На головну сторінку   Всі книги

Тема 3.3. Трансмісійний механізм грошово-кредитної політики

Трансмісійний механізм грошово-кредитної політики уперше з'явився в кейнсианском аналізі. Трансмісійним, або передавальним, механізмом Кейнс назвав систему змінних, через яку пропозиція грошей впливає на економічну активність.

Послідовники Кейнса вивчають вплив грошової пропозиції на економічну діяльність за допомогою структурних моделей, що відображають функціонування економіки, у вигляді системи рівнянь, які описують поведінку фірм і споживачів в різних секторах національного господарства. Ці рівняння характеризують канали, по яких здійснюється вплив грошово-кредитної політики.

У рамках монетаристского аналізу дослідники не ставлять собі задачу показати, за допомогою чого грошова пропозиція впливає на економіку. Ефекти грошово-кредитної політики вивчаються шляхом перевірки тісноти зв'язку змін пропозиції грошей і валового випуску (або сукупних витрат). Таким чином, в монетаристской теорії трансмісійний механізм як такої відсутній.

У цей час з переходом від грошового до інфляційному таргетированию трансмісія грошово-кредитної політики визначається як механізм, за допомогою якого застосування інструментів центрального банку впливає на економіку загалом і інфляцію зокрема.

Структура трансмісійного механізму складається з каналів, які являють собою своєрідні ланцюжки макроекономічних змінних, по яких передається імпульс змін, що генерується грошовою владою за допомогою інструментів грошово-кредитної політики.

У економічній літературі немає єдності з приводу структури трансмісійного механізму і набору вхідних в нього каналів. Проте можна виділити дві характерні риси, властиві всім теоріям трансмісії:

здатність центрального банку регулювати пропозиція фінансових активів;

номінальна жорсткість в національній економіці, яка перешкоджає моментальному коректуванню цін.

Розходження між теоріями трансмісії торкаються механізму впливу центрального банку на поведінку домохозяйств і фірм через фінансовий ринок. З цього питання існує дві точки зору.

Традиційна, звана «грошовим поглядом», згідно якою центральний банк маніпулює короткостроковою процентною ставкою з тим, щоб вплинути на більш значущі змінні - валютний курс і довгострокову процентну ставку. Головна роль в «грошовому погляді» відводиться попиту на інвестиції з боку приватного сектора, внаслідок чого нестачі фінансового сектора і зовнішні ефекти випадають з сфери уваги. Грошово-кредитна політика впливає тільки на ті інвестиційні проекти, які володіють найменшою продуктивністю і прибутковістю. Практика ставить під сумнів достовірність «грошового погляду».

У протилежність «грошовому погляду» виник «кредитний погляд» на трансмісійний механізм. Його увага зосереджена на фрикциях, а саме інформаційній недосконалості ринку і витратах висновку контрактів. Ключовим моментом «кредитного погляду» є те, що центральний банк впливає не тільки на процентні ставки, але і на розмір премії.

На початку 2000-х рр. виник третій погляд на трансмісію, який можна визначити як «погляд з боку пропозиції». У центрі його уваги знаходиться пропозиція чинників виробництва.

Імпульс змін, що передаються економіці грошово-кредитною політикою, проходить три фази розвитку. На першій фазі інструмент центрального банку надає ефект на ринкові процентні ставки і валютний курс. У другій фазі відбувається корекція цін на фінансові активи, яка позначається на витратах домохозяйств і фірм. Зміни, що відбулися в реальному секторі, повертаються до фінансової системи через зміни в структурі балансу позичальників. Починається другий раунд корекції ринкових процентних ставок. Нарешті, протягом третьої фази спостерігається макроекономічна адаптація: зміна темпів економічного зростання і безробіття, що індукує перерахунок цін і заробітної плати. Національне господарство переходить до нової економічної рівноваги.

Можна виділити декілька схем, по яких у другій фазі трансмісії імпульс грошово-кредитних змін впливає на сукупний попит. Ці схеми і являють собою канали трансмісійного механізму. Таких каналів в економічній теорії виділяється декілька.

Канал процентної ставки традиційно вважається головним каналом трансмісійного механізму. Більшість макроекономічних моделей грошово-кредитної політики описує вплив центрального банку на економіку через регулювання процентних ставок.

Канал процентної ставки характеризується класичною IS-кривою в кейнсианской моделі. Початкова ідея каналу процентної ставки досить проста. При даному рівні жорсткості цін збільшення номінальної процентної ставки веде до зростання реальної ставки і витрат залучення фінансових ресурсів. Дорожчання ресурсів, в свою чергу, позначається скороченням споживання і інвестицій.

Іноді канал процентної ставки розбивається на два канали: канал заміщення і канал доходу і потоку готівки надходжень.

Канал добробуту уперше описується в гіпотезі заощаджень в процесі життєвого циклу, розробленій Франко Модільяні і Альбертом Ендо. Добробут домохозяйств (зберігання) в гіпотезі виступає головної детерминантой споживчих витрат. У зв'язку з тим, що зміна процентної ставки впливає на цінність довгострокових фінансових активів, в яких розміщуються заощадження (акції, облігації, нерухомість, дорогоцінні метали), її зростання веде до зниження добробуту і падіння споживання.

У широкому каналі кредитування, або балансовому каналі, також присутні фінансові активи, але на відміну від попереднього каналу тут вони грають головну роль. У моделі, розробленій Бенждаміном Бернен- ком і Мазкому Гертлером, активи служать забезпеченням кредитів, що видаються як фірмам, так і домохозяйствам. Якщо кредитний ринок позбавлений недоліків (т. е. ефективний), зниження цінності забезпечення ніяк не позначається на інвестиційних рішеннях. Однак при наявності інформаційних і агентських витрат палення цін на фінансові активи веде до зростання процентної премії, що виплачується позичальниками за зовнішнє фінансування, що, в свою чергу, провокує зниження об'єму споживання і інвестицій. Нерідко балансовий канал називають каналом фінансового акселератора.

У вузькому каналі кредитування, або каналі витрат залучення капіталу, основне місце займає банківське кредитування. Ідея каналу банківського кредитування уперше була висунена Робертом Руза в 1951 р., а потім детально проаналізована Бенждаміном Берненком і Аланом Млинець- дером в 1988 р. Її суть полягає в тому, що центральний банк, зменшуючи об'єм резервів, що знаходяться в розпорядженні комерційних банків, тим самим вимушує їх скоротити пропозицію кредитів. Фірмам і домохозяйствам, значною мірою що залежить від банківських кредитів і що не має ним альтернатив, нічого не залишається, як урізати свої витрати.

Канал валютного курсу є ключовим елементом моделей грошово-кредитної політики у відкритій економіці. У його роботі задіяний непокритий паритет процентних ставок. Підіймаючи внутрішню процентну ставку по відношенню до іноземної, центральний банк провокує зростання форвардного валютного курсу. Зміцнення місцевої валюти неминуче приводить до скорочення чистого експорту і сукупного попиту. У деяких країнах, де національне господарство багато в чому є самодостаточним і його модель близька до закритої економіки, канал валютного курсу часто не приймається до уваги.

Монетаристский канал був запропонований сучасним апологетом монетаризму Аланом Мелтцером в 1995 р. Канал є монетаристским в тому розумінні, що їм описується прямий ефект, що надається грошовою пропозицією на ціни активів. Згідно Мелтцеру, через те, що портфельні активи не виступають довершеними субститутами, застосування інструментів грошово-кредитної політики веде до коректування структури накопичених активів і відносних цін на них, що, зрештою, зачіпає реальний сектор економіки. У монетаристском каналі процентна ставка не грає особливої ролі, грошово-кредитний імпульс змін передається через грошову базу. Хоч монетаристский канал на рівні макроекономічних моделей і не визнаний повноцінним, його можна використати в специфічному аналізі, як, наприклад, у разі нульових процентних ставок в Японії кінця 1990-х рр.

Крім перерахованих каналів кожний центральний банк розробив свої власні специфічні канали, що враховують національні особливості економіки. Наприклад, інфляційний канал пояснює динаміку споживання у Франції з точки зору ефекту Пігу. У німецьку модель входить монетаристский канат, що передає імпульси змін через процентну ставку. Вона, в свою чергу, впливає на інфляцію через відхилення поточного рівня цін від рівноважного рівня цін згідно з моделлю «P-star». Монетаристский канал, що враховується також в моделі Європейського центрального банку, передбачає, що інфляція в довгостроковій перспективі є грошовим феноменом. Зниження процентної ставки в моделі німецького Бундесбанка приводить до стиснення агрегату МЗ, що викликає падіння цін в короткостроковому періоді. У італійській моделі існують також два додаткових канали: канал очікувань, що характеризує вплив змін в грошово-кредитній політиці на інфляційні очікування, а також портфельний канал, що описує ефект перерозподілу портфелів домохозяйств і фірм. Останній канал також входить в модель Національного банку Бельгії, однак там він поєднується з каналом доходу і потоку готівки надходжень

Фінансові системи. У залежності від типу національної фінансової системи грошово-кредитні імпульси можуть пройти по тих або інакших каналах трансмісійного механізму. У зарубіжній економічній літературі розрізнюються дві фінансові системи - антагоністи. У першій, банківській фінансовій системі, фінансові ресурси розподіляються переважно через банківський сектор економіки. У другій, ринковій фінансовій системі, фінансування реального сектора економіки здійснюється через ринок цінних паперів. Найбільш яскравими представниками обох типів систем виступають Сполучені Штати і Німеччина.

Якщо перевага ринкової фінансової системи полягає в ефективності розподілу ресурсів, то головний плюс банківської системи складається в її високій стабільності. У ринковій системі оцінка інвестиційних проектів (кредитоспроможність позичальника) проводиться на основі загальнодоступної інформації. У банківській системі, навпаки, в зв'язку з тим, що кредитні установи налагоджують тісні контакти зі своїми позичальниками і організують моніторинг їх ризиків, інформація, необхідна для аналізу, носить приватний закритий характер. Внаслідок інформаційної асиметрії ефективність розподілу ресурсів в обох фінансових системах залежить від різних чинників. У ринковій системі вона визначається якістю загальнодоступних відомостей і залежить від умов роботи інвесторів і керівників. Необхідно, щоб інвестори були забезпечені достатнім обсягом високоточної інформації, що дозволяє їм самостійно приймати адекватні рішення. Корпоративні керівники, в свою чергу, повинні дотримуватися суворих дисциплінуючих правил щоб уникнути ризику несумлінної поведінки. У кінцевому результаті ефективність ринкової системи задається правовими нормами передусім антимонопольним законодавством і стандартами розкриття інформації; системами оподаткування і звітності, депозитарно-кліринговою інфраструктурою і іншими інституційними чинниками. У банківській системі ефективність розподілу ресурсів досягається завдяки високій якості ризику-менеджменту в банківських інститутах. У разі надмірної інформаційної асиметрії, передусім при кредитуванні малого бізнесу, моніторинг, що проводиться ссудодателем, володіє лише частковою ефективністю. З цієї причини банківська фінансова система більше властива країнам, де склалася олігополія в реальному секторі.

У ринковій системі головну небезпеку для домохозяйств і фірм представляють коливання цін на фінансові активи, що трапляються внаслідок екзогенних шоку. Через те, що економічні агенти мають в своєму розпорядженні великі портфелі фондових активів, вони стають чутливими до волатильности фінансових ринків. Основною задачею центрального банку в ринковій системі є зниження волатильности фінансових ринків, що веде до зростання стабільності всієї системи. У банківській фінансовій системі домохозяйства і фірми нечутливі до коливань цін на фінансові активи. Тимчасовий шок, включаючи зміни в денежнокредитной політиці, не надає на них впливу прямо, оскільки шок поглинається банківським сектором. Стабільність банківської системи досягається за рахунок довгострокових зв'язків між банками, корпораціями і домохозяйствами. Спільно вони здатні досягнути великих економічних вигід, чим поодинці.

Ради виживання системи необхідна відсутність постійного шоку або структурних змін, здатних зруйнувати довгострокові зв'язки між трьома групами агентів. У ринковій фінансовій системі, навпаки, кожний економічний агент діє самостійно на свій страх і ризик, внаслідок чого він максимізував вигоди тільки в короткостроковій перспективі.

Особливості структури національної фінансової системи визначають специфіку роботи трансмісійного механізму. Зокрема, характеристики національних банківських структур визначають реакцію у відповідь банківського кредитування на зміни в грошово-кредитній політиці. Розглянемо найбільш важливі характеристики банківської системи, що впливають на трансмісію.

Важливість банківського кредитування для фірм. Фінансування діяльності фірм за рахунок коштів банків придбало найбільшу значущість в країнах Європи. У той же час в Старому Світлі ринкове фінансування набагато менш розвинене в порівнянні з США. Навіть у Франції, в якій найбільш розвинений фондовий ринок серед європейських континентальних країн, тільки найбільші корпорації можуть залучати фінансові ресурси за допомогою випуску боргових цінних паперів. У інших ведучих країнах еврозони - Німеччини і Італії - відношення сукупного об'єму емісій облігацій до сумарного об'єму банківського кредитування складає менше за 1%, що зумовлює повну залежність корпоративного сектора від стану банківської сфери.

Терміновість позик і їх забезпечення. Кредити, що виділяються італійськими і іспанськими банками, мають значною мірою короткостроковий характер. Більшість з них видається під плаваючу процентну ставку. Така специфіка банківського кредитування прискорює процес передачі імпульсів грошово-кредитної політики. На іншому кінці спектра національних банківських структур в Європі знаходяться Австрія і Нідерланди, де кредити видаються на тривалий термін і під фіксовану процентну ставку. Відповідно у них вузький канал кредитування буде працювати із змінним успіхом. У таких країнах, як Італія, де висока частка позик, що мають забезпечення, трансмісійний механізм грошово-кредитної політики працює через балансовий канал.

Взаємовідносини з банківськими клієнтами. У декількох європейських країнах ринок фінансового посередництва характеризується специфічними взаємовідносинами банків з клієнтами, що приводять до подовження терміновість кредитування. Наприклад, в Німеччині і Італії існує система «домашніх банків», коли фірми проводять більшість своїх операцій через один-єдиний банк. Більшість німецьких банків діє як універсальні банківські структури (клієнти отримують весь можливий спектр послуг), внаслідок чого стимули працювати відразу з декількома банками надто низки. Як правило, довірчі взаємовідносини банків і клієнтів існують тільки на рівні маленьких банків. Для позичальників система «домашніх банків» має на увазі наявність неявних гарантій доступу до дешевих позик, навіть в період рецессії. Для центрального банку це означає, що рестриктивная грошово-кредитна політика буде мати обмежений ефект на пропозицію банківських позик.

Ринкова концентрація і розмір банків. У банківських системах країн еврозони протягом 1990-х рр. проходили активні процеси концентрації ринку в руках декількох банків. Згідно з індексом Герфпндаля Німеччина і Італія мають найменшу міру ринкової концентрації, а в Бельгії, Греції, Нідерландах і особливо Фінляндії концентрація максимальна. У всіх країнах ЄС невелике число великих банків тримає в своїх руках значну частину ринку кредитів і депозитів. У середньому 25% банків залучають 85-92% депозитів і видають 88-95% кредитів. Аналогічну ситуацію можна спостерігати в США, де 75% банків мають частку на всіх банківських ринках менше за 5%. З точки зору капіталізації найкраща ситуація існує у Франції, Італії і Іспанії. Німецькі банки найменше капіталізовані серед банків континентальної Європи, що пояснюється низькою мірою ризику їх активів. Разом з тим французькі, італійські і іспанські маленькі банки володіють підвищеною ліквідністю. Цікаво відмітити, що маленькі банки в Європейському Союзі тримають істотну частину депозитів населення в порівнянні з їх часткою на ринку позик, вони фактично виступають в ролі колекторів депозитів, які потім через МБК дістаються великим банкам. Економічна теорія передбачає, що дрібні банки більше схильні до змін в грошово-кредитній політиці, чому великі. Аналогічним образом грошово-кредитна політика надає неоднакові ефекти на банки з різною мірою ліквідності і капіталізації. Однак у разі європейської банківської індустрії гіпотеза значущості розміру банку не зустрічає підтвердження. Це може пояснюватися хорошою капіталізацією банків в Італії, Франції і Іспанії, наявністю банківських груп в Німеччині і високою ліквідністю дрібних банків в Італії і Франції. Загалом інформаційна недосконалість ринку в Європейський Союз володіє меншим впливом, ніж в США, за рахунок більш довірчих відносин банків і їх клієнтів.

Вплив держави на банківську систему. Протягом 1990-х рр. державна власність на банки у ведучих економічних країнах різко скоротилася. Наприклад, в Італії частка сукупних активів банківської системи, що знаходяться в руках держави, впала з 68% в 1992 р. до 12% в 2000 р. Проте середній рівень госсобственности на банки в Європі в порівнянні з США залишається досить високим. Державний вплив в банківській системі виявляється не тільки через пряму госсобственность на банки, але також і через держконтроль і госгарантії. Серед економічно розвинених країн максимальна госсобственность на банки спостерігається в Австрії, де частка активів десяти найбільших банків з участю уряду в статутному капіталі не менше за 20%, в сукупних банківських активах становить 70.2%. У Фінляндії уряд після банківської кризи на початку 1990-х рр. надав гарантії на всі банківські депозити. Гарантії діяли аж до 1998 р. У Греції ринкова частка банків, контрольованих державою, в цей час коливається навколо 50%. У інших ведучих економічних країнах вплив держави на банки задоволений обмежено. Чим більше вплив держави на банківську діяльність в країні, тим легше центральному банку зробити через трансмісійний механізм зміни в економіці, правда, ефективність розподілу фінансових ресурсів при цьому падає.

Частота банківських банкрутств. У більшості країн ЄС банківські банкрутства зустрічаються рідше, ніж в Сполучених Штатах. У США протягом 1980-1994 рр. було проведено біля півтори тисяч процедур банкрутств. Навіть в період економічного буму 1994-2000 рр. в рік банкротилось в середньому сім банків. Для порівняння, в Німеччині з 1966 р. збанкрутувало тільки п'ятдесят приватних банків. Аналогічним образом в Італії в 1980-1997 рр. збанкрутувало лише сорок банківських установ. З одного боку, низька частота банкрутств в Європі говорить про високу стабільність банківської сфери і стійкість структури трансмісійного механізму, однак, з іншого боку, це свідчить про невелику швидкість макроекономічної адаптації.

Дослідження грошово-кредитної трансмісії у вітчизняній економіці. У вітчизняній економічній науці і практиці до трансмісійного механізму грошово-кредитної політики привернене надто скудна увагу. У більшості робіт і публікацій на грошово-кредитну тему про нього нічого не сказано. Деяка увага трансмісії приділена в солідному двотомнику «Банк Росії», написаному ведучими викладачами Московської банківської школи ЦБ РФ Юлієй Голікової і Мариною Хох- ленковой. Однак в їх підручнику опис вітчизняного трансмісійного механізму займає усього декілька строчок. Адже підручник призначений для «підготовки і підвищення кваліфікації працівників Центрального банку»!1 Економісти Банку Росії характеризують трансмісію як механізм передачі рішень грошово-кредитної політики в реальну економіку. На їх погляд, канали грошово-кредитної трансмісії почали діяти в 1997 р. Це були кредитний канал і канал валютного курсу. Інакшими словами, на думку провідних центробанковских фахівців, аж до 1997 р. вітчизняна грошово-кредитна політика була нездібна надавати на економіку хоч якийсь вплив. Інакше як у відсутність канатів трансмісії Центральний Банк Росії міг впливати на економічну активність?

Насправді, з самого моменту своєї освіти в 1991 р. Банк Росії мав в своєму розпорядженні працюючі канали трансмісії. Ще в 1988 р. в СРСР з'явилися перші комерційні банки. До початку 1990-х рр. їх число і вплив вже вистачало для повноцінної роботи денежнокредитного регулювання на основі каналу витрат залучення капіталу. У 1992 р. Росія стала членом Міжнародний валютний фонд, ухвалила Закон «Про валютне регулювання і валютний контроль», а також ввела конвертованість рубля по поточних операціях. Тим самим офіційно сформувався канал валютного курсу. Однак обидва канали практично не використовувалися Банком Росії. Проблеми макроекономічного регулювання відходили на дальній план в порівнянні із задачею фінансування уряду. Аж до середини 1995 р. Банк Росії надавав Міністерству фінансів кредити на покриття внутригодових розривів між доходами і витратами бюджету. Після того як до закону про ЦБ РФ були прийняті поправки, тягар фінансування бюджетного дефіциту ліг на плечі ринку державних цінних паперів. Спочатку головними учасниками ринку ГКО, що витягували з нього максимальну вигоду, виступали комерційні банки, що і визначило долю фінансової системи Росії. Ринок корпоративних цінних паперів зародився завдяки приватизації тільки в 1994 р. і аж до початку 2000-х рр. носив виключно спекулятивний характер. Лише із завершенням епохи Бориса Єльцина в країні запанувала макроекономічна стабільність, і найбільші підприємства всерйоз турбувалися залученням довгострокових інвестицій. До насущних проблем корпоративного управління стали відносити захист прав інвесторів, адекватне розкриття інформації, підзвітність менеджменту, підвищення капіталізації і проч. Однак всі ці кроки, направлені на зміцнення ринкової фінансової системи, були зроблені з великим спізненням. У Росії сформувалася банківська фінансова система, що і визначає специфіку трансмісійного механізму вітчизняної грошово-кредитної політики.

Яким чином Центральний Банк Росії впливає на економічну активність? На початку 2001 р. сумарна капіталізація російського фондового ринку складала біля 50 млрд долл. США, або 19,4% валових внутрішніх продукти, а до початку 2002 р. Вона досягла вже 90 млрд. долл., або 30,6 % валових внутрішніх продукти. У той же час відношення сукупного об'єму кредитів, видані банками, до номінального валового внутрішнього продукту стійко коливалося в 199S - 2002 рр. в діапазоні 13-16%. Виходячи з цих простих зіставленні можна було б зробити висновок, що в Росії склалася, швидше, ринкова фінансова система, ніж банківська, однак, незважаючи на значну капіталізацію фондового ринку, він не грає скільки-небудь істотної ролі в трансмісійному механізмі Основне навантаження але передачі імпульсів грошово-кредитної політики лежить на каналі банківського кредитування.

У цей час більшість каналів трансмісії в Росії по тих або інакших причинах не можуть ефективно функціонувати. Канал фінансового добробуту економічних агентів, як буде показано далі, не працює через те, що домохозяйства і фірми не залучені глибоко в операції на фінансових ринках. По тій же причині бездіяти балансовий канал - частка фінансових активів в складі активів домохозяйств незначна Канал заміщення буде працювати, якщо в економіці широко поширені споживчі кредити, кредитні карти і інші роздрібні фінансові послуги, призначені для споживачів товарів і послуг. Крім того, необхідна низька інфляція, щоб найменша зміна процентної ставки позначалася на споживчих кредитах. Нічого з перерахованого в Росії не існує. Для каналу доходу і потоку готівки надходжень необхідні розвинені фінансові ринки і велика частка інвестицій, здійснених підприємствами за рахунок зовнішніх джерел. Однак відсутність нормальних ринків капіталу і дефіцит зовнішнього фінансування вже стали притчею у язицех.

У результаті залишається тільки три канали трансмісійного механізму: канал валютного курсу, канал банківського кредитування і монетаристский канал. З них найбільш важливим представляється канал валютного курсу. Обмінний курс рубля впливає відразу на декілька найважливіших макроекономічних величин: ціни на імпортні товари і послуги, інфляційні очікування фірм і домохозяйств, доларові заощадження населення і тягар зовнішнього боргу. Тема 8. Управління виробничими інвестиціями: Виробничі інвестиції являють собою капіталовкладення для:  Тема 8. Управління виробничими інвестиціями: Виробничі інвестиції являють собою капіталовкладення для придбання нового або реконструкції обладнання, що є і рішення інших довгострокових задач розвитку компанії. Такі капіталовкладення звичайно вимагають великих первинних
Тема 5. Управління оборотним капіталом: Оборотний капітал (оборотні кошти) - це поточні активи:  Тема 5. Управління оборотним капіталом: Оборотний капітал (оборотні кошти) - це поточні активи компанії, які є грошовими коштами або можуть бути звернені в них протягом року або одного виробничого циклу. Чистий оборотний капітал (власні оборотні кошти)
Тема 9. Управління кризовими ситуаціями і агресивна поведінка.:  Тема 9. Управління кризовими ситуаціями і агресивна поведінка.: Агресія - вмотивована деструктивна поведінка, що суперечить нормам і правилам співіснування людей в суспільстві, що шкодить об'єктам нападу (одушевленим і неживим), що приносить фізичний збиток людям або зухвала у них
Тема 6. Управління фінансами: Завдання. Є підсумкові показники інвестиційного проекту (тис.:  Тема 6. Управління фінансами: Завдання. Є підсумкові показники інвестиційного проекту (тис. крб.): 1) прибуток від операцій- 21103; 2) амортизаційні відрахування- 4647; 3) інвестиційні витрати- 9390; 4) податкові виплати- 8105. Використовуючи інструментарій фінансового
Тема 6.6 Облік коштів по безготівкових розрахунках і контроль за їх:  Тема 6.6 Облік коштів по безготівкових розрахунках і контроль за їх витрачанням: Відділ платежів приймає від бюджетополучателей платіжні доручення на списання коштів з особових рахунків по опису і тільки при наявності коштів на цих рахунках і в межах залишків коштів; по подкодам предметних статей економічної класифікації.
Тема 4.2 Облік доходів федерального бюджету: Для здійснення обліку доходів застосовуються затверджені в:  Тема 4.2 Облік доходів федерального бюджету: Для здійснення обліку доходів застосовуються затверджені у встановленому порядку наступні документи: Зведений реєстр доходів, що поступили; Відомість розрахунку суми доходів федерального бюджет належної переліку на фінансування витрат
ТЕМА №23. Центральний банк і основи його діяльності:  ТЕМА №23. Центральний банк і основи його діяльності: 1) Поняття, процес виникнення центрального банків держав 2) Особливості побудови діяльності центральних банків ведучих країн і Республіки Білорусь 3) Задачі і функції центральних банків 4) Функції Національного банку Республіки Білорусь