цільову структуру капіталу компанії, що оцінюється протягом прогнозного періоду, виключає з оцінки деякі специфічні джерела коштів, оцінити які досить складно, тим більше в динаміці.

При використанні моделі, що розглядається треба також враховувати особливості регіонального податкового законодавства.

Вартість власних коштів підприємства визначається на основі моделі САРМ, що безповоротно приводить до виникнення всього ряду проблем.

Метод кумулятивної побудови будується на експертних оцінках фахівців.

Однак з точки зору оцінювача, даний метод можна вважати незручним для застосування в зв'язку з його неоднозначністю і високою часткою суб'єктивізму - згодом результати подібних оцінок можуть бути оспорені будь-якою зацікавленою особою.

Застосування CAPM, WACC, методу кумулятивної побудови без адаптації до російських умов недопустимо.

Обмежуючими чинниками в цьому випадку є низький рівень розвитку фондового ринку в країні (до 90% капіталізації доводиться на 30-50 акцій «блакитних фишка», а значна частина операцій проходить на позабіржовому сегменті, тому ринкові дані не відображають реального положення справ в галузях економіки), коротка історія функціонування організованого ринку.

Крім того, самі моделі мають ряд допущень, що спрощують розрахунки, внаслідок чого отримані величини характеризують, швидше, підприємство, що оцінюється в деяких ідеальних, недосяжних насправді, умовах і не відображають реальної ринкової ситуації.

Жодна з розглянутих моделей в належній мірі не дозволяє розрахунковим шляхом об'єктивно оцінити внесок у величину ставки дисконтування таких чинників, як ділова репутація фірми, рівень кваліфікації співробітників, якість організації бізнесу-процесів в фірмі, наявність сертифікатів якості, нагород, позицій в рейтингах і т. п.

У зв'язку з цим, велике значення отримує дослідження різних альтернативних варіантів побудови ставки дисконтування Приклад визначення вільної ціни на підакцизний товар (другий спосіб):  Приклад визначення вільної ціни на підакцизний товар (другий спосіб): Ціна оптова підприємства за 1 т нафти = 80 тис. крб. Ставка акцизу за 1 т нафти = 55 тис. крб. Ціна з акцизом = 135 тис. крб. ПДВ (20 %) = 27 тис. крб. Відпускна ціна = 162 тис. крб. По третьому методу акцизи визначаються шляхом множення ставки акцизу
Приклад визначення вільної відпускної ціни на підакцизний товар:  Приклад визначення вільної відпускної ціни на підакцизний товар: Оптова ціна, що включає витрати виробництва і прибуток, в крб. (Цопт) = 6400. Ставка акцизу, в % до відпускної ціни (Са) = 20. Відпускна вільна ціна в крб. (Цот): - 6400 - 100 = 8000.100 - 20Сумма акцизів в крб. (А): 8000-6400 або 8000'20 =
ПРИКЛАД 1: Опис продукту: Підприємство «Зруб» планує до виробництва зруби бревенчатих будинків:  ПРИКЛАД 1: Опис продукту: Підприємство «Зруб» планує до виробництва зруби бревенчатих будинків ручної роботи на європейському рівні якості. Для дотримання необхідного рівня якості, зруби повинні виготовлятися на виробничому майданчику і потім збиратися фахівцями
ЗРАЗКОВИЙ ПЕРЕЛІК ТИМ КУРСОВИХ І ДИПЛОМНИХ РОБІТ ПО КУРСУ:  ЗРАЗКОВИЙ ПЕРЕЛІК ТИМ КУРСОВИХ І ДИПЛОМНИХ РОБІТ ПО КУРСУ "ЗЕМЕЛЬНЕ ПРАВО": 1. Правові форми використання землі в Республіці Білорусь: поняття і система. 2. Кодекс про землю як основна форма вираження земельно-правових норм. 3. Особливості застосування норм цивільного законодавства до регулювання земельних відносин.
Зразкові питання для підготовки до екзамена: 1. Поняття і предмет земельного права. 2. Об'єкти земельних:  Зразкові питання для підготовки до екзамена: 1. Поняття і предмет земельного права. 2. Об'єкти земельних відносин. 3. Система земельного права. 4. Співвідношення земельного права з екологічним, цивільним, адміністративним і іншими галузями права. 5. Земельне право як галузь науки і як
10 ЗРАЗКОВА ТЕМАТИКА КУРСОВИХ ПРОЕКТІВ: Місія підприємства, її роль і механізми реалізації. Роль:  10 ЗРАЗКОВА ТЕМАТИКА КУРСОВИХ ПРОЕКТІВ: Місія підприємства, її роль і механізми реалізації. Роль стратегічного планування в забезпеченні економічної стійкості підприємства. Роль персоналу в реалізації стратегії підприємства (на прикладі конкретного підприємства). Життєвий цикл галузі,
Приклад корпоративного Стандарту калькулювання собівартості на:  Приклад корпоративного Стандарту калькулювання собівартості на авіапідприємстві: Для обліку витрат на проведення на авіапідприємстві застосовується наступна система рахунків. Рахунок 20 «Основне проведення» використовується для обліку сліду-ющих витрат: літних комплексів - виконує властиво авіаперевезення вантажів і пасажирів, а також

© 2018-2022  epr.pp.ua