Головна   Всі книги

Тема 2.4. Ринок позикових капіталів

Оскільки позиковий капітал - це специфічний товар, то існують ринки, де він звертається. На відміну від товарних ринків, ринок позикових капіталів (РСК) характеризується однорідністю, товар має одну і ту ж форму - форму грошей.

З інституційної точки зору ринок позикових капіталів - сукупність кредитно-фінансових установ і фондової біржі, по каналах яких відбувається рух позикових капіталів. З функціональною - кредитний механізм, за допомогою якого акумулюються тимчасово вільні грошові кошти і перерозподіляються у виробництво і на невиробничі вкладення.

РСК поділяється на два великих сектори: грошові ринки і ринки капіталів. Грошові ринки являють собою оптові фінансові ринки, призначені для здійснення операцій по наданню і запозиченню грошових коштів на короткий термін, на відміну від ринків капіталів, де здійснюються ці ж операції на більш тривалі терміни.

Відмінність між грошовими ринками і ринками капіталів, з іншого боку, можна розглядати з т. з. призначення позикових коштів. Грошові ринки призначені для обслуговування сфери звертання, і капітал там функціонує як засіб звертання і платежу. Ринки ж капіталів обслуговують процес розширеного відтворювання, і капітал функціонує там не як гроші, а як самовозрастающая вартість. Крім того, ще одна важлива відмінність складається в типах фінансових інструментів, які використовуються для проведення операцій на ринках.

На грошових ринках звертаються короткострокові фінансові інструменти (векселі, чеки, короткострокові облігації і інш.), на ринках капіталів використовуються середньо- і довгострокові інструменти (акції, облігації, іпотеки і інш.).

Таким чином, виходячи з вищевикладеного, очевидно, що грань між грошовими ринками і ринками капіталів певною мірою умовна, т. до. між ними немає чіткого розділу з точки зору термінів запозичення капіталу, а призначення і кінцеве використання позикових коштів в реальному житті не завжди піддається точному визначенню. На практиці грошові ринки і ринки капіталів органічно пов'язані між собою. Цей зв'язок полягає в постійному перетворенні короткострокових ресурсів в середньо- і довгострокові позики і портфельні інвестиції.

Прикладами грошових ринків можуть служити: міжбанківський ринок, вексельний ринок (дисконтний), ринок короткострокових облігацій, ринок комерційного кредиту (міжфірмовий ринок). Приклади ринків капіталів - фондовий ринок (ринок акцій і довгострокових облігацій), ринок іпотечного і споживчого кредиту, ринок державних довгострокових цінних паперів.

Ринок позикових капіталів виконує ряд функцій, які умовно можна розділити на дві групи: общериночние функції, властиві кожному ринку, і специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків. До общериночним функцій відносяться:

цінова, т. е. ринок забезпечує процес складання ринкових цін, їх постійний рух;

комерційна, т. е. функція отримання прибутку від операцій на ринку;

інформаційна, т. е. ринок забезпечує отримання інформації потенційним і діючим учасникам ринку і сам формує необхідну для функціонування інформацію;

регулююча, т. е. ринок створює правила торгівлі і участі в ній, порядок дозволу суперечок, органи контролю.

До специфічних функцій відносяться:

перераспределительная, яка в свою чергу ділиться на три подфункции

а) перерозподіл грошових коштів між галузями і сферами ринкової діяльності;

б) переклад заощаджень, передусім населення, з непродуктивної в продуктивну форму;

в) фінансування дефіциту державного бюджету на неінфляційній основі, т. е. без випуску в обіг додаткових грошових коштів;

функція страхування цінових і нецінових ризиків (або хеджування) стала можливою завдяки появі класу похідних цінних паперів.

У відповідності з многоступенчатостью секторів РСК складається відповідна структура процентних ставок. Серед них можна виділити мінімальні процентні ставки на ринку позикових капіталів, які служать основою, базою, що визначає всю шкалу процентних ставок:

ставка банківського кредиту першокласним позичальникам;

ставка міжбанківського кредиту;

ставка по комерційному кредиту;

ставка по комерційних цінних паперах;

ставка по державних цінних паперах;

офіційна облікова ставка ЦБ;

ставка на міжнародному міжбанківському ринку (ЛИБОР і інш.).

Розвиток нових технологій, кредитних відносин, ринку цінних паперів послужило основою для створення нового сегмента - ринку венчурного капіталу. Венчурний капітал - термін, вживаний для позначення ризикованого капітального вкладення в малі і середні наукоемкие фірми розвинених країн. Ринок венчурного капіталу - самостійний сегмент, що має свій специфічний механізм функціонування.

Перший інститут венчурного фінансування «Чартерхауз Девелопмент» був створений в Великобританії в середині 30-х років 20 віку. Аналогічний інститут був створений в 1941 р. в США групою Рокфеллеров - інвестиційний фонд «Венрок Інк.», в кінці 50-х років в сферу ризикового фінансування включився уряд США; і відтоді США - лідер в цій сфері бізнесу. Самостійні форми венчурний капітал придбав в 60-70-х роках 20 віку. Це було викликане високими вимогами НТР до інноваційного процесу і наявністю відповідного резервуара фінансування в умовах надлишку позикового капіталу, коли на фондовому ринку утворився позабіржовий ринок первинної емісії. «Венчур» виник в нових наукоемких галузях, і передусім в електроніці як побічній технологічній галузі ракетного бізнесу. За допомогою венчурного капіталу на базі дрібних інноваційних компаній утворилися такі відомі фірми, як «Еппл», «Ренк ксерокс», «Діджітал рисеч», «Тексас инстру- ментс»).

Особливості венчурного фінансування. Структура - обов'язково два учасники: інноваційна дослідницька фірма і загальний фонд венчурного фінансування. Форма венчурного капіталу - АТ, форма капітальних вкладень - портфельні і прямі інвестиції; основні принципи - диверсифікація, висока рентабельність: мінімальний рівень рентабельності - 10-тикратное збільшення капіталу за 5 років в порівнянні з первинною інвестицією; інвестування в акції, які не котируються (поки) на фондовому ринку; високий ризик вкладень (1:10));

Організаційні форми венчурного підприємництва:

незалежні (дрібні) інноваційні фірми з використанням капіталу інноваційних фондів;

внедренческие фірми, організовані на пайових початках промисловими корпораціями (т. н. зовнішні венчурні фонди корпорацій);

«внутрішні» венчурні відділи корпорацій, основою яких є виділення підприємницької групи як самостійний венчурний підрозділ («спин-оф»).

Джерела капіталу. Існуюча система ризикового фінансування відрізняється великою різноманітністю джерел капіталу. У неї входять: великі комерційні банки і корпорації, пенсійні фонди, незалежні венчурні фонди, окремі приватні інвестори. Певна частина ризикових проектів фінансується державою.

Етапи розвитку венчура: і очікуваний річний рівень прибутку на інвестований капітал (до сплати податків):

«посів» - науково-дослідна розробка (60% і більш);

«запуск» - виготовлення дослідного зразка (40-60%);

«раннє зростання» (30-50%), «пізнє зростання» (25-30%) - освоєння виробництва продукції, постановка його на потік (4-6 років).

Венчурний бізнес в технополисах і науково-технічному паренні. Технополиси утворять своєрідні територіальні зони високої технології. Ядром для їх формування спочатку були університети. Навколо цієї становлячої венчура звичайно концентрувалися промислові корпорації, науково-дослідні підрозділи, лабораторії, інформаційно-обчислювальні центри, створювалася загальна продуктивна і соціальна інфраструктура. Прикладами технополиса може бути «Силіконовий долина», «Кремнієва долина» в США, в яких зосереджені підприємства найбільших концернів електронної промисловості і ВПК («ОЙ- БИ-ЕМ», «Хьюлет Паккард», «Ксерокс», «Дженерал Електрик», «Локхид» і інш.). Все це - еталонні середи для зростання нових, наукоемких виробництв, що відповідають вимогам НТР.

У США існують і науково-технічне парення («Біонічний долина», «Дорога № 128»).

Поширені технопарки в Європі (Франція, Німеччина, Великобританія, Нідерланди) і в Азії (Японія).

Венчурний бізнес є продуктом тривалої еволюції фінансового капіталу. Фінансовий капітал зростає з відособлення, усупільнення і злиття на базі монополій старих традиційних форм суспільного капіталу - промислового, банківського, торгового. Але фінансовий капітал може народжувати і свої власні, абсолютно нові функціональні форми. Однією з таких форм є венчурний капітал. Будучи творчою основою венчура, фінансовий капітал передає йому свої генетичні характеристики: гнучкість, мобільність, ліквідність, «пригучесть».

«Венчур» наділений і такими спадковими ознаками фінансового капіталу, як множинність, многоступенчатость організаційних структур, що формуються, їх здібність до взаємного комбінування, змішення, взаимопоглощению. Будучи продуктом перенакопления, «посагів- цур» прийняв форму фіктивного капіталу, рухається по його традиційних каналах і регулюється його законами.

Важливим елементом ефективно функціонуючої ринкової економіки є ринок цінних паперів (РЦБ). Ключовою задачею РЦБ є залучення інвестицій, що визначають можливості довгострокового економічного розвитку. РЦБ знаходиться в постійному розвитку і тісно пов'язаний з різними сферами фінансово-економічної діяльності. При розгляді даної теми важливим є визначення базових понять, що стосуються РЦБ. Першим з них є поняття цінного паперу як об'єкта торгівлі на РЦБ.

Визначення цінного паперу можна дати з двох позицій: як юридичної категорії і як економічної категорії. Як юридична категорія цінний папір - документ встановленої форми і реквізитів, що засвідчує майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні.

У умовах ринку його учасники вступають між собою в численні відносини, в тому числі з приводу передачі грошей і товарів. Ці відносини певним чином фіксуються, оформляються, закріпляються. У цьому значенні цінний папір - це така форма фіксації ринкових відносин між учасниками ринку, яка сама є об'єктом цих відносин. Тобто висновок операції або якої-небудь угоди між його учасниками складається в передачі або купівлі-продажу цінного паперу в обмін на гроші або на товар. Але цінний папір - це не гроші і не матеріальний товар. Її цінність складається в тих правах, які вона дає своєму власнику. Останній обмінює свій товар або свої гроші на цінний папір тільки в тому випадку, якщо він упевнений, що цей папір анітрохи не гірше, а навіть краще (зручніше), ніж самі гроші або товар. Оскільки і гроші, і товар в сучасних умовах суть різні форми існування капіталу, то економічне визначення цінного паперу можна виразити таким чином.

Цінний папір - форма існування капіталу, відмінна від його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, звертатися на ринку як товар і приносити дохід. Це особлива форма існування капіталу нарівні з його існуванням в грошовій, продуктивній і товарній формах. Суть її складається в тому, що у власника капіталу сам капітал відсутній, але є всі права на нього, які і зафіксовані в формі цінного паперу. У формі цінного паперу можуть фіксуватися будь-які суспільно значущі права, якщо вони мають економічну (грошову) оцінку.

Цінні папери мають досить довгий шлях розвитку. Перші цінні папери, а це були векселі, з'явилися ще в древньому світі - Древній Греції, Древньому Римі, на Древньому Сході. У Середні віки з'явилися комерційні папери (чеки). Акції, а надалі корпоративні облігації з'явилися в період виникнення і розвитку перших акціонерних товариств - в 16-17 вв. в Англії, а також в Голландії. Державні цінні папери стали виникати з формуванням перших держав.

Цінний папір як економічна категорія виконує ряд суспільно значущих функцій:

- перераспределителяет грошові кошти (капітали) між: галузями і сферами економіки; територіями і країнами; групами і верствами населення; населенням і сферами економіки; державою і населенням і т. п.;

надає певні додаткові права (крім права на капітал), напр., на участь в управлінні, на інформацію, первоочередность в певних ситуаціях (банкрутстві, ліквідації, реорганізації);

забезпечує отримання доходу на капітал і (або) повернення самого капіталу.

Цінний папір має деяку схожість з грошима, т. до. є основою, прообразом грошей: може використовуватися в розрахунках, бути предметом застави, зберігатися протягом ряду років, передаватися по спадщині, служити подарунком.

Існуючі в сучасній світовій практиці цінні папери діляться на два більших класи:

клас - основні цінні папери;

клас - похідні цінні папери.

Основні цінні папери - це цінні папери, в основі яких лежать майнові права на який-небудь актив, звичайно на товар, гроші, капітал, майно, різного роду ресурси і інш. Основні цінні папери, в свою чергу, можна розбити на дві підгрупи: первинні і повторні цінні папери.

Первинні цінні папери засновані на активах, в число яких не входять самі цінні папери. Це, напр.. акції. Облігації, векселя, заставні і інш.

Повторні цінні папери - це цінні папери, що випускаються на основі первинних цінних паперів; це цінні папери на самі цінні папери: варранти на цінні папери, депозитарні розписки і інш.

Похідний цінний папір - це бездокументарна форма вираження майнового права (зобов'язання), виникаючого в зв'язку із зміною ціни лежачого в основі даного цінного паперу біржового активу. Або менш суворо - похідний цінний папір - це цінний папір на який-небудь ціновий актив: на ціни товарів (звичайно біржових); на ціни кредитного ринку (процентні ставки); на ціни валютного ринку (валютні курси) і т. п. До похідних цінних паперів відносяться: ф'ючерсні контракти (товарні, валютні, процентні, індексні і інш.) і свободнообращающиеся опціони.

Можна виділити наступні характеристики цінного паперу:

Тимчасові: термін існування, походження-основа (від товару, грошей або від іншого цінного паперу);

Просторові: форма існування, національна приналежність, територіальна приналежність;

Ринкові: тип активу, порядок володіння (іменні, на пред'явника), форма випуску (емісійні, неемісійні), форма власності і вигляд емітента, характер обращаемости, економічна суть з т. з. вигляду прав, які надає цінний папір (акція, облігація, банківський сертифікат, вексель, чек, коносамент, опціон, ф'ючерсний контракт), рівень ризику, наявність доходу, форма вкладення.

Оскільки цінні папери представляють своєрідний товар, необхідне місце для звертання даного товару. У загальному значенні ринок цінних паперів (РЦБ) можна визначити як сукупність економічних відносин з приводу випуску і обіг цінних паперів між його учасниками. РЦБ - це складова частина РСК будь-якої країни. Основою РЦБ є товарний ринок, гроші і грошовий капітал. Перший є надбудовою над другим, похідним по відношенню до них.

Класифікації видів РЦБ мають багато схожості з класифікаціями самих видів цінних паперів. Так, розрізнюють:

національний, регіональний, національний;

ринки конкретних видів цінних паперів;

ринок державних і корпоративних цінних паперів;

ринок основних і похідних цінних паперів.

Складові частини РЦБ мають своєю основою не той або інакший вигляд цінного паперу, а спосіб торгівлі на даному ринку в широкому значенні слова. З цих позицій в РЦБ необхідно виділяти ринки:

первинний і повторний РЦБ;

організований і неорганізований;

біржової і позабіржової;

традиційний і компьютеризированний;

касовий і терміновий.

Учасники РЦБ - це фізичні особи або організації, які продають або купують цінні папери або обслуговують їх оборот і розрахунки по них; це ті, хто вступає між собою в певні економічні відносини з приводу обігу цінних паперів. Існують наступні основні групи учасників РЦБ в залежності від їх функціонального призначення:

Емітенти (хто випускає цінні папери);

Інвестори (хто купує цінні папери);

Фондові посередники (торговці, що забезпечують зв'язок між емітентами і інвесторами на РЦБ): брокери, ділери, маклери;

Організації, обслуговуючі РЦБ (організації, що виконують всі інші функції на РЦБ, крім функції купівлі-продажу цінних паперів): організатори РЦБ - фондова біржа і небіржові організатори ринку; розрахункові центри - Розрахункові палати, Клірингові центри; депозитарії (організації, які роблять послуги по зберіганню сертифікатів цінних паперів і/або обліку прав власності на цінні папери, т. е. веде рахунки, на яких враховуються цінні папери («рахунки депо»), передані йому клієнтами на зберігання, а також безпосередньо зберігає сертифікати цих цінних паперів; реєстратори (організації, які за договором з емітентом ведуть реєстр - список власників іменних цінних паперів, складений на певну дату); інформаційні органи або організації (ЗМІ, спец. видання, рейтингові агентства і інш.);

Державні органи регулювання і контролю: вищі органи управління (Президент, уряд), міністерства і відомств (Міністерство фінансів, ФКЦБ), центрального банку. Тема 12. Соціальна політика і рівень життя в період лібералізації:  Тема 12. Соціальна політика і рівень життя в період лібералізації економік НИС Східної Азії: Лібералізація економіки азіатських країн. Зміна структури зайнятості. Зростання рівня життя. Зниження нерівності в розподілі доходів населення. Довічний найм в чеболях. Малий бізнес і зростання рівня життя. Сфера послуг як чинник підвищення
Тема 24. СОЦІАЛЬНА ПОЛІТИКА ДЕРЖАВИ: № 1. На основі наступних даних побудуйте криву Лоренца; чітко:  Тема 24. СОЦІАЛЬНА ПОЛІТИКА ДЕРЖАВИ: № 1. На основі наступних даних побудуйте криву Лоренца; чітко визначте точки на кривий Лоренца, через які Ви її будували: Групи сімей, по 20% Доходи, в % Нижча 2 Друга 8 Третя 10 Четверта 15 Вища 65 Які заходи держави в
ТЕМА 3. ВЛАСНІСТЬ, ЇЇ СУТЬ І ФОРМИ: Власність як категорія економічної теорииозначает відношення:  ТЕМА 3. ВЛАСНІСТЬ, ЇЇ СУТЬ І ФОРМИ: Власність як категорія економічної теорииозначает відношення людей з приводу привласнення благ. Наприклад, твердження «ця річ - моя» показує відносини між мною і іншими людьми з приводу привласнення даної речі. Особливий вплив на
ТЕМА 17 СИСТЕМАТИЗАЦІЯ ЗАКОНОДАВСТВА: 17.1. Поняття і значення систематизації законодавства:  ТЕМА 17 СИСТЕМАТИЗАЦІЯ ЗАКОНОДАВСТВА: 17.1. Поняття і значення систематизації законодавства Систематизація законодавства - це постійна форма розвитку і упорядкування діючої системи права. У відповідності зі ст. 1 Закону «Про нормативні правові акти Республіки Білорусь»
Тема: Система гарантій прав і свобод неповнолітніх в Росії:  Тема: Система гарантій прав і свобод неповнолітніх в Росії: 1. Поняття і класифікація гарантій прав і свобод неповнолітніх в Російській Федерації. 2. Правове регулювання охорони і захисту прав і свобод неповнолітніх. 3. Конституційні права дитини. Система конституційних гарантій прав і
Тема 4. Сімейно-правові відносини. Римська сім'я: У древнейший період сім'я являла собою тип патріархальної:  Тема 4. Сімейно-правові відносини. Римська сім'я: У древнейший період сім'я являла собою тип патріархальної сім'ї, у розділі якої стояв Paterfamilias, під владою якого знаходилися всі: дружина, діти, інші родичі, кабальниеи раби. Всі вони іменувалися familia, і кожного з них
Тема 7. ЗБУТОВИЙ МАРКЕТИНГ: Зміст темиОсновние понятияПонятие товародвижения. Економічне:  Тема 7. ЗБУТОВИЙ МАРКЕТИНГ: Зміст темиОсновние понятияПонятие товародвижения. Економічне і фізичне переміщення товару. Поняття збуту товару, його типи. Функції збуту, потоки товародвижения. Відмітні характеристики збуту / продажу і збутового маркетингу. Функції