На головну сторінку   Всі книги

Тема 4.1. Валюта. Валютний курс. Теорії валютного курсу

Міжнародні валютно-кредитні відносини - це сукупність суспільних відносин, що складаються при функціонуванні валюти в світовому господарстві і обслуговуючих взаємний обмін результатами діяльності національних господарств.

Окремі елементи валютних відносин з'явилися ще в античному світі - Древній Греції і Древньому Римі - у вигляді міняльної справи і вексельних відносин. Наступною віхою їх розвитку з'явилися середньовічні «вексельні ярмарки» в Лондоні, Антверпені і інших торгових центрах Західної Європи, де вироблялися розрахунки по перевідних векселях (траттам). У епоху становлення капіталістичного способу виробництва отримала розвиток система міжнародних розрахунків через банки.

Будучи за своїм походженням похідним від національних господарств, міжнародний валютно-фінансовий ринок надає істотне, а іноді і визначальний вплив на внутрішню денежнокредитную політику держав. Багато що тут залежить від міри відвертості національних економік - чим глибше країна інтегрована в світову економіку, тим ширше вона може використати можливості міжнародного розподілу праці і свої порівняльні переваги. Показниками відвертості національної економіки можуть служити питома вага зовнішньої торгівлі (експорт + імпорт) у валовому продукті, частка імпорту у внутрішньому споживання товарів і послуг, частка експорту по відношенню до виробництва, питома вага зарубіжних інвестицій по відношенню до внутрішніх. Як правило, малі індустріально-розвинені країни (Голландія, Австрія) мають особливо високу міру відвертості - до 70%, в той час як у великих світових держав, незалежно від рівня їх індустріального розвитку (США, Китай, Індія) цей показник коливається на рівні 20-30%. Причини складаються тут у великому розмірі внутрішнього ринку, відносної забезпеченості сировиною, тривалої орієнтації на замкнену економічну модель розвитку.

Стан валютно-кредитних відносин залежить від розвитку економіки - національної і світової, політичної обстановки, співвідношенню сил між країнами. Включення світового ринку в процес кругообігу капіталів означає перетворення частини грошового капіталу з національних грошей в іноземну валюту і навпаки. Це відбувається при міжнародних розрахункових, валютних, кредитних і фінансових операціях. Функціонування грошей в сфері міжнародних економічних відносин, т. е. в обороті між державами і іноземними підданими, робить їх світовими грошима. Еволюція функціональних форм світових грошей повторює з деяким отставанием шлях розвитку національних грошей- від золотих до кредитних грошей Гроші, обслуговуючі міжнародні економічні відносини, називаються валютою.

У залежності від цілей угруповання виділяють класифікаційні ознаки і розрізнюють наступні види валют.

Особливою категорією є резервна (ключова) валюта що виконує функції міжнародного платіжного і резервного засобу. Резервна валюта служить базою визначення валютного паритету і валютного курсу для інших країн, широко використовується для проведення валютної інтервенції з метою регулювання курсу валют країн-учасниць світової валютної системи.

Об'єктивними передумовами придбання статусу резервної валюти є: пануючі позиції країни в світовому виробництві, експорті товарів і капіталів, в золото - валютних резервах; розвинена мережа кредитно-банківських установ, в тому числі за рубежем; організований і ємний ринок позикових капіталів; лібералізація валютних операцій, оборотність валюти. Що забезпечуємо попит на неї інших країн. Суб'єктивним чинником висунення національної валюти на роль резервної служить активна зовнішня політика, в тому числі валютна і кредитна. У інституційному аспекті необхідною умовою визнання валюти як резервна є впровадження її в міжнародний оборот через банки і міжнародні валютно-кредитні і фінансові організації.

Статус резервної дає переваги країні-емітенту: можливість покривати дефіцит платіжного балансу національною валютою, сприяти зміцненню позицій національних корпорацій в конкурентній боротьбі на світових ринках. У той же час висунення валюти країни на роль резервної покладає певні обов'язки на її економіку: необхідність підтримувати відносну стабільність цієї валюти, не вдаватися до девальвації, валютних і торгових обмежень. Статус резервної валюти вимушує країни-емітента вживати заходів по ліквідації дефіциту платіжного балансу і підпорядковувати внутрішню економічну політику задачі досягнення зовнішньої рівноваги.

Відповідно до нормативних актів до складу валюти Російської Федерації включаються: а) грошові знаки у вигляді банкнот і монети Банка Росії, що знаходяться в звертанні як законний платіжний засіб готівкового платежу на території країни, а також що вилучаються або вилучені із звертання, але належні обміну вказані грошові знаки; б) кошти на банківських рахунках і в банківських внесках.

Іноземна валюта являє собою: а) грошові знаки у вигляді банкнот, казначейських квитків, монети, що знаходяться в звертанні і що є законним засобом готівкового платежу на території відповідної іноземної держави (групи іноземних держав), а також що вилучаються або вилучені із звертання, але належні обміну вказані грошові знаки; б) кошти на банківських рахунках і в банківських внесках в грошових одиницях іноземних держав і міжнародних грошових і розрахункових одиницях.

На основі звертання валюти формуються валютні відносини, що складаються внаслідок здійснення валютних операцій з валютними цінностями суб'єктами валютного ринку.

Глобализация економіки, що Відбувається впливає своєрідний чином на всі форми суспільного багатства. Виконання високоліквідними активами функції світових грошей перетворює їх у валютні цінності. Уявлення про валютні цінності носить історичний характер, т. е. змінюється з розвитком національних і світових економічних систем. Донедавна до складу валютних цінностей включалися дорогоцінні метали (золото, срібло, платина, метали платинової групи), природні коштовні камені (алмази, сапфіри, рубіни, ізумруди, александрит, перли).

У сучасних умовах до валютних цінностей віднесені: 1) іноземна валюта; 2) зовнішні цінні папери.

Основною властивістю валюти є її конвертованість. Конвертованість валюти виявляється в мірі її ліквідності, т. е. здатності вільно обмінюватися на товари і інакші валюти.

Міра конвертованості валюти розуміється двояко. По-перше, як прийнятність для більшості учасників ринку валютних операцій придбавати саме цю валюту. По-друге, як кількість і складність валютних обмежень, існуючих в тій або інакшій країні. Два вказаних вигляду конвертованості знаходяться в складному співвідношенні.

У економічній літературі часто згадується об вільно конвертованих, частково конвертованих і неконвертованих валютах. У Статуті міжнародного валютного фонду до 1978 р. застосовувалося поняття «вільно конвертована валюта». Нею вважалася валюта, яка без обмежень могла вживатися в поточних операціях. З 1978 р. використовується інше поняття - «валюта, що вільно використовується ». Однак в статуті міжнародного валютного фонду немає чіткої вказівки на те, яку валюту потрібно вважати що вільно використовується. На практиці більшість держав, навіть розвинених, не відмовляється від певних обмежуючих заходів у використанні національної валюти, особливо в періоди економічних і фінансових криз, при цьому якщо є хоч би одне обмеження, то валюту потрібно визнати лише частково конвертованою. Неконвертовані валюти - валюти країн, де для резидентів і нерезидентів введена заборона обміну валют.

Оскільки діючий в країні режим валютних обмежень може диференціюватися по тих або інакших основах, на практиці застосовуються поняття внутрішньої і зовнішньої конвертованості. При введенні обмежень тільки для резидентів говорять про зовнішню конвертованість, а для нерезидентів - про внутрішню конвертованість.

Розвиток міжнародних економічних відносин вимагає вимірювання вартісного співвідношення валют різних країн, тому важливим поняттям валютного ринку є валютний курс - ціна грошової одиниці однієї країни, виражена в іноземних грошових одиницях або міжнародних валютних одиницях. Розрізнюються фіксовані валютні курси, колеблющиеся у вузьких рамках, плаваючі курси, що змінюються в залежності від ринкового попиту і пропозиції валюти, а також їх різновиду.

Характер зміни валютного курсу, його мінливість є важливими показниками стану національної економіки. Валютний курс може змінюватися: 1) ринковим шляхом внаслідок валютних торгів на біржі і позабіржовому ринку, здійсненні конверсійних операцій в банках; 2) офіційно, тобто державними органами. У першому випадку говорять або про ринкове підвищення, або про ринкове пониження валютного курсу. У другому - офіційне підвищення курсу називають ревальвацією, а пониження - девальвацією. Ринкових курсів у кожної валюти безліч, оскільки торги йдуть в різних місцях, в тому числі і за межами країни. Крім того, комерційні банки встановлюють свої курси - курс купівлі і курс продажу. Різниця цих курсів представляє прибуток банку по конверсійних операціях. Відносна різниця цих курсів називається спредом або валютної маржой.

Хоч валютна маржа встановлюється банками самостійно, центральні банки в деяких випадках визначають її максимально дозволену величину, щоб запобігти спекулятивній грі, яка виявляється особливо яскраво в кризові періоди. Маржа встановлюється кожним банком індивідуально для різних пар валют. Як правило, чим більше об'єм обмінних операцій з якою-небудь валютою, тим менше розмір маржі. Однак підвищений попит на яку-небудь валюту іноді веде до збільшення маржі відповідно до законів попиту і пропозиції, що найбільш яскраво виявляється в періоди криз.

Офіційні курси, як правило, встановлюються одноманітно. У Росії це щодня робить Центральний банк. З одного боку, він враховує ринкові курси, насамперед курси, визначувані внаслідок торгів на Московській міжбанківській валютній біржі), з іншою - переслідує реалізацію певної мети валютної політики. Для учасників валютного ринку офіційні курси служать орієнтиром, що впливає на їх дії. При фіксованих курсах валют офіційні курси міняються, але значно рідше.

Саме про такі зміни говорять як про девальвацію або ревальвацію валюти.

Валютний курс як базове співвідношення цін двох валют може встановлюватися законодавче або визначатися в процесі їх взаємної котировання. Валютна котировання - визначення валютного курсу на основі вибраних ринкових механізмів. Історично склалися два основних методи котировання іноземної валюти до національної - пряма і зворотна (непряма). Найбільш поширена пряма котировання - курс одиниці іноземної валюти виражається в національній. Зворотна котировання- за одиницю прийнята національна валюта, курс якої виражається в певній кількості іноземних грошових одиниць.

Якщо, наприклад, застосовується пряма котировання долара до однієї з європейських валют, то вважається, що котировання здійснюється на європейських умовах. Якщо застосовується непряма котировання долара до європейської валюти, то вважається, що котировання здійснюється на американських умовах. У цей час більшість валют світу котирується до американського долара на європейських умовах.

У зв'язку з тим, що основна частина міжнародних розрахунків здійснюється в доларах, з метою полегшення розрахунків курсів національні валюти котируються більшістю країн не один до одного, а до долара США, а через нього - і до інших валют світу, т. е. використовується крос-курс.

Крос-курс - вираження курсів двох валют один до одного через курс кожної з них по відношенню до третьої валюти.

Котировання валютного курсу, які встановлюються в процесі зіставлення попиту і пропозиції на іноземну валюту на ринку, мають також і тимчасове вимірювання. Курс, що котирується на даний момент часу, називається спотом-курсом, і він дійсний для двох банківських робочих днів, яких вважається досить для того, щоб обмінятися документами, дебетувати і кредитувати відповідні рахунки, що свідчать про переклад і зарахування іноземної валюти (виключенням є спот-курс долара США по відношенню до канадського долара в Нью- Йорке - розрахунки відбуваються протягом одного робочого дня).

Котировання валют з урахуванням того, що реальний обмін валют станеться через певний час в майбутньому, називається форвардним курсом. Курс між двома валютами, або ціна одиниці валюти, виражена в одиницях іншої валюти, називається номінальним валютним курсом. У більшості випадків, говорячи про валютний курс, мають на увазі саме номінальний курс. Він застосуємо для поточних операцій і розрахунків з клієнтами, але для виявлення тенденцій в довгостроковій періоді незручний, оскільки вартість іноземної і національної валюти змінюється разом із зміною загального рівня цін в країні.

Для аналізу ситуації в перспективі номінальний валютний курс перераховують з урахуванням рівня інфляції як в національному, так і в іноземній державі подібно тому, як макроекономічні показники (валовий внутрішній продукт, валовий національний продукт), переводять з поточних цін в постійні. Реальний валютний курс - це номінальний валютний курс, перерахований з урахуванням зміни рівня цін в своїй країні і в тій країні, до валюти якої котирується національна валюта.

Курс національної валюти може змінюватися неоднаково - наприклад, падати по відношенню до сильних валют (ієна, евро), але зміцнюватися по відношенню до слабих валют (наприклад, італійській лірі). Для того, щоб оцінити динаміку валютного курсу по відношенню до багатьох валют, розраховують індекс валютного курсу (інакша назва - ефективний валютний курс). При його численні кожна валюта отримує свою вагу в залежності від частки зовнішньоекономічних операцій даної країни, що доводяться на неї. Номінальні курси множаться на ваги (сума ваги рівна 1 або 100%), отримані величини підсумовуються і обчислюється їх середньо арифметичне.

Однак отриманим таким чином номінальний ефективний валютний курс відображає зміни не тільки вартості самих валют, але і рівнів цін в кожній з країн. Для визначення дійсних змін ефективного валютного курсу враховують рух цін або показники витрат виробництва, як в своїй країні, так і у всіх зарубіжних країнах, що приймаються в розрахунок. Отримана величина називається реальним ефективним валютним курсом.

Найбільш повні індекси реальних ефективних валютних курсів основних валют публікуються міжнародним валютним фондом. Індекс реального ефективного валютного курсу є основним показником, що характеризує узагальнену динаміку і напрям руху курсів основних валют, і може служити основою для орієнтувальних висновків про тенденції їх розвитку.

Згідно з Статутом міжнародного валютного фонду країни, що прийняли на себе зобов'язання по конвертованості національної валюти по поточних операціях, повинні дотримувати єдність валютного курсу - використання одного і того ж ефективного курсу для всіх видів валютних операцій, всіх учасників цих операцій і валют, в яких операції здійснюються. На практиці, однак, багато які країни підтримують режим двійчастого валютного ринку, що означає використання країною декількох валютних курсів.

У рамках міжнародних валютних систем валютний курс може встановлюватися стихійно або визначатися центральним банком (директивно, за результатами торгів на внутрішньому ринку). Ринкова ціна на іноземну валюту, як і на будь-який інший товар, встановлюється під впливом попиту і пропозиції на валютному ринку. Рівноважний валютний курс - курс валюти, що забезпечує досягнення рівноваги платіжного балансу при умові відсутності обмежень на міжнародну торгівлю, спеціальних мотивів для притоки або стоку капіталів і надмірного безробіття.

У ринкових умовах попит і пропозиція на іноземну валюту постійно змінюються під впливом маси чинників. З'ясувати механізм визначення реального валютного курсу і те, які чинники відхиляють його від рівноважного рівня, допомагають теорії валютного курсу.

Однією з найбільш популярних теорій міжнародних фінансів є теорія паритету купівельної здатності (ТППС). Ця теорія базується на номиналистической і кількісній теорії грошей. Основні положення ТППС складаються в твердженні, що валютний курс визначається відносною вартістю грошей двох країн, яка залежить від рівня цін, а останній - від кількості грошей в звертанні. Дана теорія має дві основні форми: абсолютну і відносну. Вона стала складовим елементом монетаризму, прихильники якого підкреслюють роль змін грошової маси в розвитку економіки і інфляції, а також ринкового регулювання.

У теорії міжнародного ефекту Фішера (ТМЕФ) для пояснення руху валютного курсу спот замість різниці рівнів інфляції розглядається різниця процентних ставок в двох країнах. Теорія бере до уваги порівняльну прибутковість по вкладеннях капіталу на грошових ринках різних країн. Відповідно до даної теорії ринкові механізми повинні привести до таких змін валютного курсу, які допомагають досягнути рівноважного стану. І ТППС, і ТМЕФ враховують вплив на рух валютного курсу тільки одного макроекономічного чинника. При цьому не розглядаються чинники суб'єктивні, чий вплив буває навіть більш істотним, ніж вплив чинників об'єктивних.

Теорія ключових валют відображає політику гегемонії долара в противагу золоту. Суть теорії полягає в прагненні довести: 1) необхідність ділення валют на ключові, тверді і м'яких; 2) лідируючу роль золота в противагу долару; 3) Необхідність орієнтації валютної політики всіх країн на долар і підтримки його як резервної валюти. Криза Бреттонвудської системи показала помилковість тверджень про перевагу долара над іншими валютами і неспроможність даної теорії.

Теорія фіксованого паритету і курсів виходить з положення про неефективність використання змін валютного курсу як засобу регулювання платіжного балансу. Прихильники даної теорії рекомендували режим фіксованого паритету, допускаючи їх зміну лише при фундаментальній нерівновазі платіжного балансу. У цей час прихильники монетаризму віддають перевагу вільно колеблющимся курсам.

Теорія плаваючих валютних курсів обгрунтовує переваги режиму плаваючих валютних курсів над фіксованими: 1) автоматичне вирівнювання платіжного балансу; 2) вибір методів національної економічної політики без зовнішнього тиску; 3) заборона валютної спекуляції; 4) стимулювання світової торгівлі. При цьому признається, що на практиці реакція платіжного балансу на зміну валютного курсу виявляється повільною, а втручання держави у валютні відносини є необхідністю. Тому на сучасному етапі перевага віддана режиму регульованих плаваючих валютних курсів.

Нормативна теорія валютного курсу розглядає валютний курс як додатковий інструмент регулювання економіки, рекомендуючи режим гнучкого курсу, контрольованого державою. Автори її вважають, що валютний курс повинен засновуватися на паритеті і угодах, встановленому міжнародними органами, оскільки валютна політика одних країн може вплинути негативний чином на економіку інших країн. На практиці більшість ідей даної теорії не реалізована: не вдалося добитися автоматичного урівноваження платіжних балансів, покласти край міжнародному поширенню інфляції.

Таким чином, фундаментальних теоретичних розробок стабілізації економіки за допомогою регулювання валютного курсу в цей час не існує. Результати здійснення рекомендацій теоретиків лише частково відповідають, а часом і суперечать їх цілям, що прогнозуються.

Многофакторность валютного курсу відображає його зв'язок з іншими економічними категоріями - вартістю, ціною, грошима, відсотком, платіжним балансом і т. д. При цьому відбувається складне переплетення і висунення як що визначають то одних, то інших чинників, серед яких можна виділити наступні: стан платіжного балансу; темп інфляції; різниця процентних ставок в різних країнах; міра використання валюти в міжнародних розрахунках; спекулятивні операції з валютою; валютна політика.

Таким чином, формування валютного курсу - складний і многофакторний процес, зумовлений взаємозв'язком національної і світової економіки і політики. У сукупності дані чинники відображають динаміку місця країни в світовій економіці. Тема 2.4 Завершення фінансового року по доходах і витратах:  Тема 2.4 Завершення фінансового року по доходах і витратах федерального бюджету: Процес виконання федерального бюджету здійснюється в рамках фінансового року. Бюджетним кодексом Російської Федерації встановлений термін його завершення - 31 грудня, після чого формується звіт за рік. Для всіх учасників бюджетного процесу
ТЕМА 10. ЗАРОБІТНА ПЛАТА: Кожний вигляд доходу пов'язаний не тільки з виробництвом нової вартості,:  ТЕМА 10. ЗАРОБІТНА ПЛАТА: Кожний вигляд доходу пов'язаний не тільки з виробництвом нової вартості, але і зі своїм ринком, на якому відбувається купівля-продаж певного чинника виробництва. Так, заробітна плата пов'язана з ринком труда. На ньому бізнесмени-роботодавці вступають в
ТЕМА 1. ЗАДАЧІ ПРО СКЛАДУВАННЯ: Задача 1.1. Оптимізація місцеположення складу методом центра тягаря:  ТЕМА 1. ЗАДАЧІ ПРО СКЛАДУВАННЯ: Задача 1.1. Оптимізація місцеположення складу методом центра тягаря В відповідях приводяться результати розрахунків для ітерацій 0-3 і 100. Перші чотири ітерації розрахунків дозволяють проконтролювати правильність розрахунків, а остання 100-я ітерація дає
Тема: Ювенальная кримінологія: 1. Поняття кримінології. Ювенальная кримінологія як частина загальної:  Тема: Ювенальная кримінологія: 1. Поняття кримінології. Ювенальная кримінологія як частина загальної кримінології. 2. Кримінологічна характеристика безпритульності, бездоглядності, правопорушень, інакшої асоціальної поведінки неповнолітніх. Сучасний її стан. 3. Причини
Тема 1. Введення в міжнародний фінансовий менеджмент. Валютний ризик:  Тема 1. Введення в міжнародний фінансовий менеджмент. Валютний ризик ТНК. Управління валютним ризиком ТНК.: ЗМІСТ 1. Вступ: особливості міжнародного фінансового менеджменту. 2. Валютні ризики ТНК: визначення і класифікація. 3. Операційний (транзакционний) валютний ризик і управління ім. 4. Пересчетний валютний ризик. Методи перерахунку балансу з
ТЕМА 9. ВІДТВОРЮВАННЯ КАПІТАЛУ ФІРМИ: Капітал фірми може постійно діяти, якщо він безперервно:  ТЕМА 9. ВІДТВОРЮВАННЯ КАПІТАЛУ ФІРМИ: Капітал фірми може постійно діяти, якщо він безперервно відтворює матеріальні умови виробництва нової вартості. Це відтворювання буває двох видів: простої і розширене. Спочатку розглянемо перший вигляд.
Тема 39. Вплив чинників виробництва на доходи: Суспільне виробництво в самому загальному вигляді незалежно від:  Тема 39. Вплив чинників виробництва на доходи: Суспільне виробництво в самому загальному вигляді незалежно від господарському системи являє собою доцільну діяльність людей, направлену на задоволення їх потреб. Процес виробництва життєвих благ відображає і є