На головну сторінку   Всі книги

ТЕМА 4 МЕТОДОЛОГІЧНІ ОСНОВИ ПРИЙНЯТТЯ ФІНАНСОВИХ РІШЕНЬ

ПЛАН

Науковий інструментарій фінансового менеджменту.

Методи і моделі, що використовуються в фінансовому менеджменті.

1. Науковий інструментарій фінансового менеджменту

Фінансовий інструмент є економічною категорією ринкової економіки.

Згідно з стандартом бухгалтерського обліку IAS 32 «Фінансові інструменти: розкриття і уявлення», фінансовий інструмент - це будь-який контракт або цінний папір, по яких відбувається одночасне збільшення фінансових активів одного господарського об'єкта і фінансових зобов'язань іншого господарського об'єкта.

До фінансових активів відносяться:

Грошові кошти;

Контрактне право отримати від іншого підприємства грошові кошти або будь-який інший вигляд фінансових активів;

Контрактне право обміну фінансовими інструментами з іншим підприємством на потенційно вигідних умовах;

Акції іншого підприємства.

До фінансових зобов'язань відносяться контрактні зобов'язання:

Виплатити грошові кошти або надати якийсь інакший вигляд фінансових активів іншому підприємству;

Обмінятися фінансовими інструментами з іншим підприємством на потенційно невигідних умовах (зокрема, така ситуація може виникнути при вимушеної цессії права - вимога дебіторської заборгованості).

Ту або інакшу операцію можна кваліфікувати як фінансовий інструмент, якщо:

а) в основі операції лежать фінансові активи і зобов'язання;

б) операція має форму договору (контракту).

74

Фінансові інструменти поділяються на первинні і повторні. Первинні фінансові інструменти - контракт або цінні папери, заснований на активах, в число яких не входять цінні папери і контракти. Повторні фінансові інструменти - це контракти, цінні папери, що випускаються на основі первинних контрактів і цінних паперів. Первинні фінансові інструменти - кредити, позики, облігації, інші боргові цінні папери, кредиторська і дебіторська заборгованість по поточних операціях. Повторні фінансові інструменти - фінансові опціони, фьючерси, форвардні контракти, процентні свопи, валютні свопи, операції РЕПО.

У основі багатьох фінансових інструментів, а також фінансових операцій, зокрема пов'язаних з мобілізацією джерел фінансування, лежать цінні папери; більш того більшість фінансових інструментів являють собою цінні папери, торгівля якими здійснюється на терміновому ринку.

Розглянемо детальніше повторні (похідні) фінансові інструменти (мал. 1). Похідні фінансові інструменти Фінансовий опціон Форвардний (ф'ючерський) контракт Операція Своп Операція РЕПО Рис. 1. Основні похідні фінансові інструменти

Форвардний контракт, як і його найбільш поширений різновид - ф'ючерс, являє собою угоду про купівлю-продаж товару або фінансового інструмента з постачанням і розрахунком в майбутньому. Контракт стандартизирован по кількості і якості товару. Згідно з контрактом продавець зобов'язаний поставити в певне місце і термін певну кількість товару і фінансових інструментів; після доставки товару покупець зобов'язаний заплатити зазделегідь зумовлену (в момент висновку контракту) ціну. Існують і такі контракти, по яких зобов'язання можуть бути виконані не шляхом безпосереднього постачання або приймання товарів або фінансових інструментів, а шляхом отримання

або виплати різниці в цінах ф'ючерсного і готівкового ринків. Інакшими словами, власник форвардного або ф'ючерсного контракту має право: а) купити або продати базисний актив відповідно до обумовлених в контракті умов і (або) б) отримати дохід в зв'язку із зміною цін на базисний актив.

Ф'ючерсний ринок виконує дві основні функції - хеджування і спекулювання. При хеджуванні важливо зафіксувати прийнятну ціну на майбутнє, застрахуватися від можливих і небажаних перепадів цін. Спекуляцією на ф'ючерсному ринку є прагнення учасників торгів витягувати прибуток з різниці в колеблющихся цінах. Придбаваючи контракти, спекулянти зовсім не мають наміру реалізувати або придбати товар; їх мета - стежити за кон'юнктурою ринку, передбачити рух цін і шляхом своєчасного перепродажу контракту витягнути прибуток.

Своп (обмін) являє собою договір між двома суб'єктами по обміну зобов'язаннями або активами з метою поліпшення їх структури, зниження ризиків і витрат. Своп- операції дозволяють об'єднати зусилля двох клієнтів по обслуговуванню позик, обміну валютою з тим, щоб зменшити витрати кожного з них. Опціон (право вибору) являє собою контракт, укладений між двома сторонами, одна з яких виписує і продає опціон, а друга придбаває його і дістає тим самим протягом обумовленого в умовах опціону терміну право:

а) виконати контракт, т.

е. або купити по фіксованій ціні певну кількість базисних активів у особи, що виписала опціон (опціон на купівлю), або продати їх йому (опціон на продаж);

б) відмовитися від виконання контракту;

в) продати контракт іншій особі до витікання терміну його дії.

За допомогою опціонів інвестори і спекулянти можуть вирішувати різні задачі - як хеджування, так і генерування доходу.

Інтерес до опціонів з боку фінансових менеджерів визначається рядом обставин, зокрема, використанням ідеї опціонів при емісії цінних паперів, а також возможно76

стью гри на терміновому ринку з метою отримання додаткових доходів.

Операція РЕПО (repo, або repurchasing agreement) являє собою договір про запозичення цінних паперів під гарантію грошових коштів або запозичення коштів під цінні папери.

Пряма операція РЕПО передбачає собою, що одна з сторін продає інший пакет цінних паперів із зобов'язанням купити його зворотно по зазделегідь обумовленій ціні. Зворотна купівля здійснюється по ціні, що перевищує первинну ціну. Різниця між цінами, відображаюча прибутковість операції, як правило, виражається у відсотках річних і призначається ставкою РЕПО. Призначення прямої операції РЕПО - залучити необхідні фінансові ресурси. Зворотна операція РЕПО передбачає купівлю пакету із зобов'язанням купівлі його зворотно; призначення такої операції - розмістити тимчасово вільні фінансові ресурси. Економічне значення операції очевидне - одна сторона отримує необхідні їй в терміновому порядку грошові ресурси, друга - заповнює тимчасовий недолік в цінних паперах і отримує відсотки за надані грошові ресурси.

2. Методи і моделі, що використовуються в фінансовому

менеджменті

Основні прогнозно-аналітичні методи і прийоми, ті, що використовуються в фінансовому менеджменті поділяються на формалізовані і неформалізовані.

Неформалізовані методи засновані на написанні аналітичних процедур на логічному рівні, а не допомогою суворої аналітичної залежності. До них відносяться методи: експертних оцінок, сценаріїв, психологічні, морфологічні, порівняння, побудови систем показників, побудови систем аналітичних таблиць і т. п. Застосування цих методів характеризується певним суб'єктивізмом, оскільки велике значення має інтуїція, досвід і знання аналітика.

Прогнозно-аналітичні формалізовані методи фінансової діяльності - формалізована аналітична залежність. Ці методи (мал. 2) разом з моделями застосовуються для оцінки і прогнозування фінансового становища підприємства.

77

Прогнозно-аналітичні формалізовані методи фінансового

аналізу Методи Методи Методи Матема- Методи Еконо- Методи Методи теорії чинник еконо- тико- економ- метри- иссле- теорії вероят ного мичес- статі- ической ческие дования приня- ности аналізу кой ста- стиче- киберне- методи опера- тия ре- тистики ские ме- тики і ций шений тоди опти- изучеия маль- зв'язків ного про- грам- мирова- ния Рис. 2. Об сновние прогнозно-аналітичні методи фінансового аналізу. У фінансовому менеджменті використовуються дескриптивние, предикативні і нормативні моделі. Розглянемо їх детальніше.

Дескриптивние моделі - це моделі описового характеру. З їх допомогою, в основному, оцінюються фінансові становища підприємства, в них використовується інформація бухгалтерської звітності. За допомогою дескриптивних моделей здійснюється побудова системи звітних балансів, надання фінансової звітності в різних аналітичних розрізах, вертикальний і горизонтальний аналіз звітності, система аналітичних коефіцієнтів.

Предикативні моделі - це моделі предсказательного характеру, що використовуються для прогнозування доходів підприємства і його майбутнього фінансового становища. Найбільш поширеними з них є розрахунок точки критичного об'єму продажу, побудова прогностических фінансових звітів, моделі динамічного аналізу (жорстко детермин7ированние факторние моделі і регресні моделі), моделі ситуационного аналізу.

Нормативні моделі дозволяють порівняти фактичні результати діяльності підприємств з очікуваними, розрахованими по бюджету. Ці моделі використовуються в основному у внутрішньому фінансовому аналізі, а також в управлінському обліку, зокрема в управлінні витратами. Їх суть зводиться до встановлення нормативів по кожній статті витрат по технологічних процесах, видів виробів, центром відповідальності і т. п. і до аналізу відхилень фактичних даних від цих нормативів. Аналіз значною мірою базується на застосуванні системи жорстко детермінований факторних моделей.

78 Розділ I. ФИНАНСОВОЕ ПРАВО І ФІНАНСОВА СИСТЕМА: Вступне слово В рамках цієї теми було поставлене дві задачі::  Розділ I. ФИНАНСОВОЕ ПРАВО І ФІНАНСОВА СИСТЕМА: Вступне слово В рамках цієї теми було поставлене дві задачі: по-перше, по можливості не повторювати всього того, що багато разів написано в учбовій літературі про галузеві особливості фінансового права, а, по-друге, пояснити читачу
Розділ IX Фінансування виборів: Абрамова М. Деньги рахунок люблять // Наша влада: справи і лица.- 2007.:  Розділ IX Фінансування виборів: Абрамова М. Деньги рахунок люблять // Наша влада: справи і лица.- 2007.- № 4. - С. 20. Алешина О. Г., Артамошкин М. Н., Башканкова Л. И., Вавілов С. В., Володіна Т. Ю., Воронова Т. Г., Даніленко С. А., Зінченко Е. Я., Корзініна Ю. А., Лопатін А. И., Орешин М. І.,
з 7. Розподіл праці: Кількість благ, які зможе проводити і споживати населення:  з 7. Розподіл праці: Кількість благ, які зможе проводити і споживати населення нашої уявної країни, обмежена, оскільки обмежена кількість ресурсів, яка може бути витрачене на виробництво різних благ. У залежності від того, знаходяться люди
5. Розділення рахунків по типах клієнтів.: У Плані рахунків передбачається використання єдиної класифікації:  5. Розділення рахунків по типах клієнтів.: У Плані рахунків передбачається використання єдиної класифікації клієнтів при відображенні різних операцій, заснованої на виділенні резидентства, форми власності і виду діяльності: резиденти, в тому числе.- кредитні організації,
Розділення суспільства на людей і поганих: Перший крок побудови оборони і організації опору -:  Розділення суспільства на людей і поганих: Перший крок побудови оборони і організації опору - розділення суспільства. Щоб суспільству залишитися єдиним, йому треба відокремитися. Треба чітко відділити погану віру від людської. Повну єдність зберегти більш не вдасться. На території
Розділ IX Електоральна практика в Російській Федерації: 2002-2005 рр.:  Розділ IX Електоральна практика в Російській Федерації: 2002-2005 рр.: Авакьян С. Какая виборча система краще? // Російська Федерація сегодня.- 2004.- № 23. - С. 2-3. Авдеева М., Дмитра Ю. В відповіді перед виборцями // Вибори. Законодавство і технології.- 2002.- № 3. Автономов А. С., Бузін А. Ю.,
Тема 11. Спадкове право: Успадкуванням називається перехід майна вмерлої особи до одного або:  Тема 11. Спадкове право: Успадкуванням називається перехід майна вмерлої особи до одного або декільком іншим особам. Внаслідок успадкування до спадкоємця єдиним актом переходить все майно (якщо спадкоємців декілька - частина майна), а також всі права і