На головну сторінку   Всі книги

6.4. Таргетирование інфляції

Основною задачею Центрального банку будь-якої країни є підтримка стабільності (стійкої купівельної здатності) готівки, що емітується ним. Зрозуміло, що Центральні банки всіх країн формують грошово-кредитну по- литику, виходячи з цієї пріоритетної задачі, використовуючи ті, що є і створюючи нові моделі монетарного пристрою країни.

На нашій думку, під монетарним пристроєм потрібно розуміти такий монетарний механізм Центрального банку (і/або Уряди), який дозволяє здійснювати прогнозування, контроль динаміки і регулювання вибраних і законодавче встановлених цільових показників (орієнтирів) інфляції в країні на середньо- і довгострокових тимчасових інтервалах. Іншими словами, монетарний механізм являє собою процес вибору - процес таргетирования (від англ. target - мета) - Центральним банком цільових показників інфляції і їх цифрових значень для контролю за інфляцією і управління нею. При цьому зрозуміло, що таргетирование, на відміну від інших механізмів управління інфляцією, передбачає систематичну оцінку того рівня інфляції, якого вона може досягнути в майбутньому (в межах періоду, що прогнозується ) і регулювання існуючого рівня до передбаченого, відповідно до поставленої мети.

Разом з тим потрібно відмітити, що таргетирование інфляції рано відносити до ефективних інструментів її (інфляції) зниження, оскільки практика свідчить про те, що в тих країнах, які не використали таргетирования інфляції, інфляція також знижувалася. Більш того в історії інфляції наступив певний спад, в зв'язку з чим світовим грошовим системам загрожує інша небезпека - дефляція.

У цей час в світовій практиці існує декілька режимів монетарного пристрою в країні: монетарне таргети- рование, таргетирование валютного курсу, таргетирование інфляції і інш. [305]

При монетарному таргетированії як проміжна мета грошово-кредитного регулювання приймається один з грошових агрегатів - частіше за все «широка» грошова маса (М2 або М3). Відповідно монетарне таргетирование передбачає контроль за динамікою відповідного грошового агрегату і вплив на рівень інфляції зростання вибраного грошового агрегату (з відповідним його регулюванням).

При таргетированії валютного курсу як цільовий показник інфляції встановлюється або фіксований валютний курс, або валютний коридор, або прив'язка до стійкої валюти іншої країни. Це зумовлене тим, що валютний курс, як співвідношення паритету купівельної здатності двох валют, є індикатором цінності національної валюти (її купівельної здатності) по відношенню до інвалюти, що зіставляється. Відповідно, при прямій котировання зростання валютного курсу іноземної валюти означає падіння купівельної здатності національної валюти країни по відношенню до інвалюти, що котирується.

При таргетированії інфляції як цільовий показник (рівня) інфляції частіше за все береться індекс споживчих цін (ИПЦ), або похідна від нього - базова інфляція.

Під базовою інфляцією розуміється ИПЦ, скорректированний на ціни тих товарів в споживчому кошику, яким властиві серйозні коливання, передусім, сезонного і інш. характеру. Наприклад, в базову інфляцію не включаються:

споживчі товари, ціни яких різко коливаються в залежність від сезону (молоко, яйця, фрукти і овочі літнього асортименту;

енергоносії, ціни на які можуть різко відхилятися від реальних цін під впливом політичних подій;

непрямі податки;[306]

процентні платежі по позиках, наданих на купівлю житла або житлове будівництво, величина яких може відхилятися в ту або іншу сторону під впливом очікувань домашніх господарств;

інші компоненти споживчого кошика, ціни на які мають істотні коливання, що залежать від зовнішнього і внутрішнього цінового шоку.

Основною метою таргетирования інфляції є зниження інфляційних очікувань всіх господарюючих суб'єктів шляхом підвищення їх довір'я до монетарної політики Центрального банку і Уряду.

Відповідно до публікацій МВФ, розрізнюють наступні основні режими таргетирования інфляції (табл. 6.4.1).

Таблиця 6.4.1

ХАРАКТЕРИСТИКА РЕЖИМІВ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ1

Показники таргетирование інфляції

Повноцінне (замасковане) таргетирование інфляції

Еклектічноє таргетировани інфляції

Експериментальне таргетирование інфляції

Довір'я до Центрального банку

Середнє і високе

Високе

Низьке

Чіткість інфляційних цілей

Висока

Дуже низька

Низька

Гнучкість інших цілей

Низька

Висока

Висока

Як видно з даних табл. 6.4.1, в світовій практиці використовуються, в основному, три режими інфляційного таргетирова- ния - повноцінне, еклективное і експериментальне.

Повноцінне (або повне [307]) таргетирование інфляції (full fledged inflation targeting) застосовують, як правило, високорозвинений країни, що мають чіткі цільові орієнтири інфляції, доведені до зведення громадськості, середній (або високий) рівень довір'я громадян до кредитногрошовий влади (Центральному банку і/або Уряду) і гнучкість інших монетарних цілей.

Еклективное або замасковане (вибіркове)[308] таргетирование інфляції (eclectic inflation targeting) застосовують високорозвинений країни як, наприклад, США, Федеральна резервна система яких підтримує низький і стабільний рівень інфляції в країні, сприяючи досягненню стабільного економічного зростання, в зв'язку з чим кредитногрошовий влада в країні користується високою мірою довір'я громадян.

Однак інфляційні цілі розмиті, хоч монетарні цілі інфляції досить гнучкі.

Експериментальне (або спрощене)[309] таргетирование інфляції (inflation targeting lite) застосовують країни, що ще не виробили чітких цільових орієнтирів інфляції. До того ж, орієнтири, що встановлюються, як правило, имплицитни. Відповідно, в цих країнах відмічається низький рівень довір'я хо- зяйствующих суб'єктів до кредитногрошовий влади. Однак, при цьому режимі інфляційного таргетирования відмічається висока гнучкість інших цілей (табл. 6.4.1).

Вибір того або інакшого режиму таргетирования інфляції вимагає, передусім, вибору основних цільових показників інфляції, якими можливо, наприклад, грошова маса «вузька», грошова маса «широка», індекс споживчих цін, базова інфляція і інш. При цьому можливе неспівпадання інтересів Уряду і Центрального банку у встановленні тих або інакших цільових показників інфляції.

У деяких країнах [310] цільові показники інфляції встановлюються тільки Урядом, в деяких же [311] - тільки Центральним банком.

Однак, в ряді країн (Австралія, Угорщина, Канада, Нова 3е- ландия, південноафриканська Республіка, Південна Корея, Чехія), причому і в тих, хто першим успішно використав у себе таргети- рование інфляції, цільові показники інфляції встановлюються Урядом спільно з Центральним банком [312], що безумовно підвищує надійність цільових орієнтирів інфляції і довір'я до них громадськість.

Доречно відмітити, що, незважаючи на те, що практично всі центральні банки в тій або інакшій мірі використовують таргетиро- вание інфляції, вибір того або інакшого режиму інфляційного таргетирования передбачає виконання цілого ряду умов, основними з яких є:

наявність реальної незалежності Центрального банку від Уряду у виконанні Центральним банком таких своїх функцій, як емісія готівки і підтримка стійкості національної грошової одиниці;

наявність незалежності Уряду від сениоража (емісійного доходу);

досягнення мінімальних розмірів позик, що надаються Уряду Центральним і комерційними банками;

наявність науково-обгрунтованих і зважених підходів Центрального банку до визначення і вибору цільових орієнтирів інфляції для досягнення поточних і стратегічних цілей в стабільному зростанні економіки;

наявність розвиненого фондового ринку, що дозволяє ефективно використати операції на відкритому ринку, як найбільш оперативного і ефективного інструмента грошово-кредитного регулювання економіки;

наявність достовірно плаваючого валютного курсу;

наявність макроекономічної стійкості;

наявність такого цільового орієнтира в режимі таргетирования інфляції, що використовується, який би дозволяв визначати вплив саме монетарних методів регулювання на інфляцію;

наявність такого проміжного показника, який би тісно був би пов'язаний з кінцевою метою грошово-кредитної політики - зростанням національного доходу суспільства.

У цей час МВФ не відносить Україну до числа країн, що здійснюють таргетирование інфляції. Разом з тим НБУ, в Основних принципах грошово-кредитної політики», що публікуються ним друкується відкритій «, вказує цільові показники інфляційного таргетирования, які взагалі можуть існувати (хоч при цьому виконання одних показників, що публікуються тут же приходить в суперечність з іншими зателями, що публікуються поки- [313]).

Заслуговує уваги та обставина, що в Україні в цей час широке поширення отримала доларизація економіки, що виражається не тільки у встановленні фіксованого валютного курсу гривни до долара США, але і у високій питомій вазі (до 80 %) доларових депозитів і позик в загальному об'ємі депозитів і позик банків у іноземній валюті. Тому Україна використовує як цільові показники інфляції і валютний курс національної валюти до долара США, і монетарні агрегати, і ИПЦ. Однак, саме через зростання в цей час доларизації економіки країни, що заважає ефективному регулюванню стійкості національних грошей, в Україні немає науково-обгрунтованого монетарного механізму її центрального банку (НБУ) і, відповідно, офіційного проголошення таргетирования інфляції немає.

Доречно відмітити, що за круглим столом, організованим Національним банком України ще 28 травня 2003 року, ряд вітчизняних економістів (теоретиків і практиків банківської справи), обговорюючи проблеми вибору і визначення оптимальної моделі монетарного пристрою в Україні, висловилися за те, що сліпо слідувати моді в справі таргетирования інфляції немає необхідності. Причому, навіть не говорячи про те, що сьогодні в Україні відсутні ті умови, які необхідні для введення одного з режимів інфляційного таргетирования. Крім того, НБУ і без проголошення таргетирования інфляції досяг серйозних успіхів в справі зниження рівня інфляції в країні, що доцільно зберегти. Тому для проголошення в Україні де-юре і де-факто таргети- рования інфляції, необхідно створити, передусім, всі необхідні умови для цього і тільки в цьому випадку офіційно ввести таргетирование інфляції (якщо до того часу воно збереже свою актуальність). ТЕХНІЧНИЙ АНАЛІЗ: Технічний аналіз - це дослідження динаміки ринку, частіше за все:  ТЕХНІЧНИЙ АНАЛІЗ: Технічний аналіз - це дослідження динаміки ринку, частіше за все за допомогою графіків, з метою прогнозування подальшого на- правління руху цін. Три постулати, на яких будується весь технічний аналіз, звучать так: Ринок враховує все.
Технічний аналіз: Так званий технічний аналіз, популярний метод прогнозування:  Технічний аналіз: Так званий технічний аналіз, популярний метод прогнозування цін акцій, складається з аналізу історичних даних і визначення рамок поведінки змінних (трендов і регулярних циклів). Ці рамки служать основою для розробки рекомендацій по
Технічні умови: це нормативно-технічний документ, що встановлює додаткові до:  Технічні умови: це нормативно-технічний документ, що встановлює додаткові до державних стандартів, а при їх відсутності самостійні вимоги до якісних показників продукції, а також що прирівнюються до цього документа технічний опис,
2.3. Технічні особливості оцінки міри сбалансированности:  2.3. Технічні особливості оцінки міри сбалансированности корпоративних інтересів: Велика кількість результатів, що характеризують фінансові результати управління корпорацією, створює методичні труднощі для їх обробки. Відмінності в економічному значенні показників утрудняють вибір суб'єктам ринку тих з них, які в
з 2. Технічна підробка підпису -: виконання підпису від імені іншої особи з использоанием різних:  з 2. Технічна підробка підпису -: виконання підпису від імені іншої особи з использоанием різних коштів, пристосувань і приладів, що дозволяють досягнути великої схожості з оригіналом. Найчастіше зустрічаються наступні способи технічної підробки підпису. 1. Попереднє
«ТАЙМИНГ» І ЗМІНА НАПРЯМУ: ГРА В КАКАО: Чим далі ми рухаємося, тим більше переконливою стає мудрість:  «ТАЙМИНГ» І ЗМІНА НАПРЯМУ: ГРА В КАКАО: Чим далі ми рухаємося, тим більше переконливою стає мудрість Майстри в описі біржі як гри в «музичні стільці». Ви можете проробити самий геніальний і натхненний аналіз, але він буде лежати без діла доти, поки в нього не повірить
Тарифне регулювання є деякий компроміс між постачальниками і:  Тарифне регулювання є деякий компроміс між постачальниками і споживачами?: - З точки зору того, яку якість послуг ми хочемо мати в конкретному поселенні. Тобто в будь-якому випадку відповідальність лежить на місцевому співтоваристві, всі операції проходять через відповідні інститути - органи місцевого самоврядування. Цю