На головну сторінку   Всі книги

2.3. Технічні особливості оцінки міри сбалансированности корпоративних інтересів

Велика кількість результатів, що характеризують фінансові результати управління корпорацією, створює методичні труднощі для їх обробки. Відмінності в економічному значенні показників утрудняють вибір суб'єктам ринку тих з них, які в найбільшій мірі дають інформацію про реальний стан корпоративних відносин.

Тому міра досягнення еталонної динаміки (2.18) повинна виражатися єдиним інтегральним показником. Подібна оцінка легко інтерпретується, дозволяє стиснути великий обсяг інформації про досягнуті результати і дозволяє провести порівняльний аналіз як з конкурентами, так і між підрозділами одного підприємства.

Для побудови інтегральної оцінки управління корпоративними ресурсами скористаємося математичним апаратом теорії матриць. Задамо граф еталонного впорядкування (малюнок 2) в матричній формі: (2.19)

де? ji - елемент матриці еталонного упорядкування;

j, i - номери показників;

hH(i), hH(j) - нормативні темпи зміни показників i, j.

Пояснимо алгоритм побудови матриці графа еталонного упорядкування показників на умовному прикладі. Нехай є наступне еталонне упорядкування довільних показників a, b, з, d:

Напрям кожної стрілки описує співвідношення між нормативними темпами показників. Так а > b означає: hН (a) > hН (b).

Граф, що Розглядається будується в матричній формі за правилом (2.19). Отримаємо: а b 1 з D

а 1 1 1 1 1

b -1 1 1 1 1

1 -1 -1 1 1 0

з -1 -1 -1 1 0

d -1 -1 0 0 1

Темп показника a, згідно з еталонним порядком, повинен бути найвищим. Отже, рядок матриці для показника а буде містити одні одиниці. Так hН (a) > hН (з), а значить? ac = 1. Наступний в нормативному порядку показник b, для нього в рядку матриці також будуть стояти одиниці у всіх стовпцях, крім стовпця a. Для нього hН (b) Для фактичного порядку, що отримується як результат діяльності конкретної організації, будується аналогічна матриця инцидентности: (2.20)

де?

ij - елемент матриці фактичного упорядкування;

i, j - номери показників;

hФ (i), hФ (j) - фактичні темпи зміни показників i, j.

hН (i), hH(j) - нормативні темпи зміни показників i, j.

Фактичний порядок часто не співпадає з еталонним. Необхідно обчислити міру відхилення фактичного порядку від еталонного. Нехай в нашому прикладі фактичний порядок показників, як результат діяльності компанії, не співпадає з еталонним:

а > d > b > 1 > з.

Тут можливий лінійний порядок, оскільки значення темпів є раціональними числами і їх можна між собою порівняти. Для фактичного порядку будується аналогічна матриця М [ФП], тільки замість планових темпів оцінюються фактичні.

Для нашого прикладу маємо наступну матрицю инцидентности: а В 1 З d

А 1 1 1 1 1

В -1 1 1 1 -1

1 -1 -1 1 1 0

З -1 -1 -1 1 0

D -1 1 0 0 1

Порядок показників b і d в порівнянні з еталонним порушений, тобто hФ (b) Відстань між М [ЕП] і М [ФП] характеризує міру відхилення фактичного розвитку підприємства від необхідного еталонного. Визначимо відстань між М [ЕП] і М [ФП] через d, яке обчислюється по формулі: (2.21)

Тут? ij - елемент на перетині i-ой рядки і j-го стовпця М [ЕП].?

ij - елемент перетину i-ой рядки і j-го стовпця М [ФП].

У нашому випадку d = 4. Однак абсолютна величина відстані між М [ЕП] і М [ФП] малоинформативна. Необхідно нормувати міру відмінності між цими матрицями, яка обчислюється по формулі (2.22)

де До - кількість ненульових кліток в М [ЕП], не враховуючи клітки головної діагоналі.

R - величина нормована: 0У випадку, що розглядається K = 16, а R = 0,125. Тобто міра відмінності між М [ЕП] і М [ФП] рівна 0,125.

Міра відмінності - поняття малооперациональное. Краще використати поняття міри схожості S. Последняя розраховується по формулі S = (1 - R)? 100% (2.23)

У нашому випадку S=87,5%, тобто фактичний напрям розвитку співпадає з рекомендованим на 87,5%. Щонайбільше збіг був би 100%, в гіршому - нульове. Таким чином, фінансова діяльність підприємства, що розглядається може бути охарактеризована як «вище середнього».

Це дозволяє сказати, що визначений єдиний показник, що дозволяє дати підсумкову оцінку результативності корпоративного менеджменту і комплексний результат сукупності чинників, що впливають на баланс корпоративних інтересів в різних ситуаціях.

Менеджмент підприємства повинен зробити зусилля у виправленні чого склався ситуації і наблизитися до балансу інтересів. Для цього необхідно визначити, які сфери діяльності відносин, що аналізуються є самими проблемними і вимагають першочергових зусиль. Необхідно провести подальшу діагностику виниклої ситуації. Як це робиться на основі запропонованого інструментарію, буде описане в одному з наступних розділів.

По матеріалах другого розділу можна зробити наступні висновки:

1. Початковим етапом діяльності по регулюванню корпоративних відносин є оцінка міри сбалансированности інтересів, досягнутої до даного моменту часу. Вона показує, наскільки що склався положення відповідає очікуванням різних зацікавлених суб'єктів. Причому їх потреби - різнорідні і різноманітні, варіюються від суб'єкта до суб'єкта. Тому критерій результативності менеджменту корпорації повинен враховувати різні аспекти задоволення корпоративних інтересів і, більш того виражатися інтегральним показником.

2. Регулювання корпоративних відносин на основі встановлення цільових показників діяльності, навіть узгоджених на всіх рівнях корпоративного управління, внаслідок невизначеності зовнішньої середи не підходить для оцінки сбалансированности корпоративних інтересів, оскільки своїми непередбачуваними наслідками несе загрозу і власникам, і менеджерам підприємства. До того ж, такий спосіб регулювання не придатний для акціонерів-аутсайдерів і межкорпоративних порівнянь.

3. Використовуючи методи порівняльного фінансового аналізу при оцінці діяльності корпорації, аналітик може отримати вельми неоднозначні висновки. Так, навіть серед однотипних показників тенденції результатів можуть значно розрізнюватися; маючи подібну суперечливу динаміку показників, неможливо встановити кінцевий результат дії сукупності чинників, що розглядаються, тобто виявити, наскільки успішно розвивався досліджуваний об'єкт; скрутно визначити, які сфери управління підприємством є найбільш проблемними. Звідси витікає потреба в інтегральних показниках, що узагальнюють окремі результати діяльності корпорації.

4. Існують різні підходи побудови узагальнюючих показників, серед них - аналіз рентабельності або сукупних активів, або власного капіталу. При тому, що вони дійсно є узагальнюючими показниками і є важливою характеристикою використання менеджерами капіталу підприємства, вони, однак, відображають лише незначний аспект корпоративних відносин, і тому не можуть використовуватися в оцінці їх сбалансированности. Крім того, названі характеристики виражають інтереси тільки акціонерів, так і те не всіх.

5. Оскільки інвестори здійснюють свої інвестиції в різних галузях, повинен існувати інструментарій, що дозволяє здійснювати вибір об'єктів вкладень в різних галузях, навіть дуже несхожих, таких як, наприклад, інформаційні технології і видобуток корисних копалин.

6. Прийоми і методи бухгалтерського обліку, встановлені законодавством, дозволяють адаптувати і представляти інформацію про діяльність підприємства у вигідному для менеджерів світлі. Тому бажано застосовувати такий зведений показник, при розрахунку якого використовувалося б більше показників, взаємопов'язаних між собою, щоб утруднити можливість маніпуляції даними. Вимога взаимоувязки показників в цьому контексті є дуже важливою, інакше однією лише зміною числа показників, уживаних в процесі оцінки корпоративних інтересів, проблему достовірності фінансових звітів не вирішити.

7. Уявлення про гіпотетичне еталонне підприємство і його показники, на наш погляд, дає достовірну інформацію про міру сбалансированности корпоративних інтересів. Визначаючи відхилення діяльності підприємства, що аналізується від еталонного, можна дати виразну інтерпретацію досягнутим результатам. Однак на відміну від існуючих підходів, показники еталонного підприємства не повинні формуватися з кращих результатів діяльності серед подібних підприємств, повинні бути взаємопов'язані між собою, і їх порогові значення повинні бути представлені в динаміці.

8. Багато які рейтинги корпоративного управління побудовані на дотриманні інтересів акціонерів в області законодавчих норм. Враховуючи не рідкість порушень прав, особливо миноритарних, акціонерів, необхідність таких рейтингів очевидна. Але оцінка сбалансированности інтересів в корпоративному управлінні повинна засновуватися на здатності капіталу приносити дохід, а не на правових чинниках діяльності корпорації. Підприємства, що мають низький рейтинг корпоративного управління, можуть приносити значний дохід своїм акціонерам, і, навпаки, фірми з високим рейтингом - не відповідати очікуванням власників за фінансовими результатами. У цьому контексті перша компанія приносить велику вигоду своїм власникам і має більш високу оцінку з їх сторони. Тому аналіз діяльності менеджерів в інтересах власників корпорації необхідно здійснювати в площини фінансових показників, а не організаційно-юридичних характеристик.

9. Координація корпоративних відносин на основі доданої вартості акціонерного капіталу - один з самих поширених на сьогодні підходів в теорії і практиці корпоративного управління. Однак відмітимо ряд чинників, що не дозволяють застосовувати даний показник як головний критерій балансу корпоративних інтересів. Серед них - неможливість об'єктивної оцінки вартості бізнесу; не всі ринкові суб'єкти володіють однаковою інформацією як про підприємство, так і про тенденції ринку; підвищення вартості бізнесу не завжди є головною метою як власників, так і менеджерів корпорації; держава може застосовувати до оцінки діяльності підприємств відмінні від ринкової вартості критерії, що може стати несподіванкою для всіх учасників корпоративних відносин. Тому додана вартість акціонерного капіталу не є винятковим критерієм корпоративного управління і сбалансированности корпоративних інтересів.

10. При побудові індексів корпоративного управління необхідно задавати систему орієнтирів, досягши яких можна було б зробити однозначний висновок про успішність діяльності менеджерів, яка влаштовує більшість учасників корпоративних відносин, тоді як розглянуті вище індекси засновані на порівнянні підприємств, без чого не можна оцінити отримані результати. Для прийняття ж більш обгрунтованих рішень в сфері регулювання корпоративних відносин потрібно встановлювати межі зміни підсумкового показника, тим самим означаючи найгірший і найкращий варіант розвитку подій.

11. У основу методики оцінки сбалансированности корпоративного інтересу повинен лягти підхід, заснований на балансі інтересів, а не їх конфлікті. Стан конфлікту у взаємодії економічних партнерів є ознака економічної недоцільності їх співпраці з позицій хоч би однієї з взаємодіючих сторін. Баланс інтересів в самому загальному плані можна розуміти як відсутність конфлікту інтересів. Причому для дотримання балансу інтересів зовсім не обов'язково, щоб обидві сторони реалізовували свої інтереси повністю; головне, щоб їх взаємодія відповідала критерію економічної доцільності.

12. До властивостей, якими повинен володіти вимірювач балансу корпоративних інтересів, можна віднести наступні: принцип діючого і підприємства, що розвивається; змістовна відповідність керуючого впливу керованому процесу; информативность; спільність методики, що використовується для аналізу результатів діяльності; операциональность; методична простота; вимірювач повинен бути заснований на балансі інтересів, а не на їх конфлікті; повинен засновуватися на здатності капіталу приносити дохід, а не на правових чинниках діяльності корпорації; динамічна сопоставимость і динамічна соподчиненность показників.

13. Природа і якість організації багато в чому визначається її динамікою. Вона впливає величезний чином на різноманіття зв'язків всередині організації і на стан зовнішньої середи, в якій вона знаходиться. Корпоративні відносини являють собою різновид внутрішніх і зовнішніх зв'язків організації, отже, динаміка є однією з головних її характеристик. Показники діяльності підприємства, що характеризують корпоративні інтереси, змінюються у часі, сукупні корпоративні інтереси також можуть мінятися згодом. Тому при побудові оцінки діяльності корпорації необхідно, з одного боку, критерію балансу інтересів додати динамічне уявлення, з іншого боку, виміряти міру відхилення реальних показників функціонування від даного критерію.

14. Повинні враховуватися властивості динамічної сопоставимости і динамічна соподчиненности показників, які означають, що останні повинні гарантувати порівнюваність у часі і просторі оцінок рішень, що приймаються, тобто непорівнянні в статиці характеристики господарства стають порівнянними в динаміці. Дотримання вказаного порядку свідчить про високий рівень управління підприємством. Його порушення говорить про наявність проблем. У цьому випадку наймані менеджери управляють корпорацією далеко не з дотриманням корпоративних інтересів. Більш того в динаміці темповие характеристики організації можуть бути проранжировани і соподченени відносно один одного.

15. Як основні показники балансу корпоративних інтересів використані наступні показники: виручки від реалізації продукції, прибутку до оподаткування, чистого прибутку, чисельності персоналу, сукупних активів і виплачених дивідендів. Ці показники відповідають вимогам, пред'явленим до оцінки діяльності корпоративного менеджменту, оскільки: відповідають принципу діючого підприємства, відображають розвиток підприємства, його зростання і здібність до адаптації, в умовах обмеженості інформації, властивої корпоративному управлінню, показники, що розглядаються є найбільш доступними; відображають найважливіші фінансові характеристики для справжніх і потенційних акціонерів: економічне зростання, розмір корпорації, віддачу авансованого капіталу, ефективність використання ресурсів, продуктивність, зростання добробуту власників; справжні показники легко піддаються впорядкуванню в динаміці. На основі представлених показників можна отримати досить інформативні аналітичні висновки про діяльність менеджерів у встановленні балансу інтересів.

16. Дивідендна політика є одним з наріжних каменів узгодження корпоративних інтересів як між акціонерами, так і у відносинах «власник-менеджер». Це відбувається внаслідок того, що рефінансування прибутку є досить істотним джерелом розвитку фірми. З цих позицій менеджери зацікавлені в зменшенні частки чистого прибутку, що виплачується у вигляді дивідендів. Але з іншого боку, по величині дивідендів більшість акціонерів судить про доцільність інвестицій, так дивіденди впливають безпосередній чином на курс акцій. Тим самим, доводиться вирішувати задачу визначення компромісного значення розміру дивідендів, що виплачуються і прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства.

17. Сукупність корпоративних інтересів і їх упорядкування має вигляд графа:

Напрям кожної стрілки описує співвідношення між нормативними темпами показників. Так ЧП > П означає: h(ЧП) > h(П), де h(a) - темп зростання показника a. Представлений граф є еталонною динамікою розвитку компанії і основою управління корпорацією в інтересах більшості учасників корпоративних відносин. Міра наближення реальної динаміки до еталонної і буде характеризувати рівень менеджменту корпоративних систем, а також його відповідність очікуванням акціонерів. Крім цього, він в необхідній мірі описує напрям розвитку підприємства і може служити основою моніторинга діяльності корпорацій різних галузей і масштабів діяльності.

18. Відмінності в економічному значенні показників утрудняють вибір суб'єктам ринку тих з них, які в найбільшій мірі дають інформацію про реальний стан корпоративних відносин. Тому міра досягнення еталонної динаміки повинна виражатися єдиним інтегральним показником. Подібна оцінка легко інтерпретується, дозволяє стиснути великий обсяг інформації про досягнуті результати і дозволяє провести порівняльний аналіз як з конкурентами, так і між підрозділами одного підприємства. Міра наближення фактичної динаміки до еталонної розраховується як нормована відстань між матрицями, які відповідають графам реальної і нормативної динаміки. Тим самим, визначений єдиний інтегральний показник сбалансированности корпоративних інтересів. Техніко-криміналістичні кошти фіксації і вилучення об'єктів:  Техніко-криміналістичні кошти фіксації і вилучення об'єктів: При розслідуванні широке застосування нарівні з пошуковими коштами знаходять також кошти фіксації і вилучення об'єктів. Липкі плівки. З липких плівок найбільш широко застосовується дактилоскопічна плівка. Вона випускається двох кольорів: прозора і
ТЕХНІКО-ЕКОНОМІЧНЕ ОБГРУНТУВАННЯ -: підтвердження доцільності реалізації проекту, що пропонується:  ТЕХНІКО-ЕКОНОМІЧНЕ ОБГРУНТУВАННЯ -: підтвердження доцільності реалізації проекту будівництва, що пропонується, технічного переозброєння, реконструкції підприємства і т. д.
ТЕХНІКИ ВИМІРЮВАННЯ: Цінові фігури часто підказують нам, як далеко йде ринок. Ці:  ТЕХНІКИ ВИМІРЮВАННЯ: Цінові фігури часто підказують нам, як далеко йде ринок. Ці вимірювання надають приблизне мінімальне расстоя- ние, яке, як очікується, пройде ринок після завершення фігу- ри. Загальним правилом великого пальця для трьох фігур,
Техніка виробництва огляду місця злочину: Перш ніж приступити до виробництва огляду месга злочину,:  Техніка виробництва огляду місця злочину: Перш ніж приступити до виробництва огляду месга злочину, надзвичайно важливо добре орієнтуватися на ньому, щоб обрати належний спосіб огляду і шлях проходження при огляді. Коли місце злочину велике, що нерідко буває в сільській,
Техніка здійснення опционних операцій: Враховуючи, що премії з дня в день міняються, в результаті є:  Техніка здійснення опционних операцій: Враховуючи, що премії з дня в день міняються, в результаті є прибутки і збитки. Щоденний підрахунок прибутків і збитків називається коректуванням по ринку. У кінці кожного робочого дня учасники операцій, що понесли збитки, повинні відшкодувати їх,
Технічне обслуговування і ремонт інженерного обладнання:  Технічне обслуговування і ремонт інженерного обладнання: 5.1. Теплопостачання 5.1.1. Системи теплопостачання (котельні, теплові мережі, теплові пункти, системи опалювання і гарячого водопостачання) житлових будівель повинні постійно знаходитися в технічно справному стані і експлуатуватися у відповідності з
Технічний аналіз валютного ринку.: Універсальним і методом прогнозування, що дуже часто використовується:  Технічний аналіз валютного ринку.: Універсальним і методом прогнозування валютних обмінних курсів, що дуже часто використовується є технічний аналіз, в якому для обгрунтованого прогнозу майбутніх курсів валют використовуються результати досліджень динаміки попередніх змін