На головну сторінку   Всі книги

Типові варіанти фінансової політики і їх економічні наслідки при профицитних бюджетах

Заниження доходів при складанні бюджетів, фактичне виконання не дефіцитних бюджетів і помилкові гіпотези об доцільність випереджального погашення боргу і формування Стабілізаційного (Резервного) фонду призводять до декількох наслідків.

Варіант 1. Профицит при виконанні бюджету істотно перевищує запланований, при цьому політика заимствований помірна і державний борг не зростає. Така ситуація була в 2004, 2005, 2006, 2007 і 2008 рр. Профицит прямував на поповнення Стабілізаційного фонду. При цьому з 2004 р. відбувалося дострокове погашення зовнішнього боргу. (Негативні наслідки подібної практики детально викладені і обгрунтовані в: Дмитриева, 2006.) Це приводить до недофинансированию соціальної сфери, створенню антистимулів економічного зростання, що в сукупності діє на економіку як кейнсианский мультипликатор навпаки, а також посилює сировинну залежність, оскільки не дозволяє використати ресурси, що є для диверсифікації економіки.

Насильна стерилізація грошової маси через Стабілізаційний фонд (згодом Резервний фонд і Фонд національного добробуту) приводить до штучного дефіциту кредитних ресурсів, зростання їх вартості і стимулювання зовнішніх заимствований. Крім того, з'являється стимул до спекуляції кредитними ресурсами за рахунок різниці в процентних ставках на внутрішньому і зовнішньому ринках. У результаті має місце швидке зростання зовнішнього приватного боргу. Так, з 2005 по 2009 р. зовнішній державний борг скоротився на 73,4 млрд долл., а зовнішній приватний борг виріс на 343,4 млрд долл. (див. табл. 4).

Назвемо основні негативні економічні наслідки розвитку ситуації по варіанту 1:

- штучне гальмування економічного зростання;

- штучне завищення податків для фінансування профицита бюджету;

23

24 - штучне скорочення ліквідності, зростання процентних ставок і, як результат, стимулювання зростання зовнішнього приватного боргу;

- недофинансирование соціальної сфери.

Таблиця 4

Динаміка зовнішнього приватного і державного боргу на 1 січня відповідного року (млрд долл.)

Розраховано по: Рахункова палата, 2013а; Sberbank Investment Reserch, 2013.

Варіант 2. Дефіцит при виконанні бюджету істотно менше запланованого. Подібний розвиток подій мав місце в 2009 і 2010 рр. Скорочення дефіциту бюджету за рахунок додаткових доходів можна вважати цілком обгрунтованою мірою, якщо вона приводить до скорочення заимствований. Однак в 2009 і 2010 рр. скорочення дефіциту не приводило до зменшення заимствований. Так, в 2009 р. дефіцит бюджету виявився на 700 млрд крб. менше запланованого, але об'єм внутрішніх заимствований скоротився менш ніж на 20 млрд крб. Таким чином, запозичення продовжувалися і при наявності коштів в Резервному фонді. У 2010 р. Уряд мав намір повністю витратити кошти Резервного фонду, а додатковим джерелом покриття дефіциту бюджету повинні були стати запозичення. Однак внаслідок заниження доходів при складанні бюджету і отримання додаткових доходів на суму понад 1,2 трлн крб. використання коштів Резервного фонду скоротилося, а об'єм чистих внутрішніх заимствований не тільки не поменшав, але навіть виріс на 53 млрд крб. У цьому випадку держава втрачала на різниці в процентних ставках: при наявності коштів в Резервному фонді, які розміщувалися під 1-2% річних (див. табл. 5), здійснювалися запозичення під 5 - 8%. Таким чином, джерелом фінансування дефіциту бюджету ставали більш дорогі гроші.

Таблиця 5 Прибутковість від розміщення коштів Резервного фонду (в %)

Джерела: Рахункова палата, 2012b; 2013b.

24

25 Збільшення державних заимствований на внутрішньому ринку в умовах виходу з кризи приводить до скорочення ліквідності і стимулює зростання процентних ставок, які здорожувати кредит і утрудняють подолання спаду економіки. Крім того, бюджетні інструменти мають разнонаправленное дію. З одного боку, при наявності Резервного фонду здійснюються запозичення на внутрішньому ринку, з іншою - бюджетні кошти надаються банкам для поповнення ліквідності шляхом розміщення вільних залишків коштів на банківських депозитах, реалізовуються програми докапитализації банків, а також надаються субординированние кредити банківській системі, віднесені на рахунок Фонду національного добробуту (Рахункова палата, 2012а; Міністерство фінансів, 2012).

Назвемо негативні наслідки розвитку ситуації по варіанту 2:

- додаткові витрати бюджету або втрата на різниці в процентних ставках, якщо запозичення здійснювати при наявності коштів в Резервному фонді;

- необгрунтовані запозичення стимулюють зростання попиту на гроші, що створює непотрібну конкуренцію для господарюючих суб'єктів на ринку кредитних ресурсів і ускладняє вихід з кризи;

- вилучення ліквідності через запозичення супроводиться одночасним поповненням банківської ліквідності за рахунок коштів бюджету і Фонду національного добробуті.

Варіант 3. При дефіциті, що планується бюджет виявляється профицитним. Така ситуація виникла в 2011 р. (див. табл. 6). Якщо ситуація розвивається по варіанту 3, то негативні наслідки по варіантах 1 і 2 накладаються один на одну. Мають місце недофинансирование і штучне гальмування економічного зростання внаслідок профицита бюджету, а також збільшення державного боргу при зростанні витрат на його обслуговування.

У 2011 р. був запланований дефіцит бюджету на суму 1,8 трлн крб. головним чином за рахунок заниження ціни на нафту (75 долл. за барель) при фактичній ціні 108 долл. за барель. Під планируе-Таблиця

6

Планові і фактичні характеристики федерального бюджету на 2011 р. (млрд крб.)

Розраховано по: Федеральний закон від 13.12.2010 № 357-ФЗ «Про федеральний бюджет на 2011 рік і на плановий період 2012 і 2013 років»; Федеральний закон від 02.10.2012 № 151-ФЗ «Про виконання федерального бюджету за 2011 рік».

25

26-мий дефіцит був Визначений об'єм чистих заимствований на суму 1,34 трлн крб. Але подібне заниження доходів було зумовлене системною помилкою, а не форс-мажорними обставинами. Одночасно був представлений альтернативний розрахунок федерального бюджету з витратами на суму 11,4 трлн крб. з правильним прогнозом доходів і витрат (Дмитриева і інш., 2010). При виконанні урядового бюджету доходи виявилися на 2,5 трлн крб. більше, а бюджет замість дефіцитного став профицитним. Профицит був показаний в сумі 442,0 млрд крб. При цьому об'єм заимствований скоротився лише на 261,1 млрд крб. і становив 1,079 трлн крб. Фактично весь об'єм заимствований пішов на формування залишків коштів бюджету на кінець року, який в лютому 2012 р. направлений на поповнення Резервного фонду. Крім недоиспользования ресурсів для розв'язання соціальних і економічних проблем країни, це знижує стійкість бюджету через накопичення державного боргу і різниці в процентних ставках. За даними Рахункової палати, прибутковість розміщення коштів Резервного фонду в складі золотовалютних резервів ЦБ РФ в 2011 р. становила 1,9% в кошику валют при ставках по позиках 7-8% за той же період (Рахункова палата, 2012а).

Існуюча бюджетна класифікація робить процес одночасного здійснення заимствований і профицита бюджету заплутаною, непрозорою і неочевидною. Бюджетна класифікація наказує в бюджеті відображати в джерелах покриття дефіциту позики зі знаком плюс, а залишки коштів поточного року - зі знаком мінус (як погашення). Таким чином, якщо представити, що запозичення будуть зростати, а кошти від позик будуть формувати залишки бюджету, то в результаті виникне бездефіцитний або навіть профицитний бюджет при зростанні піраміди державного боргу.

Розглянемо умовний приклад покриття дефіциту за рахунок заимствований і формування залишків коштів бюджету. У першому варіанті об'єм чистих заимствований становив 300 ед., залишки коштів бюджету - 350 ед. Умовно приймемо, що існують тільки ці джерела покриття дефіциту. Тоді бюджет буде зведений з профицитом 50 ед. (див. табл. 7). При цьому борг виросте на 300 ед. У другому варіанті об'єм чистих заимствований становив 1000 ед., а залишки коштів - 1050 ед. У цьому випадку бюджет також буде зведений з профицитом 50 ед., але борг виросте на 1000 ед. Таким чином, при однаковому профиците бюджету об'єм державного боргу (і, відповідно, витрати на його обслуговування) може

зрости на різну величину.

Таблиця 7

Особливості відображення чистих внутрішніх заимствований і залишків коштів бюджету в розділі -«Джерела покриття дефіциту»

(умовний приклад)

26

27 Складається унікальна ситуація, коли зростає державний борг при профицитном бюджеті і відсутності економічної потреби в позиках. Так, з 2009 р. державний борг виріс на 3830,6 млрд крб. (див. табл. 8), хоч бюджети на 2011 і 2012 рр. фактично були профицитними.

Таблиця 8

Державний борг Росії на 1 січня відповідного року (млрд крб.)

Розраховано по: Рахункова палата, 2012а; 2013а.

Фактично зростання державного боргу в 2009-2013 рр.

зробило марним всі зусилля по скороченню державного боргу, зроблені в 2001-2007 рр. Вилучення коштів з економіки на догоду міфу про необхідність випереджального погашення боргу було зведено на немає таким же міфом про те, що при об'єктивній відсутності потреби в позиках їх необхідно брати з метою присутності країни на борговому ринку. Профицитний бюджет при ескалації заимствований має всі негативні наслідки і профицитного, і дефіцитного бюджетів.

У результаті набір негативних наслідків при розвитку ситуації по варіанту 3 об'єднує негативні наслідки по варіантах 1 і 2:

- штучне гальмування економічного зростання;

- штучне завищення податків для фінансування профицита;

- недофинансирование соціальної сфери;

- зростання витрат на обслуговування боргу, втрата на різниці в процентних ставках, якщо запозичення здійснюються при наявності коштів в Резервному фонді;

- зростання державного боргу.

Варіант 4. Якщо в 2011 р. ситуація дефицитно-профицитного бюджету виникла в процесі його виконання, то з 2012 р. одночасне здійснення заимствований і поповнення Резервного фонду планувалося вже на стадії затвердження бюджету (див. табл. 9). При цьому поповнення Резервного фонду показується в джерелах покриття дефіциту зі знаком мінус (як погашення). Тому позики 6а27

28-лансируются поповненням Резервного фонду або інакшими погашеннями або залишками коштів бюджету (як було показано вище в табл. 7).

28 Таблиця 9

Планові і фактичні характеристики федерального бюджету на 2012 р. (млрд крб.)

Розраховано по: Федеральний закон від 30.11.2011 Л"° 371-ФЗ «Про федеральний бюджет на 2012 рік і на плановий період 2013 і 2014 років»; Рахункова палата, 2013а.

І в 2012, і в 2013 рр. вже при затвердженні бюджету планувалися одночасно і запозичення, і поповнення Резервного фонду, тобто спочатку плануються позики для їх подальшого розміщення в Резервному фонді з втратою на різниці в процентних ставках. У процесі виконання бюджету за рахунок додаткових доходів Резервний фонд поповнюється в більшому об'ємі, ніж планувався, а позики при цьому не скорочуються в зв'язку з отриманням додаткових доходів і невикористанням їх на витрати. Так, в 2012 р. чисті внутрішні запозичення планувалися в об'ємі 1208,8 млрд крб. при одночасному поповненні резервного фонду на 512,3 млрд крб. Але федеральний бюджет вийшов з помилкового прогнозу ціни на нафту і заниження доходів. Як і в 2011 р., заниження доходів стало помилкою розрахунків, а не слідством форс-мажорних обставин. Одночасно розглядався альтернативний розрахунок бюджету, де доходи визначені в сумі 13 149,9 млрд крб. (Дмитриева і інш., 2011).

У ході виконання бюджету на 2012 р. доходи збільшилися на 1064,8 млрд, а витрати - на 215,2 млрд крб. Дефіцит був скорочений на 833 млрд, а запозичення - на 697,4 млрд крб., а не на 833,8 млрд рублів, як потрібно було чекати. Різниця пішла на понадпланове поповнення Резервного фонду. У результаті в бюджеті при коректуванні об'єм заимствований практично рівний об'єму поповнення Резервного фонду, з подальшими втратами на різниці в процентних ставках.

На 2013 р. в федеральному бюджеті одночасно планується поповнення Резервного фонду на 373,4 млрд, дефіцит бюджету в розмірі 521,4 млрд і об'єм чистих заимствований 425 млрд крб. (див. табл. 10). При цьому об'єм доходів федерального бюджету занижений не менш ніж на 1 трлн крб. (Дмитриева і інш., 2012).

Це означає, що в 2013 р. Резервний фонд буде поповнений переважно за рахунок додаткових доходів від експорту нафти, нафтопродуктів і газу. Вони утворяться за рахунок різниці між закладеною до бюджету ціною нафти 97 долл. за барель і найбільш вірогідною ціною 116 долл. за барель. Крім того, зміни в Бюджетному

28

29 Таблиця 10

Характеристики Федерального бюджету на 2013 р. (млрд крб.)

Розраховано по: Федеральний закон від 03.12.2012 № 216-ФЗ «Про федеральний бюджет на 2013 рік і на плановий період 2014 і 2015 років».

29 кодексі РФ, які отримали назву нового «бюджетного правила» і набрали чинності з 2013 р., не дозволяють використати кошти Резервного фонду для заміщення заимствований при виконанні бюджету. Тим самим законом оформлена і наказана економічно абсурдна політика заимствований при профиците бюджету.

Наслідки при розвитку ситуації по варіанту 4 такі ж, як у варіанті 3, але масштаби додаткових витрат на обслуговування боргу і саме зростання боргу істотно вище (див. табл. 11).

Таблиця 11

Доходи від розміщення коштів фондів і витрати на обслуговування державного боргу (млрд крб.)

* Стабфонд (2004 - 2007), Фонд національного добробуту і Резервний фонд (2008-2012).

Розраховано по: Дмитриева, Ушаков, Швец, 2012; Міністерство фінансів, 2012; Рахункова палата, 2012Ь; закон «Про виконання федерального бюджету» за відповідні роки.

Якщо в 2007-2008 рр. доходи від розміщення коштів фондів перевищували витрати на обслуговування боргу, то з 2009 р. доходи від розміщення коштів Резервного фонду і Фонду національного добробуту істотно менше витрат на обслуговування боргу. Виникла стійка тенденція зростання різниці: якщо в 2009 р. витрати на обслуговування боргу в 1,77 рази перевищували доходи від розміщення коштів фондів, то до 2013 р.- вже майже в 10 раз.

При такій різниці між витратами на обслуговування боргу і доходами від розміщення коштів Резервного фонду і Фонду національного добробуту політика нарощування боргу при одночасному поповненні цих фондів виглядає абсурдною. Так, в 2011 р. державний борг збільшився на 1185,1 млрд крб., а об'єми Резервного фонду і Фонду національного добробуту зросли на 1100,5 млрд крб. У 2012 р. борг виріс на 906,6 млрд, а Резервний фонд - на 722,8 млрд крб. (див. табл. 12).

29

30 Таблиця 12

Приріст державного боргу і фондів - Стабілізаційного, Резервного і Національного добробуту (млрд крб.)

* Стабфонд (2004-2007) і Фонд національного добробуту і Резервний фонд (2008-2012) з 1 лютого звітного року по 1 люті наступного року

Розраховано по: Рахункова палата, 2012а; Міністерство фінансів, 2012.

Але не весь фактичний профицит прямує на поповнення Резервного фонду і Фонду національного добробуту. Ще один парадокс останніх років полягає в тому, що федеральний бюджет постійно виконується з великим поточним профицитом, який формує залишки коштів бюджету (див. табл. 13).

Таблиця 13

Залишки коштів федерального бюджету без урахування коштів

Резервного фонду і Фонду національного добробуту

на 1 січня відповідного року (млрд крб.)

Розраховано по: Рахункова палата, 2012а.

При виконанні російського федерального бюджету не варто задача покрити тимчасові касові розриви, хоч це головна задача казначейств і боргових агентств у всьому світі, оскільки національні бюджети (за рідким винятком) або дефіцитні, або бездефіцитні. Постійні залишки коштів зверх направлених на поповнення Резервного фонду і Фонду національного добробуту ще більше посилюють негативні наслідки політики профицитного бюджету. Ці залишки, як правило, використовуються для розміщення на депозитах в комерційних банках, що порушує принципи формування бюджету: вилучення коштів у одного платника податків, щоб допомагати бізнесу іншого платника податків. Крім того, в поєднанні із заимствованиями кредитування банківської системи за рахунок бюджету формує черговий безглуздий кругообіг. Так, якщо в 2010 р. на банківських депозитах було розміщено 387 млрд крб., то в 2011 р.- вже 2189 млрд. крб. Як вказано в звіті Міністерства фінансів, це «дозволило згладити напружену ситуацію з ліквідністю». На початку листопада 2011 р. сума коштів федерального бюджету, розміщена на депозитах в кредитних організаціях, становила 1061,8 млрд крб. (Міністерство фінансів, 2012. С. 92). При цьому середньозважений ставка по банківських депозитах становила 5,88%, а прибутковість по облігаціях ОФЗ

30

31 в 2011 р.- 7,2 - 8,3%. Таким чином, постійний поточний профицит бюджету (крім коштів в Резервному фонді і Фонді національного добробуту) робить абсолютно безглуздими запозичення на покриття тимчасових касових розривів, хоч це мета управління боргом в короткостроковій перспективі.

31 Систематична помилка в оцінці доходів бюджету, штучне збільшення дефіциту (заниження профицита) при затвердженні бюджету приводять до надлишковим заимствованиям і зростанню державного боргу при профицитном бюджеті. Це викликає необгрунтовані втрати бюджету через різницю в ставках по розміщених і позикових коштах. Крім того, незавершена структура бюджетної класифікації по розділу «Джерела покриття дефіциту бюджету» робить потоки фінансових коштів непрозорими і утрудняє аналіз ефективності державної фінансової політики. Політика профицитних бюджетів при одночасному нарощуванні боргу посилюється різким зростанням боргу і витрат на його обслуговування. 1.2. Типи нерухомості: Можна виділити три основних типи нерухомості: земля, житло і:  1.2. Типи нерухомості: Можна виділити три основних типи нерухомості: земля, житло і нежилі приміщення. Базовим об'єктом нерухомості є земля. Нарівні з діленням на типи нерухомість класифікується по ряду ознак, що сприяє більш успішному дослідженню
Типи і моделі економічних систем: Частіше економічні системи розрізнюються по двох основних ознаках: -:  Типи і моделі економічних систем: Частіше економічні системи розрізнюються по двох основних ознаках: - по типу власності на засоби виробництва; - за способом координації і управління економічною діяльністю. У цей час прийнято розрізнювати три основних типи
Типи інвесторів на ринку.: Здійснення інвестицій на ринку готельної нерухомості вимагає:  Типи інвесторів на ринку.: Здійснення інвестицій на ринку готельної нерухомості вимагає довгострокових капіталів, тому аналіз інвесторів показує, хто володіє даними «довгими» капіталами і які інструменти застосовуються на ринку. Під інструментами тут
Типи інфляції.: У залежності від чинників, які переважають, розрізнюють два типи:  Типи інфляції.: У залежності від чинників, які переважають, розрізнюють два типи інфляції: інфляція попиту і інфляція витрат виробництва (табл. 2.3). Таблиця 2.3 Інфляція попиту Інфляція витрат виробництва Особливості 1) Багато грошей при малій кількості
з2. ТИПИ І ФОРМИ ПРИВЛАСНЕННЯ: Щоб зі знанням справи розбиратися в економіці на всьому її тимчасовому:  з2. ТИПИ І ФОРМИ ПРИВЛАСНЕННЯ: Щоб зі знанням справи розбиратися в економіці на всьому її тимчасовому протязі треба уміти класифікувати власність на типи (або роди, класи), види (підрозділу типів) і конкретні форми. Для цього важливо розрізнювати типи економічного
Типи економічних систем: У історії економіки відомі різні методи, підходи до:  Типи економічних систем: У історії економіки відомі різні методи, підходи до класифікації економічних систем. Згідно з Карлу Марксу економічні системи розділяються у відповідності з суспільно - економічними формаціями: первіснообщинна,
28 Типи банківських систем: Міжнародна практика знає декілька типів банківських систем: -:  28 Типи банківських систем: Міжнародна практика знає декілька типів банківських систем: - розподільну централізовану банківську систему; - ринкову банківську систему; - банківську систему перехідного періоду. Розподільна (централізована) банківська