Головна   Всі книги

Види державних позик і управління державними боргами

Державний кредит на практиці реалізовується за допомогою державних позик, які приводять до появи державного боргу. Фінансово-кредитний словник визначає державний борг як «суму заборгованості по випущених і непогашених державних позиках (включаючи нараховані по них відсотки)».

Таким чином, класифікація державних позик являє собою класифікацію всіх елементів державного боргу. Однак широке поширення в російській економіці практики неисполненения державою своїх фінансових зобов'язань перед суб'єктами економіки вимагає сформулювати розширене поняття державного боргу як суми всіх неоплачених фінансових зобов'язань держави з відсотками, нарахованими на них до певного моменту часу. З урахуванням цього формулювання класифікація державних позик буде більш повною.

Державні позики, що становлять державний борг, можуть бути класифіковані по ряду ознак.

1. По місцю розміщення позики можуть бути поділені на зовнішні і внутрішні. Зовнішні позики - це зобов'язання держави перед нерезидентами, а внутрішні - це зобов'язання держави перед резидентами.

2. За способом звертання позики поділяються на ринкові і неринкові. Ринкові позики - це позики, оформлені в такі цінні папери, які вільно звертаються і перепродуються після їх первинного розміщення на ринку. У промислово розвинених країнах частка таких позик складає до 70% від всіх боргових зобов'язань держави. Неринкові державні позики - це позики, оформлені в фондові інструменти, що не мають повторного фондового ринку, т. е. вони купуються інвестором у уряду і тільки йому можуть бути продані. Такі папери не котируються на фондовій біржі. Основна мета, яку переслідує емітент, випускаючи в обіг неринкові папери, - залучення як кредитні ресурси дрібних заощаджень населення. Випускаючи такі цінні папери, уряди промислово розвинених країн впливають на депозитну політику комерційних банків по відношенню до населення, оскільки неринкові цінні папери держави виступають альтернативою вкладенню коштів на депозити приватних кредитних установ.

3. По терміну запозичення коштів позики можуть бути поділені на короткострокові (з терміном звертання паперів тривалістю до 1 року), середньострокові (з терміном звертання паперів від 1 року до 5 років) і довгострокових (з терміном звертання паперів понад 5 років).

4. За способом забезпечення поворотності кредитних ресурсів позики діляться на заставні і беззакладние. Заставні позики - це позики, поворотність яких забезпечується конкретною заставою (яким-небудь майном). Беззакладние позики - позики, оформлені в облігації і інші зобов'язання, що не мають конкретного майнового забезпечення. На практиці державний кредит реалізовується за допомогою беззакладних позик, оскільки держава апріорі вважається надійним позичальником.

5. По рівню емітента в трехуровневой фінансовій системі Росії державні позики можуть бути поділені на федеральні, регіональні і місцевих.

6. За формою виплати доходу державні позики можна розділити на наступні види:

- процентні позики, дохід по яких встановлюється у вигляді фіксованого відсотка від номінала. Цей тип позики є основним, оскільки саме в процентних паперах розміщена основна частина державного боргу в промислово розвинених країнах;

- дисконтні позики, дохід по яких інвестор отримує за рахунок придбання боргових зобов'язань з дисконтом і подальшим їх погашенням по номінальній вартості по закінченні терміну, на який кошти були надані позичальнику;

- виграшні позики, дохід по якому здійснюється на основі тиражів виграшу. Вони найменше привабливі для інвестора, оскільки не надають гарантованого доходу до певного моменту часу;

- индексационние позики, дохід по яких виплачується за допомогою індексування номінальної вартості спочатку придбаних інвестором цінних паперів.

7. За принципом наявності обов'язку позичальника дотримувати терміни погашення позики зобов'язання, емітовані позичальником, можна розділити на зобов'язання без права дострокового погашення і зобов'язання з правом дострокового погашення.

8. За способом погашення заборгованості позики розділяють на дві категорії: позики, належні оплаті одноразово, і позики, належні оплаті частинами. При умові, що емітована позика підлягає оплаті частинами, позикова угода може передбачати наступні три варіанти його погашення: погашення рівними частками протягом обумовленого терміну; погашення частками, що збільшуються протягом обумовленого терміну (подібна форма найбільш зручна, у випадку якщо залучені кошти направлені на реалізацію якого-небудь інвестиційного проекту. Відповідно по мірі реалізації інвестиційного проекту йде і зростання надходжень від об'єкта і інвестицій, що спрощує погашення зобов'язань); погашення зменшуваними частками протягом обумовленого терміну.

9. За способом визначення доходу, що пропонується інвестору емітент може запропонувати позики з постійним фіксованим рівнем доходу і позики із змінним рівнем доходу. Висновок операцій по позиках з постійним фіксованим доходом надає інвестору гарантований дохід, а емітенту зазделегідь відому вартість обслуговування боргу. Однак при необхідності розміщення довгострокових позик і низьких можливостях прогнозування ситуації на ринку позикового капіталу держава може зазнавати труднощі в фінансуванні дефіциту бюджету за допомогою розміщення позик серед інвесторів. Ця проблема виникає, коли інвестори побоюються зміни кон'юнктури на ринку. «Страховкою» для інвесторів в подібній ситуації і виступає позика із змінним рівнем доходу, який залежить від якого-небудь економічного індикатора, наприклад ставки по міжбанківських кредитах в країні.

10. У напрямах використання позикових коштів позики можуть бути поділені на цільові і нецільові. Кошти, залучені по цільових позиках, повинні бути використані тільки для фінансування конкретних програм. Кошти, отримані від розміщення нецільових позик, можуть бути направлені на покриття поточних бюджетних витрат, на рефінансування поточної заборгованості або на інші потреби згідно з рішенням уповноважених органів влади і управління.

Управління державним боргом

Існування державного боргу автоматично має на увазі наявність обов'язку держави по управлінню ім. Під управлінням державним боргом розуміється сукупність дій держави в особі його уповноважених органів по регулюванню величини, структури і вартостей обслуговування державного боргу.

Мета управління державним боргом - знаходження оптимального співвідношення між потребами держави в додаткових фінансових ресурсах і витратами по їх залученню, обслуговуванню і погашенню.

У основу управління державним боргом встановлені наступні принципи:

- безумовність - забезпечення точного і своєчасного виконання зобов'язань держави перед інвесторами і кредиторами без виставляння додаткових умов;

- єдність обліку - облік в процесі управління державним боргом всіх видів цінних паперів, емітованих федеральними органами влади, органами влади суб'єктів федерації і органами місцевого самоврядування;

- єдність боргової політики - забезпечення єдиного підходу в політиці управління державним боргом з боку федерального центра по відношенню до суб'єктів федерації і муніципальних освіт;

- узгодженість - забезпечення максимально можливої гармонізації інтересів кредиторів і держави-позичальника;

- зниження ризиків - виконання всіх необхідних дій, що дозволяють знизити як ризики кредитора, так і ризики інвестора;

- оптимальність - створення такої структури державних позик, щоб виконання зобов'язань по них було зв'язане з мінімальними витратами і мінімальним ризиком, а також впливало найменший негативним чином на економіку країни;

- гласність - надання достовірної, своєчасної і повної інформації про параметри позик всім зацікавленим в ній користувачам.

Управління державним боргом, як і всяке управління, має чотири що становлять: прогнозування, планування, аналіз і контроль. Однак ці функції управління можуть бути конкретизовані застосовно до державного боргу. Поняття управління державним боргом може розглядатися в широкому і вузькому значенні.

Управління державним боргом в широкому значенні передбачає:

- формування політики відносно державного боргу;

- визначення основних показників і граничних значень державної заборгованості;

- визначення основних напрямів впливу на мікро- і макроекономічні показники;

- визначення пріоритетних напрямів використання залучених ресурсів і т. д.

Управління державним боргом у вузькому значенні передбачає визначення умов випуску, звертання і погашень конкретних державних цінних паперів. Ще більш вузьке трактування управління державним боргом передбачає регулювання складу і структури сукупного державного боргу при його незмінній величині. Об'єкти регулювання:

- структура термінів звертання різних боргових зобов'язань;

- структура кредиторів (шляхом випуску неринкових, призначених для певних груп кредиторів позик).

Управління державним боргом здійснюється за допомогою наступних методів:

- рефінансування - погашення частини державного боргу за рахунок знову залучених коштів;

- конверсія - зміна прибутковості позики;

- консолідація - перетворення частини заборгованості, що є в нову з більш тривалим терміном погашення. Частіше за все використання цього прийому пов'язане з бажанням держави усунути небезпеку, яка може загрожувати грошово-кредитній системі у разі масових вимог по погашенню заборгованості;

- новація - угода між державою-позичальником і кредиторами по заміні зобов'язань в рамках одного і того ж кредитного договору;

- уніфікація - рішення держави про об'єднання декількох раніше випущених позик;

- відстрочка - консолідація при одночасній відмові держави від виплати доходу по позиках;

- дефолт - відмова держави від сплати державного боргу.

Сучасний зовнішній борг Російської Федерації складається з трьох складових:

1. Борги перед кредиторами із західних країн.

2. Борги перед деякими країнами - колишніми членами СЕВ. До них відносяться, зокрема, Угорщина, Чехія, Словаччина.

3. Валютний борг російським підприємствам і банкам. Формально він відноситься до внутрішнього боргу, однак його погашення проводиться конвертованою валютою, тому він практично нічим не відрізняється від зовнішнього.

Особливості управління субфедеральним боргом. Ринок субфедеральних позик на сьогоднішній день є одним з сегментів ринку російського державного боргу, що найбільш бурхливо розвиваються. По рівню надійності він поміщається другу після ринку федеральних облігацій, по рівню прибутковості - перше. У той же час він відрізняється відносно низьким рівнем ліквідності для більшості регіонів. Це пов'язано як із зовнішніми по відношенню до позик чинниками, такими як невизначеність політичної і соціально-економічної ситуації в країні і регіоні, недосконалість податкового законодавства і т. д., так і з недоліками в конструкції самих позик (відсутність обліку всіх груп потенційних інвесторів, прорахунки у визначенні оптимального терміну обігу цінних паперів, що емітуються і т. д.).

Політика управління державним боргом на субфедеральном рівні має істотні відмінності від політики управління федеральним боргом. Вони зумовлені відсутністю чинника зовнішнього тиску з боку міжнародних кредитних організацій, а також залежністю регіонів від позиції федеральних органів влади з питань субнациональних заимствований.

Ще однією причиною, що зумовлює особливості управління субфедеральним боргом, є наявність певної конкуренції між регіонами. Вона виникає внаслідок того, що для потенційних інвесторів важливу роль грає не тільки наявність і якість гарантій по субфедеральному позиці, але і економічна привабливість здійснюючого його регіону. Таким чином заходи, направлені на підтримку високого інвестиційного рейтингу останнього, фактично є однією з складових частин управління субфедеральним боргом.

Організація управління державним боргом на субфедеральном рівні мало відрізняється від організації управління федеральними позиками. Суб'єкти РФ так само оформляють свої зобов'язання у вигляді облігаційних і вексельних позик. Інструментами їх здійснення на субфедеральном рівні є облігації суб'єктів РФ, евробонди і векселі.

Контроль за випуском субфедеральних позик здійснює Міністерство фінансів РФ, а також законодавчі і виконавчі органи влади регіону-емітента.

Субфедеральние позики можуть бути класифіковані: у напрямах використання позикових коштів - на цільові і нецільові; по валюті позики - на внутрішні і зовнішні. Залучені внаслідок здійснення цільових позик засобу використовуються для фінансування окремих інвестиційних проектів. Кошти, отримані від розміщення нецільових позик, йдуть на покриття поточних бюджетних витрат або дефіциту бюджету, а також для рефінансування поточної заборгованості. У нашій країні перевага має нецільове запозичення коштів.

У світовій практиці, існує декілька схем контролю за субнациональними заимствованиями:

- ринковий контроль, при якому регіони не мають легальних обмежень по своїм заимствованиям і не підконтрольні з даного питання федеральному уряду. Всі рішення, що приймаються регіональними органами влади, засновуються тільки на доцільності і ефективності кожного конкретного проекту;

- спільний контроль, при якому всі параметри субнациональной заборгованості встановлюються внаслідок проведення переговорів між федеральним і регіональним рівнями влади;

- контроль на основі жорстких правил, які прописані в конституції або в законах;

- прямий адміністративний контроль, характерний в більшій мірі для унітарних держав.

У російській фінансовій практиці застосовується контроль за субфедеральними заимствованиями на основі правил, встановлених Бюджетним кодексом РФ. До найважливіших з них відносяться визначення прав зовнішніх заимствований суб'єктів РФ, а також умови дозволу емісії субфедеральних цінних паперів. 2. Види витрат: Величина одних видів витрат залишається постійною, що не залежить від:  2. Види витрат: Величина одних видів витрат залишається постійною, що не залежить від обсягу виробництва. Наприклад, страхові внески компанії, в якій застраховане майно фірми; плата за приміщення, що орендуються, обладнання; щомісячні амортизаційні
39. Види позовів і їх елементи.: Позов- звернена до суду вимога зацікавленої особи про захист:  39. Види позовів і їх елементи.: Позов- звернена до суду вимога зацікавленої особи про захист своїх порушених або оспорюваних прав і законних інтересів. Позови класифікуються по різних основах, відповідно до яких виділяють наступні їх види. По
57. Види позовів.: У теорії цивільного процесуального права позови поділяються на:  57. Види позовів.: У теорії цивільного процесуального права позови поділяються на різні види. При цьому в основу класифікації позовів можуть бути встановлені різні критерії. Так, можливо ділення позовів по характеру матеріально-правової вимоги, т. е. по
5.2. Види інвестиційних проектів з релевантними грошовими потоками:  5.2. Види інвестиційних проектів з релевантними грошовими потоками : Самим важливим етапом аналізу інвестиційного проекту є оцінка грошового потоку, що прогнозується, що складається (в найбільш загальному вигляді) з двох елементів: необхідних інвестицій (стоків коштів) і надходження грошових коштів за вирахуванням поточних
2. Відиїнструментовразмещенія: Інструменти розміщення варіюються в залежності or країни. Вони:  2. Відиїнструментовразмещенія: Інструменти розміщення варіюються в залежності or країни. Вони поділяються на чотири основні категорії (табл. 4,1): короткострокові депозити в банках і інших фінансових організаціях; внески на внутрішніх або на міжнародних ринках позикових
2. Види інфляції: У залежності від критеріїв виділяють різні види інфляції. Якщо:  2. Види інфляції: У залежності від критеріїв виділяють різні види інфляції. Якщо критерієм служить темп (рівень) інфляції, то виділяють: 1. помірну (повзуча, повільна) інфляцію, 2. галопуючу (швидка, сильна) інфляцію, 3. гіперінфляцію. · Помірна інфляція
Види інфляції.: У літературі зустрічаються десятки різних формулювань видів:  Види інфляції.: У літературі зустрічаються десятки різних формулювань видів інфляції. Найбільш коректною є класифікація видів інфляції по трьох критеріях: формам вияву, темпами ліквідації грошей, чинниками інфляції. За формами вияву