На головну сторінку   Всі книги

Види похідних цінних паперів і операції з ним

Похідні цінні папери виникли в процесі розвитку ринку цінних паперів в промислово розвинених країнах. Називаються вони так тому, що повторні по відношенню до основних класичних цінних паперів (акціям і облігаціям).

У цей час ці цінні папери отримали назву деривативи. До них звичайно відносять опціони на цінні папери, фінансові фьючерси, варранти і депозитарні розписки.

Ринок похідних цінних паперів динамічно розвивається і поміщається значну на фондовому ринку.

Опціон - це операція, що дає право його власнику купити або продати певну кількість цінних паперів по фіксованій ціні протягом обумовленого терміну. Фіксована ціна називається ціною виконання, а дата, коли кінчається термін дії опціону, - датою витікання терміну опціону. Купуючи опціон, покупець платить його продавцю премію, або інакше - ціну опціону. Премія, що сплачується при купівлі опціону, - єдина змінна величина операції; всі інші умови і суми не підлягають зміні. Ціна опціону формується під впливом попиту і пропозиції. Існують опціон «колл» і опціон «пут».

Опціон «колл» (опціон на купівлю) надає його власнику право купити в майбутньому цінний папір по фіксованій ціні - ціні виконання опціону. Премія, що сплачується за придбання опціону, звичайно становить лише невелику частину ціни базового паперу, лежачої в основі опціону. У результаті покупець опціону виграє або втрачає на зміні ціни паперу, фактично не володіючи нею; купівля цих цінних паперів, лежачих в основі опціону, обійшлася б покупцю опціону набагато дорожче. Разом з тим власник опціону добре знає, що збиток, який можливий, не перевищить величину премії, сплаченої за опціон, тому він може відмовитися від його виконання, якщо до настання терміну його виконання ринкова ціна базового паперу, лежачого в основі, виявиться нижче за ціну, зафіксовану в опціоні (ціни виконання).

У разі зростання ціни акцій, як передбачав інвестор, купивши акції по фіксованій ціні (ціні виконання опціону) і продавши їх по більш високій ціні, він отримує прибуток.

У залежності від термінів виконання існують опціони:

європейські - можуть бути виконані в момент їх погашення;

американські - можуть бути виконані в будь-який час до витікання терміну їх дії (дати погашення).

Опціон «пут» надає право його держателю продати в майбутньому цінний папір по фіксованій ціні - ціні виконання. Як і у випадку з опціоном «колл», має місце право, але не зобов'язання продати цінний папір, і якщо до моменту виконання опціону ринкова ціна цього паперу виявиться вище фіксованою (ціна виконання), то власник опціону «пут» має право його не виконувати.

Пропонуючи опціон, його продавець передусім отримує дохід у вигляді премії, сплаченої покупцем, яка є частиною загальної прибутковості портфеля продавця.

Величина премії опціону в кожному окремому випадку залежить від:

існуючого (або передбачуваного) співвідношення між поточною ціною паперу, лежачою в основі опціону, і ціною його виконання;

цінових коливань акцій або інакших цінних паперів, лежачих в основі опціону;

часу, що залишився до терміну виконання опціону;

чого склався на даний момент рівня процентних ставок і прогнозу їх зміни;

прибутковість цінних паперів, лежачих в основі опціону.

Фінансовий ф'ючерс на цінні папери - контракт (зобов'язання, а не право вибору на відміну від опціону) на купівлю або продаж стандартної кількості певного вигляду цінних паперів на певну дату в майбутньому по ціні, зазделегідь встановленій при висновку операції. У цих стандартних контрактах регламентуються всі параметри: термін, розміри стандартного лота, гарантійний страховий депозит.

Мета учасників торгівлі фьючерсами, як правило, складається не в придбанні цінних паперів, а в грі на розвиток цін. Придбаваючи контракт, його власник розраховує продати його по більш високій ціні, а продавець сподівається на придбання такого ж контракту в майбутньому, але по більш низькій ціні.

Крім того, ф'ючерсні операції використовуються з метою хеджування, т. е. страхування ризику втрат від підвищення ціни на облігації або інакші папери, що небажано для покупця, або пониження її, що невигідно для продавця.

У цей час в опционних операціях крім цінних паперів використовуються фондові індекси. При висновку опционной операції по індексах інвестор дістає право купувати або продавати опціони «пут» і «колл» як по цілих групах, так і по окремих акціях. Інвестори мають можливість купувати або продавати опціони на ринкову кон'юнктуру.

Варрант - цінні папери, які дають своєму власнику право в майбутньому купити по зазделегідь встановленій ціні певну кількість цінних паперів. фактично варранти схожі на опціони «колл». Однак опціони діють протягом декількох місяців і відрізняються від варрантов механізмом випуску. Опціон «колл» може продаватися його власником, який і не володіє відповідними цінними паперами, лежачими в його основі (торги на опционних біржах з метою отримання доходу на різниці курсу опціонів). Варранти випускають компанії - емітенти лежачих в їх основі цінних паперів. Вони можуть відділятися від цінного паперу, з яким випущені, і продаватися окремо.

Ті, що Пропонуються в єдиному пакеті з іншими цінними паперами варранти дають можливість емітенту зробити цінні папери, що випускаються ним більш привабливими, оскільки дають право інвестору купити певну кількість цих цінних паперів в майбутньому по більш низькій ціні у разі зростання їх курсу. Крім того, термін дії варрантов частіше за все складає від 10 до 20 років; термін звертання деяких з них може бути і не обмежений.

Основні реквізити опціону включають:

число лотів (лот - 100 акцій);

назва фірми;

дата витікання операції;

ціна реалізації опціону;

клас опціону;

премію.

З перерахованих вище реквізитів лише премія є змінною, а інші складові незмінні.

Як показує зарубіжна практика, більшість покупців опціону сподіваються отримати дохід на підвищення премії, їх залучає не виконання опціону і придбання самих акцій, а можливість приросту капіталу за рахунок позикових коштів при обмежених витратах власного капіталу і ризику збитків.

Поведінку покупця опціону можна розглянути на наступному спрощеному прикладі.

Провівши фундаментальний і технічний аналіз компанії X, інвестор приходить до висновку, що звичайні акції цієї компанії значно піднімуться в ціні протягом наступних трьох місяців, а в цей час ціна цих акцій на ринку становить 200 крб. за штуку. Далі можливі наступні варіанти: інвестор може купити самі акції, тоді, наприклад, за повний лот (100 штук) довелося б заплатити 20 тис. крб., не вважаючи комісійних. Не бажаючи по ряду причин тратити цю суму, інвестор може придбати опціон на купівлю вказаних акцій (опціон «колл»), сплативши 20 крб. премії за акцію (2000 крб. за 100 акцій). Термін виконання опціону три місяці. До кінця виконання опціону вартість акцій виросла на 10%, ціна опціону - до 35 крб. У цих умовах інвестор може ухвалити рішення продати опціон на повторному ринку, забезпечивши тим самим приріст вкладених коштів на 75% (табл. 13.1).

Таблиця 13.1

Розрахунок прибутку від продажу опціону Період Акції Вартість Опціон «колл» Стої

мость

Січень

Березень Купівля 100 акцій по 200 крб.

Продаж 100 акцій по 220 крб. (200 1,1) 20 000 крб. 22 000 крб. Купівля «колл» на акції по 200 крб., терміном до 1 квітня, премія 20 крб. Продаж «колл» на акції по 200 крб., премія 35 крб. 2000 крб. 3500 крб.

Прибуток 2000 крб. Прибуток 1500 крб.

Резуль

тати

операції Прибутковість (без вирахування комісійних і податків) 10% Прибутковість (без урахування податків і комісійних) 75%

В абсолютному вимірюванні купівля опціону принесла менше прибутку, однак по відношенню до величини інвестованого капіталу опціон приніс значно більш високий дохід.

Разом з тим можливо падіння курсу акцій і тоді максимальний збиток покупця опціону становитиме 2000 крб. (суми сплаченої премії).

Потрібно мати на увазі, що в кожний окремий момент величина премії залежить від впливу наступних чинників:

- маюче місце або очікуване співвідношення між поточною ціною акцій, лежачих в основі опціону і ціною його виконання, що міститься в опціоні;

цінові коливання акцій, лежачих в основі опціону;

час до закінчення виконання опціону;

величина дивіденду, що виплачується по акціях, що містяться в опціоні;

сучасний рівень процентних ставок і передбачуваний їх рух.

Опціон «пут» (опціон на продаж), як і опціон «колл», сприяє забезпеченню позикового фінансування і дозволяє хеджувати втрати капіталу.

Продавець опціону розраховує передусім на отримання доходу у вигляді премії, сплаченої покупцям опціону. Допустимо, власник акцій вартістю 250 крб. компанії А продає опціон «колл» на них за премію в розмірі 25 крб. У тому випадку, якщо курс акції підвищиться і покупець опціону її запитає, дохід продавця опціону буде обмежений сумою премії. Премія може також служити способом страхування (хеджування) ризику зниження ціни до 225 рублів (225 + 25 = 250), однак в цьому випадку продавець не буде мати доходу. При пониженні ціни на величину, що перевищує премію, продавець опціону терпить збиток.

Для успішного проведення опционной операції інвестор повинен не тільки вгадувати майбутній напрям курсу акцій, але і момент початку цього руху. У результаті успіх операцій з опціонами будується на точній оцінці внутрішнього потенціалу акції або індексу, лежачих в основі опціонів.

У тому випадку, якщо інвестор заплатив 250 рублів продавцю опціону «колл» на акції компанії А (100 акцій) і ціною виконання 20 крб. за штуку, а ціна акцій на ринку становить 22,5 крб., то теоретично він нічого не втрачає. Однак для цього йому необхідно виконати опціон, купити акції по 20 крб. за штуку і продати їх по 22,5 крб., отримавши при цьому дохід в розмірі 250 крб. і перекривши тим самим витрати на купівлю опціону.

Якщо, передбачимо, ціна акцій компанії А досягне 25 крб. за штуку, опціон «колл» буде володіти внутрішньою вартістю в розмірі 500 крб. (різниця між ринковою ціною акцій і ціною виконання опціону), що в 2 рази перевищує витрати інвестора на придбання опціону. З іншого боку, якщо ціна зазначених акцій впаде до 20 крб. за штуку (ціна виконання опціону) інвестор втратить вкладений капітал (вартість купівлі опціону). Фактично імовірність втрати всіх інвестованих грошей завжди має місце при купівлі опціону «колл», хоч досвідчені спекулянти можуть зменшити втрати, продаючи опціон, що знецінюється до закінчення терміну його дії. Вважається, для того щоб добитися успіху в операціях з опціонами «колл», інвестор повинен одночасно правильно спрогнозувати три різних чинники:

напрям руху цін - курс акцій повинен зростати, а не падати і не залишатися незмінним.

час - очікуване підвищення курсу повинно статися до закінчення терміну дії опціону.

міра зростання - курс акцій повинен настільки перевищити ціну виконання, щоб покрити витрати на опціон (премію і операційні витрати).

При цьому помилка в прогнозі хоч би одного з перерахованих чинників зводить на немає прогнози по двох інших.

Опціон «пут» дає можливість використати падіння курсу цінних паперів і запрацювати гроші. Передбачимо, прогнозуючи падіння курсу акцій з 500 до 350 крб., учасник ринку купує опціон «пут» на ці акції ціною виконання 500 крб. за акцію за 300 крб. (термін виконання через місяць). У тому випадку, якщо курс акцій знизиться до 350 рублів, опціон «пут» буде володіти внутрішньою вартістю 15000 крб. [500-350], 100, т. е. в 5 раз що перевищує кошти, затрачені на його купівлю. Далі можливі наступні варіанти: власник опціону може зажадати його виконання і продати акції по 500 крб., в той час як їх ринкова ціна рівна 350 крб., або продати цей опціон «пут» по його новій внутрішній вартості іншому інвестору. Якщо прогнози не збудуться і виникне підйом цін на акції, лежачі в основі опціону, збитки держателя опціону «пут» будуть обмежені величині сплаченої премії. Види способів захисту цивільних прав: Кодекс перелічує різні способи захисту (ри примусового:  Види способів захисту цивільних прав: Кодекс перелічує різні способи захисту (заходи примусового характеру). У ст. 12 їх назване 11. Відповідно до цієї норми захист цивільних прав здійснюється шляхом: - визнання права (випадку, коли наявність у обличчя певного права
ВИДИ І СКЛАД ЗВІТНОСТІ: Бухгалтерська звітність - це система показників, об'єктивно:  ВИДИ І СКЛАД ЗВІТНОСТІ: Бухгалтерська звітність - це система показників, що об'єктивно відображають результати господарської діяльності організації за конкретний період. Бухгалтерська звітність завершує всю облікову роботу. Вона включає таблиці, які складають по
Види і зміст покарань, пов'язаних з позбавленням прав, в історії:  Види і зміст покарань, пов'язаних з позбавленням прав, в історії Росії: Джерело Покарання Зміст покарання Російська Правда Потік і розграбування (позбавлення прав) Позбавлення особистих прав Позбавлення майнових прав Укладення 1649 р. Применшення і позбавлення честі Видача головою Догана Опал і видалення честі Відставлення від
Види служби і службовців по законодавству.: Державні службовці можуть бути класифіковані по різних:  Види служби і службовців по законодавству.: Державні службовці можуть бути класифіковані по різних критеріях. Такий підрозділ здійснюється по декількох певних основах: 1. Виходячи з федеративного пристрою держави, поняття державних службовців охоплює 2
Види слідів рук: Сліди рук в залежності від механізму освіти можуть бути об'ємними:  Види слідів рук: Сліди рук в залежності від механізму освіти можуть бути об'ємними і поверхневими, забарвленими і безбарвними, маловидимими і невидимими. Об'ємні сліди утворяться внаслідок зіткнення рук з пластичною поверхнею (на Рис. 12.6. Приватні
9.1. Види СЕЗ і особливості їх функціонування: Вид діяльності, переважаючої на території тій або інакшій:  9.1. Види СЕЗ і особливості їх функціонування: Вид діяльності, переважаючої на території тієї або інакшої економічної зони, дозволяє виділити наступні її типи: Торгово-складські зони. Зони, в яких товари іноземного походження можуть зберігатися, продаватися і купуватися без оплати
44. Види санкцій норм права і їх характеристика.: Норма права - це загальне правило регулювання суспільних відносин,:  44. Види санкцій норм права і їх характеристика.: Норма права - це загальне правило регулювання суспільних відносин, згідно з яким його адресати повинні при певних умовах (гіпотеза) діяти як суб'єкти певних прав і обов'язків (диспозиція), інакше підуть визначені