На головну сторінку   Всі книги

ТОРГІВЛЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦІННИХ ПАПЕРІВ БЕЗ УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ

У всіх стратегіях торгівлі, крім реінвестування, формування портфелів виключно вигідне по декількох причинах. Як ми вже говорили, перша очевидна причина - зниження ризику. Спочатку портфель формується для того, щоб трейдер міг залишатися в грі, навіть якщо який-небудь торговий інструмент не забезпечить очікуваного виграшу.

Розподіл ризику між декількома інструментами автоматично дає трейдеру більше шансів вижити на ринку. Інша мета і перевага використання різних інструментів і/або торгових систем складаються в тому, щоб зробити співвідношення між ризиком і винагородою більш вигідним.

За прикладом ми знов звернемося до підкидання монети, описаного в розділі 2. Але тепер ми введемо нові правила гри. Уявимо собі, що перша монета - одна четверта ринку, тому кожний раз, коли монета падає орлом, гравець виграє 2 долари. Кожний раз, коли вона падає решкой, гравець втрачає 1 долар. Друга монета є однією другою або половиною ринку. Кожний раз, коли монета падає решкой, гравець виграє 1,50 долари, а кожний раз, коли монета падає орлом, він програє 1 долар. Обидві монети підкидаються по 100 раз. Перші 100 кидків означають чверть ринку. Наступні 100 разів моделюють одну другу частину ринку.

Потім монети підкидаються ще двісті разів, але тепер навперемінно, в послідовності 1:1. Я і дійсно підкидаю монети, щоб змоделювати реальну картину. Потім ми застосуємо ті ж самі прийоми до справжніх ринків, щоб показати чудову схожість між комбінуванням реальної системи і умовними "операціями" з монетами.

Перша серія кидків - модель однієї четвертої частини ринку. 52 рази випала решка (збиткові операції) і 48 разів - орел (виграшні операції). Чистий дохід після 100 подбрасиваний становив 44 долари при максимальному збитку 12 доларів. Друга серія моделює одну другу ринку. У ході цих "торгів" 47 разів випала решка (операції принесли по 50 центів прибутку) і 52 рази - орел (програшні операції). Чистий прибуток становив 18,50 долари, а максимальний збиток -8,50 долара. Складаємо результати і отримуємо 62,50 долари чистого прибутку при максимумі збитків 20,50 долара.

Таблиця 8.1 складена за результатами торгівлі з використанням програми управління капіталом "Performance Г. Все операції по одній чверті ринку доводяться на непарні дні, в той час як всі операції по одній другій ринку доводяться на парні при попеременном моделюванні різних ринків. Внаслідок об'єднання двох ринків сумарний збиток становив 15 доларів, а не 20,50.

Третя, "змішана", серія складається з 200 кидків по черзі обох монет. Число виграшних і програшних операцій відповідає співвідношенням в двох попередніх серіях. Виграші становлять 50,5% із загальною сумою прибутку 80 доларів. Максимальний збиток рівний 9,50 долари. Розділивши два ринки в програмі "Performance Г, з'ясовуємо, що одна четверта ринку дала б 55 виграшних операцій з 65,00 долара прибутку і збитком в 8 доларів. Одна друга ринку дала б 15,00 долари прибутку після 46% виграшних операцій і збитком в 7,50 долари. Після об'єднання збиток становив 15,50. У обох прикладах втрати були в меншому об'ємі при об'єднанні.

Тепер ми застосуємо ту ж логіку до реальних ринкових інструментів. Першим буде ринок бондів. Другим - ринок швейцарського франка. На обох ринках використовується одна і та ж система протягом одного і того ж тимчасового періоду. Статистика по кожному ринку окремо приведена в таблиці 8.2.

Статистичні дані, на які нам потрібно звернути особливу увагу, - це загальний чистий прибуток на кожний вигляд інструментів, відсоток виграшу, а також максимальне проседание рахунку. Загальний чистий прибуток для бондів становить 41.718 доларів, а для швейцарського франка - 58.425 доларів. Об'єднавши дві суми чистих прибутків, ми отримаємо 100.143 долари. Відсоток виграшів для бондів становив 65, в той час як для швейцарського франка цей показник становить 67. І, нарешті, збитки по бондах становили 5.968 доларів, а по швейцарському франку - 8.125 доларів. Об'єднавши збитки, ми отримуємо 14.093 долари.

Коефіцієнт ризик/винагорода на ринку бондів по розрахунках становить 6,99. Співвідношення для швейцарського франка - 7,19. Якщо розрахувати цей показник для сумарного прибутку і винагороди, то отримаємо 7,09. Таке ж число ми отримаємо, склавши 6,99 і 7,19, поділивши потім суму на 2:

(6,99+7,19)/2 =7,09

Тепер результати, отримані на двох ринках, об'єднуються в хронологічному порядку і утворять нові статистичні дані. Це просто означає, що якщо бонди торгуються кожний понеділок, а швейцарський франк - кожний вівторок, то за кожною операцією з бондами буде слідувати операція з швейцарським франком, потім знов операція з бондами і т. д. Таблиця 8.3 показує загальну статистику.

Зверніть увагу на те, що загальний чистий прибуток рівний сумі аналогічних показників попередньої таблиці. Відсоток виграшів являє собою середнє арифметичне попередніх показників. Навпаки, дані по проседанию рахунку не є ні сумою збитків по попередніх показниках, ні середнім арифметичним від цієї суми - це абсолютно незалежна величина (хоч і дуже близька до середнього арифметичного. Однак зв'язок, що просліджується раніше між показниками відсутній). У результаті коефіцієнт ризик/винагорода зростає до 14,26. Це є головною перевагою формування портфелів.

Показник проседания виявляється набагато менше суми аналогічних показників по окремих інструментах тому, що максимальні збитки по цих двох інструментах зафіксовані не в один час, а з інтервалом в два роки. Сума показників проседания являє собою максимально можливий збиток при використанні двох інструментів одночасно. Навіть якщо періоди збитків перетинаються, то загальні втрати не досягнуть 14.093 доларів. Ця величина повинна бути менше.

У результаті чим більше інструментів використовується в портфелі, тим менше імовірність проседания на суму максимальних збитків по окремих інструментах. Для обчислення імовірності звернемося наприклад з двома монетами. Ми будемо підкидати кожну монету по два рази. Якщо монета випадає решкой, то операція вважається збитковою. Монети підкидаються одночасно. У нас чотири можливих виходи:

Монета 1 = орел Монета 2 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 = решка

Монета 1 = решка Монета 2 = орел

Монета 1 = решка Монета 2 = решка

У всіх чотирьох розкладів однакові шанси - по 25% на кожний. У випадку, коли випадає решка, операція вважається збитковою, а імовірність, що обидві операції одночасно виявляться збитковими, рівна 25%. Якщо у випробування включити ще одну монету (тобто ще один інструмент), то імовірність одночасно трьох збиткових операцій рівна тільки 12,5%. Підкидання трьох монет має вісім різних виходів.

Монета 1 = орел Монета 2 = орел Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 = решка Монета 3 = орел

Монета 1 = решка Монета 2 = орел Монета 3 = орел

Монета 1 = решка Монета 2 = решка Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 = орел Монета 3 = решка

Монета 1 = орел Монета 2 = решка Монета 3 = решка

Монета 1 = решка Монета 2 = орел Монета 3 = решка

Монета 1 = решка Монета 2 = решка Монета 3 = решка

Кожний з восьми розкладів має рівні з іншими шанси. Тому імовірність кожного виходу становить 12.5%. Решка означає збиткову операцію; імовірність того, що всі операції виявляться одночасно збитковими, рівна 12.5%. Кожна монета, що додається буде зменшувати частку імовірності наполовину, тому коли ви будете використовувати десять монет, то імовірність того, що всі вони випадуть решками, буде становити 1/10 від 1%. Це краще, ніж 1 з 1.000! Крім зниження імовірності додаткового проседания рахунку, буде додаватися 100% прибутки по окремому ринку, що моделюється кожною додатковою монетою.

Це означає, що коефіцієнт ризик/винагорода буде зростати, поліпшуючи показники.

У прикладі з монетами ми маємо справу тільки з чистим збитком (або його відсутністю). У торгівлі імовірність збитку помітно меншає вже при використанні двох інструментів. Коли ми підкидаємо монети, то робимо це одночасно, тому можливо тільки два варіанти: або програш, або виграш. Витрати в торгівлі носять інший характер. Приземлення монети орлом вгору означає максимальний збиток. Але в торгівлі максимальне проседание трапляється тільки один раз (в гіпотетичному тестуванні). Інакшими словами, результати тестування бондів і швейцарського франка охоплюють п'ятирічний період. Допустимо, самий тривалий збиток по кожному інструменту триває три місяці, тоді п'ятирічний період потрібно поділити на 20 рівних інтервалів, по троє місяця кожний. Оскільки максимальний збиток можливий усього один раз, то імовірність того, що період збитку доведеться на один з тримісячних інтервалів, становить 1 до 20, або 5%. Це означає, що при використанні двох інструментів імовірність максимального збитку становить 2 до 40 протягом п'ятирічного періоду, але імовірність максимальних збитків відразу по двох інструментах становить 1 до 400, тобто 1 /4 від 1%. Додайте ще один інструмент, і тоді імовірність того, що всі три інструменти дадуть максимальний збиток, буде рівна 1 до 8.000. Для чотирьох інструментів ця імовірність становитиме 1 /160.000, і всякий раз, коли ви будете включати ще один інструмент, імовірність буде меншати в 20 раз. Тим часом кожний інструмент додає 100% до загального об'єму чистого прибутку.

Ця статистика відкриває широку перспективу для портфельної торгівлі. Ці відомості не претендують на високу точність, тому для того, щоб пролити більше світла, необхідно ввести ще один вигляд статистичних даних. Досі ми розглядали тільки максимальні збитки на основі статистичних даних. Однак є один маленький секрет, який більшість продавців торгових систем не розкривають. Цей секрет складається в тому, що в торгівлі більшістю інструментів втрати займають від 60 до 75 відсотків усього торгового часу. Це означає, що лише від 25 до 40% часу акції випробовують підйом. Якщо ми приберемо слово "максимальний" з вираження "максимальний збиток", то отримаємо абсолютно інший сценарій.

У прикладі з підкиданням трьох монет імовірність того, що, принаймні, одна з них випаде решкой (приведе до програшу), становить 88,5%. Імовірність того, що обидві монети випадуть решкой, рівна 50%.

Монета 1 = орел Монета 2 = орел Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 = решка Монета 3 = орел

Монета 1 = решка Монета 2 = орел Монета 3 = орел

Монета 1 = решка Монета 2 = решка Монета 3 = орел

Монета 1 = орел Монета 2 = орел Монета 3 = решка

Монета 1 = орел Монета 2 = решка Монета 3 = решка

Монета 1 = решка Монета 2 = орел Монета 3 = решка

Монета 1 = решка Монета 2 = решка Монета 3 = решка

Додайте ще один інструмент, і відсоток імовірності підніметься вище з тією ж швидкістю, з якою знижувався при обчисленні імовірності розкладу з трьох монет решкой вгору. Додавання четвертої монети приведе до того, що імовірність комбінації з однією решкой, принаймні, буде становити 93,75%. Імовірність збитку по обох інструментах становитиме 68,75%. Імовірність, що три з чотирьох інструментів дадуть збиток, становить 31,25%. На цьому поставимо точку. Проте ви повинні пам'ятати, що імовірність беззбиткової торгівлі з одним і більш інструментами на довільному тимчасовому проміжку розповсюджується і на інструменти, які в даний момент дають збитки.

Але торгівля - це не еквівалент підкидання монети. Як вказувалося вище, більшість торгових систем дає збитки в 60 - 75% часи (т. е. вони не дають нових підйомів по рахунку). Щоб ви не подумали, що з хорошою системою можна уникнути так тривалих збиткових періодів, приведемо приклад використання оптимізованої системи торгівлі нафтою:

Загальний чистий прибуток = $60.690 Число виграшів/втрати = 29/54 Відсоток виграшних операцій =53,70 Максимальні втрати по рахунку =$3.750 Середня торгівля =$1.173 Коефіцієнт виграші/втрата = 3,25

І навряд чи можна поліпшити ці показники. Тільки 35% часи торгова система дозволяла отримати підйом рахунку. Це означає, що збитковий період зайняв 65% всіх часи! Ви спитаєте: як це може бути? Виграшна операція повинна приводити до нового підйому капіталу. Однак це відбувається не завжди. Тому максимальний час, протягом якого можуть бути зафіксовані нові підйоми, дорівнює відсотку виграшних операцій. Оскільки виграшна торгівля, по визначенню, не є новим підйомом, то деякі виграшні операції не дають нових підйомів. Відсоток виграшних операцій рівний всього 53, а це означає, що якщо кожна виграшна торгівля не буде забезпечувати нового підйому капіталу, то максимальний час, протягом якого торгова система буде забезпечувати нові підйоми, не зможе перевищити цей відсоток.

Крім цього, наявність системи, яка дає високий відсоток виграшів, зовсім не означає, що відсоток операцій, що дають нові підйоми капіталу, також буде вище. Відповідно до загального правила відсоток виграшів пов'язаний з коефіцієнтом виграш/програш. Чим вище відсоток виграшу, тим нижче співвідношення між середнім виигришем і середньою втратою (існують виключення з цього правила, і немає зазделегідь встановлених цифр, це усього лише загальне правило). Це правило підтверджується практичним досвідом: метод з більш високим відсотком виграшної торгівлі означає, що трейдер частіше отримує прибуток, в той час як ризик по операції залишається досить високим. Я використав систему, засновану на операціях в кінці дня, по S&P500, яка дозволяла отримати 650 доларів прибутку, але при цьому допускала зміну цін настільки, що мої збитки становили 1.250 доларів. Виграш був рівний 85%, нові підйоми власного капіталу система давала протягом 33% часу. Як бачимо, система дозволяє запрацювати гроші, при цьому на один програш доводиться більше виграшних операцій.

Статистика показує, що імовірність проседания рахунку по одному або декільком інструментам портфеля вельми висока. Однак дана інформація приводиться в книзі не для того, щоб ви відмовилися від використання торгових портфелів, а доя того, щоб представити вам об'єктивну картину торгівлі з використанням портфелів. Підводячи підсумки, можна сказати, що застосування портфелів істотно збільшує співвідношення між довгостроковим ризиком і винагородою. Крім усього іншого, в управлінні капіталом має значення не певну кількість збиткових операцій, а - швидше - максимально можливий збиток загалом. Тому чим менше максимальний збиток, тим більше ефективними будуть результати управління капіталом.

Перш ніж продовжити, потрібно зробити ще одне застереження. Максимальний збиток в гіпотетичній ситуації, на основі статистичних даних цілком може бути перевищений в майбутньому. Крім того, від гіпотетичних обчислень (незалежно тому, наскільки вони доходни) ні при яких обставинах не можна вимагати, щоб вони забезпечили вам прибуток на практиці. Ці результати не претендують на математичну точність. Як правило, вони являють собою математичні формули, застосовні по відношенню до руху цін з метою отримання максимального прибутку від операцій в майбутньому. Рух цін необов'язковий повинно відповідати математичним параметрам, що використовуються в торговій системі, якими б вони ні були складними. Реальний рух цін на ринку передбачити неможливо. Тому ви не можете цілком покладатися в обчисленнях на статистичні дані і ймовірностний оцінки, відштовхуючись від якої-небудь фіксованої точки. Торговий баланс: - співвідношення між надходженнями по експорту і платежами по імпорту:  Торговий баланс: - співвідношення між надходженнями по експорту і платежами по імпорту товарів - стає активним, якщо вивіз товарів перевищує ввезення. Пасивне сальдо торгового балансу виникає, якщо імпорт перевищує експорт товарів (приклад, у ряду
Торговий баланс: співвідношення між надходженнями по експорту і платежами по імпорту:  Торговий баланс: співвідношення між надходженнями по експорту і платежами по імпорту товарів - активний, якщо експорт перевищує імпорт. Пасивне сальдо - імпорт більше експорту. У балансі невидимих операцій - транспортні перевезення, зв'язок, страхування, комісійні
ТОРГОВИЙ АПАРАТ, ПОБУДОВАНИЙ В РОЗБИТТІ ПО КЛІЄНТАХ.:  ТОРГОВИЙ АПАРАТ, ПОБУДОВАНИЙ В РОЗБИТТІ ПО КЛІЄНТАХ.: Нерідко фірми організують свій торговий апарат в розбитті по клієнтах. Це може бути розбиття по галузях діяльності, по великих і звичайних замовниках, по існуючих і клієнтах, що знову з'явилися. Найбільш явна перевага спеціалізації по
ТОРГОВІ ЦИКЛИ: Перші декілька хвилин після відкриття я шукаю можливість зашортить:  ТОРГОВІ ЦИКЛИ: Перші декілька хвилин після відкриття я шукаю можливість зашортить гейнера. Далі я сосредотачиваюсь на лові донишек демперов. Якщо у мене на прикметі немає демперов, я дивлюся на гейнеров, які або гепнули вгору або здійснюють великі коливання в $ 2
ТОРГОВІ ПОСЕРЕДНИКИ.: Торгові посередники - це ділові фірми, що допомагають компанії:  ТОРГОВІ ПОСЕРЕДНИКИ.: Торгові посередники - це ділові фірми, що допомагають компанії підшукувати клієнтів і/або безпосередньо продавати їм її товари. Навіщо потрібні торгові посередники фірмі «Швінн»? Відповідь полягає в тому, що торгові посередники можуть забезпечити
Торгові автомати.: Особливо швидкими темпами зростала в післявоєнні роки торгівля через:  Торгові автомати.: Особливо швидкими темпами зростала в післявоєнні роки торгівля через торгові автомати, оборот якої в 1980 р. виріс до 13,8 млрд. долл., що становить 1,5% загального роздрібного товарообороту. Продаж через торгові автомати справа не нова. У одному
4. Торгова назва фірми в поєднанні з індивідуальними марками:  4. Торгова назва фірми в поєднанні з індивідуальними марками товарів.: Такої політики дотримується фірма «Келлогг» (хрусткий рис «Келлоггс райс криспис», изюмние пластівці «Келлоггс рейзин брен»). У чому переваги привласнення товарам індивідуальних марочних назв? Основна перевага в тому, що фірма не зв'язує