На головну сторінку   Всі книги

ТЕМА 3. ОБЛІГАЦІЇ ЯК БОРГОВІ ЦІННІ ПАПЕРИ

Значна частина операцій на ринку цінних паперів пов'язана з рухом боргових цінних паперів, обслуговуючих відносини позики. Емітент в такому випадку стає позичальником, інвестор - кредитором. Основним виглядом боргових цінних паперів на фондовому ринку служать облігації юридичних осіб або корпоративні.

Облігацією признається цінний папір, що засвідчує право її держателя на отримання від імені, що випустило облігацію, в передбачений термін її номінальної вартості або інакшого майнового еквівалента. Облігація надає її держателю також право на отримання зафіксованого в ній відсотка від номінальної вартості облігації або інакші майнові права (ст. 816 ГК РФ).

Основою для виникнення зобов'язань емітента є договір облігаційної позики, що оформляється видачею цінної паперу-облігації. Облігації можуть бути іменними і на пред'явника.

Перерахуємо основні ознаки облігації як цінного паперу:

а) облігація засвідчує відношення позики між її держателем, який є кредитором і емітентом, що є боржником;

б) облігації випускаються на певний термін, після якого емітент гарантує виплату номінальної вартості облігації;

у) власник облігації має право отримувати по ній дохід у вигляді відсотків або дисконту, а емітент зобов'язується виплачувати цей обумовлений при випуску облігації дохід. Причому виплата даного доходу є зобов'язанням емітента перед власником, на відміну від дивідендів по акціях;

г) у разі ліквідації підприємства або визнання його банкротом зобов'язання перед власниками облігацій підлягають задоволенню в першочерговому порядку, в порівнянні з власниками акцій.

Можливі види облігацій, що випускаються юридичними особами:

а) облігації із заставним забезпеченням і без такого. По мірі забезпеченості заставним майном Закон РФ «Про акціонерні товариства» розрізнює:

- облігації, забезпечені заставою певного майна, належного суспільству;

- облігації, забезпечені майном, наданим третіми особами спеціального для цієї мети;

- облігації без забезпечення.

Незабезпечена облігація являє собою тільки загальні зобов'язання платежу, і держатель її, у разі невиконання емітентом

зобов'язань, може звернути стягнення на його майно нарівні з іншими кредиторами в порядку черговості, передбаченої чинним законодавством.

Згідно з ст. 64 ГК РФ у разі банкрутства підприємство насамперед задовольняє вимоги громадян, перед якими несе відповідальність за спричинення шкоди життя і здоров'ю. Потім виробляються розрахунки по оплаті труда. У третю чергу гасяться зобов'язання, забезпечені заставою, в четверту - заборгованість перед бюджетом, в п'яту - заборгованість перед іншими кредиторами;

б) облігації відзивні, безвідзивні і частково відзивні. Облігації стають відзивними (ліквідаційними), коли емітент резервує за собою право виплатити борг раніше тієї дати, в яку він повинен здійснити платіж. Звичайно право дострокового погашення облігаційної позики здійснюється з виплатою премії. Умови відгуку визначаються емітентом до початку випуску облігацій;

в) облігації з можливістю дострокового погашення, на відміну від відзивних облігацій, гасяться достроково за бажанням їх власників. При цьому в умовах випуску вказуються вартість погашення і термін, не раніше якого облігації можуть бути пред'явлені до дострокового погашення;

г) конвертовані облігації надають їх держателям право обміняти все або частина їх, як правило, на звичайні акції емітента. Це право може надаватися на весь період звертання облігацій, або може бути обмежено певним періодом часу.

Випуск облігацій АТ має обмеження, встановлені нормами ГК РФ (ст. 102) і Законом РФ «Про акціонерні товариства» (ст. 33):

а) випуск облігацій можливий тільки після повної оплати статутного капіталу;

б) облігації можуть випускатися по номінальній вартості на суму, що не перевищує розмір статутного капіталу суспільства або величину забезпечення, наданого суспільству для цих цілей третіми особами;

в) при відсутності забезпечення випуск облігацій допускається не раніше третього року існування суспільства і при умові належного затвердження до цього часу двох річних балансів суспільства;

г) рішення про випуск облігацій приймає раду директорів АТ або загальними зборами акціонерів, якщо це відображене в статуті суспільства.

Особливе місце серед цінних паперів займають державні цінні папери. Цивільний кодекс визначив форму державної позики. Він здійснюється у вигляді випуску облігацій або інакших цінних паперів.

Відносно позик муніципальних освіт ГК містить формулювання, що до них застосовуються правила про договір державної позики. Звідси можна зробити висновок, що позики муніципальних освіт не відносяться до госдолгу і по них несуть відповідальність органи, їх що випустили, але звертання їх підкоряється правилам обігу державних цінних паперів. Зокрема, на ці позики можуть розповсюджуватися пільги по оподаткуванню.

Боргові зобов'язання розрізнюються по термінах:

- до 1 року - короткострокові;

- від 1 року до 5 років - середньострокові;

- від 5 до 30 років - довгострокові.

У цей час основні федеральні державні боргові зобов'язання представлені наступними цінними паперами.

Державні бескупонние короткострокові облігації (ГКО) випускаються з травня 1993 р. в якості іменних ГЦБ, власниками яких можуть бути як юридичні, так і фізичні особи, включаючи нерезидентів РФ. Емітентом ГЦБ виступає Міністерство фінансів РФ, генеральним агентом по обслуговуванню їх звертання і гарантом погашення - Центральний банк РФ. Методом розміщення визначається аукціон, що проводиться за американською системою. Випуск вважається таким, що відбувся, якщо при розміщенні було продано не менше за 20% оголошених ГКО.

Дані облігації випускаються в безпаперовій формі, тому всі операції з ними здійснюються тільки по рахунках депо. Головним депозитарієм виступає центральний банк.

Терміни погашення ГКО визначаються в 3, 6 і 12 місяців. Первинна номінальна вартість становила 100 тис. крб., згодом - 1 млн крб., після деномінації рубля - 1 тис. крб. Кожний випуск ГКО має особливий державний реєстраційний номер, що складається з дев'яти розрядів, що означають:

Xj Х2 Х3 Х4 Х5 Х6 Х7 Х8 Х9, де Xi Х2 - вказує тип цінного паперу;

21-23 - державні короткострокові облігації (ГКО);

24 - облігації федеральної позики із змінним купонним доходом (ОФЗ - ПК);

25 - облігації федеральної позики з постійним купонним доходом (ОФЗ - ПД);

30 - облігації державної ощадної позики (ОСЗ);

40 - облігації державної неринкової позики.

Х3 Х4 Х5 - порядковий номер випуску;

Х6 Х7 Х8 - букви «RMF» («Russian Ministry of Finance») вказують емітента;

Х9 - буква «S» вказує, що цінний папір є державним.

Розміщення ГКО відбувається з дисконтом, а погашення здійснюється в безготівковій формі по номінальній вартості.

Середньострокові державні облігації в Росії. Середньострокові державні цінні папери прийнято називати казначейськими нотами. Вони емітуються терміном до 10 років, розміщуються випусками, будучи купонними бездокументарними паперами. Дохід, як правило, виплачується два рази в рік. При розміщенні іноді використовується процентний аукціон.

Середньостроковими цінними паперами в РФ признається:

а) облігації федеральної позики із змінним купоном;

б) облігації федеральної позики з постійним доходом;

в) облігації державної ощадної позики.

Перший вигляд середньострокових ГЦБ - це облігації федеральної

позики із змінним купоном (ОФЗ ПК), були випущені в обіг в 1995 р. Це процентні іменні державні цінні папери в бездокументарній формі. Власниками облігацій можуть бути фізичні і юридичні особи, резиденти і нерезиденти, якщо інакше не передбачене умовами випусків. Емітентом ОФЗ ПК виступає МФ Росії, генеральним агентом по обслуговуванню і головним депозитарієм - Центральний банк РФ. Грошові розрахунки по операціях проводяться як в готівковій, так і в безготівковій формі через Центральний банк і його територіальні установи. Первинний номінал цих облігацій дорівнював 1 млн крб., згодом - 1 тис. крб. Величина купонного доходу розраховується окремо для кожного періоду виплати і вказується в річному численні.

Облігації федеральної позики з постійним купонним доходом (ОФЗ ПКД) були випущені в 1996 р. Вони були іменними купонними державними цінними паперами і надавали їх власникам право на отримання номінальної вартості облігації при її погашенні і купонного доходу у вигляді відсотка до номінальної вартості.

ОФЗ ПКД випускалися для переоформлення заборгованості федерального бюджету перед Центральним банком. Величина купонного доходу постійна. По перших випусках вона становила 20% річних, а далі - 10%. Особливість цих ГЦБ складається в тому, що їх ринкова ціна повністю залежить від загальної коньюктури фінансового ринку.

По цих облігаціях також була проведена новація.

Для активного залучення коштів населення в економіку і забезпечення гарантій збереження заощаджень в 1995 р. були випущені в обіг облігації державної ощадної позики (ОГСЗ).

Вони відносяться до середньострокових державних цінних паперів. Спочатку номінальну вартість ОГСЗ встановили в 100 і 500 тис. крб., згодом - 500 крб. Облігації випускаються траншами в фізичному вигляді, мають плаваючий великий дохід.

При первинному розміщенні ОГСЗ купувалися комерційними банками і фінансовими організаціями на основі угод з Міністерством фінансів РФ. При цьому їм надавалася знижка до 2% від номінальної вартості. Банки і фінансові організації, що беруть участь в розміщенні ОГСЗ, протягом 60 днів з початку випуску були зобов'язані продати по ринковій ціні не менше за 90% куплених у емітента облігацій.

З ОГСЗ можна було здійснювати операції купівлі-продажу протягом терміну їх звертання.

Особливе місце серед всієї ГЦБ РФ займають облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ). Вони емітувалися для погашення заборгованості Зовнішекономбанку юридичним особам в межах коштів, що є на їх рахунках. Дані облігації випускалися на різні терміни, однак сьогодні в звертанні залишилися лише довгострокові ОВВЗ (понад 5 років). Номінал облігації - 1000, 10000, 100000 доларів США. ОВВЗ є пред'явницькими цінними паперами, випускаються в бланковому вигляді. Невід'ємна частина ОВВЗ - комплект з купонів, кількість яких визначається терміном погашення облігацій. Ставка доходу визначена на рівні 3% річних у валюті, починаючи з 14 травня 1993 р. Відсотки виплачуються один раз в рік, саме 14 травня. Пред'явлення купонів до оплати починається за 30 календарних днів і закінчується за 7 календарних днів до дати відповідного платежу.

Основні терміни і поняття Підберіть з правої колонки правильні варіанти відповідей відповідні термінам і поняттям з лівої колонки. а) відсоток 1. Цінні папери, перехід прав на які і здійснення закріплених ними прав не вимагають ідентифікації власника.

б) облігація сберега- 2. Поступка вимоги в зобов'язанні

тельная іншій особі, передача будь-кому своїх прав на що-небудь.

в) облігація муници- 3.

Сума грошових коштів, виплачивае-пальная

травня емітентом облігації їх покупцям як винагорода за отриманим таким чином кредит.

г) облігація отложенно- 4. Вигляд державних неринкових цен-го

фонду них паперів, не належних купівлі продажу.

д) курс облігацій 5. Облігація, що емітується місцевими органами влади.

е) дисконт 6. Папір, що випускається на кошти, які щорічно відкладаються з прибутку спеціально для погашення частини або всього боргу.

ж) ажіо 7. Ціна, по якій продаються і купуються облігації державних позик.

з) цінні папери емис- 8. Форма емісійних цінних паперів, при

сионние, бездокумен- якої власник встановлюється на ос-тарная

форма нованії запису в системі ведіння реєстру власників цінних паперів або у разі депонування цінних паперів, на основі запису по рахунку депо.

и) цінні папери емис- 9. Відхилення ринкового курсу цінних

сионние на пред'явите- паперів від їх номінала в сторону вище-ля

ния. Визначається у відсотках до номинатт\/

к)

цессия лу.

10. Різниця між ціною фінансового інструмента, відповідною його номіналу і реально сплаченою за нього ціною, менше номінала.

Задачі і вправа

1-1. Визначте ринкову вартість облігації федеральної позики номіналом 1000 крб. на повторному фондовому ринку на 29 серпня. Термін виплати наступного купонного доходу 27 вересня, його розмір 150 крб. Тривалість періоду між виплатами купонного доходу 100 днів.

1-2. Який сумарний дохід (з урахуванням оподаткування: дисконтний дохід з урахуванням податку на прибуток по ставці 24%; купонний дохід з урахуванням податку на прибуток по ставці 15%) на одну облігацію федеральної позики номіналом 100000 крб., придбану на аукціоні по ціні 97% від номінала, якщо за період звертання облігаційної позики по них буде виплачений купонний дохід в розмірі 15000, 12000, 10000 крб. Власник облігації є юридичною особою.

1-3. Облігація номіналом 1000 крб. продається по ціні 800 крб., процентний дохід в розмірі 30% виплачується 1 разів в рік. Визначте поточну прибутковість облігації.

1-4. Облігація номіналом 1000 крб. продається по ціні 1100 крб. Величина купона - 200 крб. Тривалість купонного періоду 182 дні до виплати залишається 91 день. Визначте прибутковість облігації.

1-5. Облігація номіналом 1000 крб. продається з дисконтом по ціні 930 крб. До погашення облігації залишається 50 днів. Визначте прибутковість до погашення, якщо погашення відбувається по номіналу.

1-6. Облігація номіналом 1000 крб. продається по ціні 1100 крб. величина купона - 200 крб. До виплати купона залишається 91 день. Визначте прибутковість облігації.

1-7. Державна короткострокова облігація номіналом 100 крб. була куплена інвестором за 85 крб. і продана через 90 днів за 92 крб. Визначте прибутковість за період володіння.

1-8. Інвестор придбав облігацію номіналом 1000 крб. за 930 крб. Через 2 роки він продав облігацію за 950 крб. За час володіння облігацією він отримував процентний дохід в розмірі 200 крб. за кожний рік. Визначте прибутковість облігації за період володіння.

1-9. Прибутковість по облігації становить 8%, а очікувана інвестором прибутковість від інших вкладень - 12%, ціна облігації повинна опуститися нижче номінальній вартості. У цьому випадку облігація продається з дисконтом. Визначте величину дисконту (D) для облігації, що погашається через рік.

1-10. Якщо ставка встановлена на більш високому рівні, ніж прибутковість по альтернативних вкладеннях, то облігація буде продаватися по ціні, що перевищує наминав. У цьому випадку говорять, що облігація продається з премією. Якщо ставка купонного доходу становить 16%, а альтернативні вкладення дають прибутковість в розмірі 12%, визначте величину премії для облігації з терміном погашення через рік і ціну облігації, по якій вона буде продаватися.

Тест

Укажіть правильні відповіді.

1. Російське законодавство емітувати конвертовані облігації:

а) дозволяє;

б) забороняє.

2. Величина купонних виплат за облігацією залежить від:

а) терміну придбання облігацій;

б) поточних банківських ставок по депозитах;

в) курсової вартості облігацій;

г) купонної ставки по даній позиці.

3. На який термін (місяців) випущені наступні цінні папери:

а) 23 017 RMFS;

б) 22 008 RMFS;

в) 24 001 RMFS;

г) 21 017 RMFS.

4. У якій формі випускаються облігації державної ощадної позики РФ?

а) в формі іменних цінних паперів;

б) в формі цінних паперів на пред'явника;

у) в бездокументарній - записи на рахунках депо;

г) в формі запису в реєстрі держателів даних облігацій.

5. Яким чином встановлюється купонний дохід по облігаціях федеральної позики?

а) емітентом окремо для кожного випуску;

б) порядок розрахунку купонного доходу визначається на основі прибутковості по ГКО;

в) для всіх випусків облігацій встановлена єдина величина доходу.

6. Що може бути доходом власника (не ділера) облігації державної ощадної позики?

а) процентний дохід до номінала;

б) дисконт при розміщенні;

в) дисконт при розміщенні і процентний дохід до номінала при погашенні.

7. За який термін появляється купонний дохід по облігаціях федеральної позики?

а) по всіх купонах, крім першого, включаючи останній, не пізніше, ніж за 30 днів за виплати по поточному купону;

б) по всіх купонах, крім першого, включаючи останній, не пізніше, ніж за 7 днів до виплати доходу по попередньому купону;

в) по першій купонній виплаті не пізніше, ніж за 7 днів до дати початку розміщення облігації.

8. У Російській Федерації облігації можуть випускатися:

а) іменні і на пред'явника;

б) тільки іменні;

в) тільки на пред'явника.

9. Чи Можуть грошові розрахунки по операціях з облігаціями федеральних позик здійснюватися в готівковому порядку?

а) можуть;

б) не можуть.

10. Нарахування відсотків по облігаціях здійснюється:

а) після нарахування дивідендів по привілейованих акціях;

б) після нарахування дивідендів по простих акціях;

в) до нарахування дивідендів по привілейованих акціях;

г) до нарахування дивідендів по простих акціях.

11. У облігації може бути вартість:

а) номінальна;

б) курсова;

в) ліквідаційна;

г) емісійна;

д) внутрішня.

12. Джерелом виплати відсотків по облігаціях є:

а) валовий прибуток;

б) чистий прибуток;

в) резервний фонд;

г) спеціальні фонди.

13. Акціонерне товариство випускає в обіг купонні облігації, однак в умовах випуску не обумовлена процентна ставка. У цьому випадку:

а) власники облігацій мають право на такий же дохід, як і власники простих акцій;

б) облігаційний випуск не пройде процедуру державної реєстрації;

в) емітент розмістить облігації з дисконтом, а погасити по номіналу.

14. Емісійна ціна облігації може бути:

а) рівна номіналу;

б) вище за номінал;

в) нижче за номінал.

15. Хто є емітентом цінних паперів, що мають реєстраційний номер 24001 RMFS.

а) Уряд РФ;

б) Міністерство економіки РФ;

в) Міністерство фінансів РФ;

г) Банк Росії.

16. Облігації федеральної позики відрізняються від державних короткострокових облігацій:

а) безпаперовою формою випуску;

б) пільгами по оподаткуванню;

в) можливістю їх придбання юридичними особами;

г) терміном звертання.

17. Яка кількість передбачуваних до випуску облігацій федеральної позики повинна бути продана в період розміщення, щоб випуск можна було вважати що відбувся?

а) не менше за 25%;

б) не менше за 10%;

в) не менше за 30%;

г) не менше за 20%.

18. Чи Є ведіння рахунку «депо» обов'язковою умовою, що забезпечує облік окремих облігацій федеральних позик?

а) так;

б) ні;

у) ведіння рахунку «депо» є обов'язковим тільки при придбанні іменних облігацій.

19. Гражданін Б. купив на позабюджетному ринку облігацію державної ощадної позики РФ. Які її параметри, друковані на бланку, свідчать про те, що дана облігація є підробною:

а) вигляд цінного паперу - іменна облігація;

б) номінальна вартість облігації - 1000 крб.

в) дата випуску - з 27 вересня 2004 р.;

г) дата початків погашення - з 27 вересня 2005 р.;

д) термін звертання облігації - 1 рік.

20. У якій формі виплачується процентний дохід по купону облігації державної ощадної позики РФ?

а) тільки в готівковій формі у валюті РФ;

б) тільки в безготівковій формі у валюті РФ;

в) як в готівковій, так і в безготівковій формі у валюті РФ;

г) в формі майнового еквівалента сумі процентного доходу.

21. Хто відповідно до генеральних умов випуску і звертання ОГСЗ позики РФ може бути власником облігацій державної ощадної позики Російської Федерації?

а) тільки юридичні особи;

б) тільки фізичні особи;

в) юридичні і фізичні особи - резиденти;

г) будь-які юридичні і фізичні особи.

22. Акціонерне товариство може випускати облігації:

а) тільки після повної виплати статутного капіталу;

б) відразу після державної реєстрації;

в) не раніше третього року існування, якщо облігації випускаються без забезпечення при умові затвердження двох річних балансів.

23. Швидке і різке зниження цін:

а) обліго;

б) брейк;

в) спекуляція.

24. Різниця між ціною купівлі і ціною продажу фондового інструмента:

1) торг;

2) спред;

3) ризик.

Питання для обговорення

1. Фундаментальні властивості облігацій.

2. Види корпоративних облігацій.

3. Державні зобов'язання: випуск, розміщення, типи.

4. Державні бескупонние короткострокові облігації (ГКО).

5. Середньострокові державні облігації.

6. Довгострокові державні облігації.

7. Муніципальні боргові зобов'язання - особливий вигляд цінних паперів.

Рекомендована література

1. Федеральний закон РФ «Про ринок цінних паперів» // Збори законодавства РФ. 1996. № 17.

2. Федеральний закон РФ «Про акціонерні товариства» // Збори законодавства РФ. 1996. № 1.

3. Лялин В. А., Горобців П. В. Ринок цінних паперів: підручник. М.: ТК «Велбі»; Проспект, 2006. 384 з.

4. Практикум по курсу «Цінні папери»: учбова допомога / під ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановського. М.: Фінанси і статистика, 2001. 448 з.

5. Черницкая Г. Ф. Ринок цінних паперів і біржова справа: практикум / Г. Ф. Черніцкая. М.: Инфра, 2001. ТЕМА 3.4. ОСНОВИ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ: Основні інструменти і методи державної грошово-кредитної:  ТЕМА 3.4. ОСНОВИ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ: Основні інструменти і методи державної грошово-кредитної політики. Загальні і селективние методи. Процентна політика, обов'язкове резервування комерційних банків, операції на відкритому ринку, рефінансування банків, валютне регулювання,
Тема 1.4 Основні задачі і функції органів Федерального казначейства:  Тема 1.4 Основні задачі і функції органів Федерального казначейства Російської Федерації: Основними задачами органів Федерального казначейства Російської Федерації є: 1) організація, здійснення і контроль за виконанням бюджетів різних рівнів, управління доходами і витратами на рахунках казначейства в банках виходячи з
Тема 42. Основні показники функціонування національної економіки.:  Тема 42. Основні показники функціонування національної економіки.: Микроекономический аналіз розглядається як частина економіки, що досліджує: 1) відособлені економічні одиниці, такі як галузі, фірми і домашні господарства; 2) окремі ринки, конкретні ціни і конкретні товари і послуги. 1. Мікроекономіка
Тема: ОРГІЯ ОБЛІКУ ВИКОНАННЯ БИ-ТА В ФИН. ОРГАНАХ.:  Тема: ОРГІЯ ОБЛІКУ ВИКОНАННЯ БИ-ТА В ФИН. ОРГАНАХ.: 1) 2) Задачі і орг/ия обліку виконання би-та в фин. органах. 3) Бух. документи і облікові регістри порядок їх складання, перевірки і обробок. 4) Баланс і план рахунків по обліку виконання рег. і місць. б- ФБ - ОФК - БСФ - ф/про - МБ - ф/про ОФК не
Тема 3.1 Організація проходження коштів федерального бюджету до:  Тема 3.1 Організація проходження коштів федерального бюджету до одержувача: Існують дві схеми проходження коштів федерального бюджету до одержувачів бюджетних коштів і постачальників товарів, робіт і послуг цим організаціям. Особовий рахунок - це рахунок аналітичного обліку, призначений для відображення розрахунків підприємств
Тема 7.2 Організація формування прибуткової і витратної частин бюджету:  Тема 7.2 Організація формування прибуткової і витратної частин бюджету суб'єкта Російської Федерації: Органи влади суб'єктів Федерації визначають об'єми фінансування заходів щодо соціально-економічного розвитку території в. межах бюджетних доходів, що плануються, прівши доставлених дотацій, субвенцій, трансфертів, а також з обліком
Тема 6.8 Операції по списанню коштів з особових рахунків:  Тема 6.8 Операції по списанню коштів з особових рахунків бюджетополучателей. Формування оборотно-сальдової відомості і виписок по особових рахунках: Списання грошових коштів з особового рахунку бюджетополучателя проводиться на основі: платіжного доручення бюджетополучателя; виконавчого листа судового органу; меморіального ордера, оформленого до чека на отримання готівки коштів. Після